【公司研究】光迅科技-全球光器件龍頭“中國芯”加持續寫輝煌-20201102（36頁）.pdf

1、 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 1 報告摘要報告摘要： 全球光通信器件供應商全球光通信器件供應商龍頭龍頭，全階梯產品戰略布局全階梯產品戰略布局 公司專業從事光電子器件及子系統產品研發、生產、銷售及技術服務，是全球領先的光 電子器件、子系統解決方案供應商。公司產品按應用領域可分為傳輸類業務、接入類業 務、數據通信類業務，4Q18-3Q19 年度內公司傳輸類業務全球排名第三（占比 7%） 、接 入類業務排名第二（占比 14%） ，數據類業務排名第五（占比 6%） ，未來市場競爭格局總 體向好。 “5 5G G+ +數據中心”雙市場光模塊需求共振，行業成長

2、性確定，公司核心收益數據中心”雙市場光模塊需求共振，行業成長性確定，公司核心收益 5G 網絡建設進度節節推進， 預計 20202022 年全國 5G 基站建設數量將分別達到 80 萬、 110 萬和 120 萬個，光模塊的需求同步拉動，公司作為傳統電信市場光模塊龍頭，憑借 技術優勢、規模優勢、客戶認知度有望進一步提升市場份額；由于數據流量的激增，數 據中心建設熱情持續高漲，截至 2020 年上半年，全球大型數據中心總數增加到了 541 個，預計 20202022 年將分別達到 588、662 和 736 個，數據中心對高速光模塊的需求 量與日俱增。公司積極布局數通市場光模塊，卡位最佳賽道，20

3、18 年公司數通 100G 光 模塊的就已大批量出貨，公司從 2017 年就開始著手開發 400G 數據中心光模塊產品， 目前公司 400G 數通光模塊產品線齊全， 將在 2020 年下半年起量， 有望迎來業績爆發。 注重光芯片的自主研發，注重光芯片的自主研發，鍛造公司市場稀缺競爭力鍛造公司市場稀缺競爭力 光芯片成本占光模塊成本的40%-60%，降低光芯片成本對于降低光模塊的成本至關重 要。公司是國內唯一一家實現10G VCSEL/DFB/EML/APD 全系列商用的企業，實現了 低端芯片產品的全覆蓋和自給自足。目前，公司10G全系列芯片已量產，并通過重要客 戶認證；對于中高端芯片，公司是國內

4、上市公司中唯一能夠量產25G DFB以及VCSEL光 芯片的公司，25G EML也在小批量量產中。另外，在數通市場，公司積極對400G以上速 率光模塊的硅光方案進行研發、試產，并對下游客戶進行送樣。憑借自身廣泛、深厚、 強大的器件基礎和對硅光的研究國內領先，公司硅光業務有望打開未來成長新空間 投資建議投資建議 5G 和數通市場規模建設持續推進，考慮到公司作為國內光模塊龍頭，技術實力較強， 客戶優質穩定， 基于公司業績增長的彈性， 預計 20/21/22 年歸母凈利潤分別為 5.3 億元、 6.7 億元、7.8 億元，對應 PE 分別為 41X/32X/28X，考慮到可比公司 2020 年估值均

5、值約 62X，維持“推薦”評級。 風險提示風險提示 1、5G 和數據中心建設不及預期；2、全球新冠疫情帶來不利影響；3、行業競爭加劇。 盈盈利預測與財務指標利預測與財務指標 項目項目/ /年度年度 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 5,338 6,149 7,878 9,261 增長率（%） 8.3% 15.2% 28.1% 17.6% 歸屬母公司股東凈利潤（百萬元） 358 525 670 778 增長率（%） 7.5% 46.9% 27.5% 16.1% 每股收益（元） 0.55 0.75 0.96 1.12 PE（現價） 55.9 40.8 32.0 27

6、.5 PB 4.6 4.2 3.7 3.3 資料來源：公司公告、民生證券研究院 推薦推薦 維持評級 當前價格當前價格： 3 30.730.73 元元 交易數據交易數據 2020-11-02 近 12 個月最高/最低 （元） 38.15/23.94 總股本（百萬股） 697 流通股本（百萬股） 657 流通股比例（%） 94.26 總市值（億元） 214.3 流通市值（億元) 202.0 該股與滬深該股與滬深 300 走勢比較走勢比較 資料來源：Wind，民生證券研究院 分析師：分析師： 王芳王芳 執業證 號： S0100519090004 電話： 021-60876730 郵箱： 研究助理研究

7、助理： 傅鳴非傅鳴非 執業證 號： S0100120080041 電話： 13003309666 郵箱： 相關研究相關研究 1.【民生通信】光迅科技（002281）2020 三季報點評： 三季度業績高位穩健增長， 中長期發展持續看好 -15% 0% 15% 30% 45% 19/1020/120/420/720/10 光迅科技滬深300 光迅科技光迅科技（002002281281） 公司研究/深度報告 全球光全球光器件器件龍頭龍頭， “中國芯”“中國芯”加持續寫輝煌加持續寫輝煌 深度研究報告深度研究報告/通信通信 2020 年年 11 月月 02 日日 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱

8、讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 2 光迅科技（光迅科技（002281） 目錄目錄 一、國內光電子行業龍頭企業，業績持續增長一、國內光電子行業龍頭企業，業績持續增長 . 3 3 （一）深耕行業十余年，全球領先的光通信器件供應商 . 3 （二）全階梯產品戰略布局，子業務均已躋身全球前五 . 3 （三）國有控股，股權結構集中 . 5 （四）股權激勵綁定核心骨干人員利益，促進公司持續發展 . 7 （五）經營穩健，財務表現良好 . 8 二、電信市場：傳統電信市場光模塊龍頭，受二、電信市場：傳統電信市場光模塊龍頭，受益于益于 5G 發展發展 . 1111 （一）接入類業務：接入方案成熟，產品齊全 .12

9、 1、5G 前傳：半有源 WDM 方案成為主流，25G 彩光模塊需求將顯著增加 .12 2、固網接入：中國已是全球最大的光接入網市場，未來 2 年 PON 端光模塊市場仍將保持較快增速.15 3、公司接入市場產品成熟，擁有成熟的 FTTH 接入方案及齊全的光模塊品類 .16 （二）傳輸類業務：公司占比最高、毛利率最高的業務，發揮業績“壓艙石”作用 .17 1、5G 中回傳：將主要采用灰光模塊和相干光模塊 .17 2、公司在 5G 中回傳光模塊領域積極采用 PAM4 技術，傳輸業務發揮“壓艙石”作用.19 三、數通市場：發力三、數通市場：發力 400G 全系列光模塊產品，市場增長動力充足全系列光

10、模塊產品，市場增長動力充足 . 2121 1、全球網絡流量增長驅動數據中心規模建設，拉動高速光模塊需求 .21 2、積極開拓數通市場，在數通光模塊市場具有先發優勢，定增加碼產能 .23 四、光芯片：自研需求迎風起，國產替代勢已四、光芯片：自研需求迎風起，國產替代勢已成成 . 2525 五、盈利預測五、盈利預測 . 2828 六、估值對比六、估值對比 . 2929 1、公司歷史估值縱向對比.29 2、相對估值和絕對估值 .29 七、風險七、風險提示提示 . 3131 插圖目錄插圖目錄 . 3333 表格目錄表格目錄 . 3434 qRnQnMpPsPnMqPtRnQpPqPaQ8Q8OmOqQn

11、PnNkPqRoPkPoOmR6MnNyRMYmOpRMYnPrP 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 3 光迅科技（光迅科技（002281） 一、國內光電子行業龍頭企業，業績持續增長一、國內光電子行業龍頭企業，業績持續增長 （一）（一）深耕行業十余年，全球領先的光通信器件供應商深耕行業十余年，全球領先的光通信器件供應商 光迅科技光迅科技是專業從事光電子器件及子系統產品研發、生產、銷售及技術服務的公司，是全是專業從事光電子器件及子系統產品研發、生產、銷售及技術服務的公司，是全 球領先的光電子器件、子系統解決方案供應商球領先的光電子器件、子系統解決方案供應商

12、。光迅科技成立于 2001 年，主要從事光通信領域 內光電子器件的開發及制造，是一家有能力對光電器件進行系統性、戰略性研究開發的高新技術 企業，也是一家具備光電器件芯片關鍵技術和大規模量產能力的企業。公司前身是 1976 年成立 的郵電部固體器件研究所，2009 年 8 月登陸深圳證券交易所，成為國內首家上市的光電子器件公 司。 2012 年 12 月， 光迅科技和武漢電信器件有限公司 （WTD） 重組合并， 推動企業在產業規模、 技術研發等方面的快速發展。 2013 年， 公司收購丹麥 IPX 公司 （丹麥 IPX 芯片公司專注于 Si/SiO2 材料系的波導芯片， 主要產品是陣列波導光柵

13、（AWG） 等無源光器件產品） ， 切入核心芯片技術， 進軍高端無源芯片市場。2016 年，增資大連藏龍光電子科技有限公司，并與法方合資成立阿爾瑪 伊科技公司（專注高端電吸收調制半導體激光器 EML 芯片研發） ，目前公司在全球擁有七家全資 子公司。 圖圖1:光迅科技成立以來光迅科技成立以來發展歷程發展歷程 料來源：公司網站，民生證券研究院 （二）（二）全階梯產品戰略布局，子業務均已躋身全球前五全階梯產品戰略布局，子業務均已躋身全球前五 光迅科技主要產品有光電子器件、模塊和子系統產品。按應用領域可分為傳輸類產品、接入光迅科技主要產品有光電子器件、模塊和子系統產品。按應用領域可分為傳輸類產品、接

14、入 類產品類產品及及數據通信類產品。數據通信類產品。傳輸類產品可以提供光傳送網從端到端的整體解決方案，包括光傳輸 收發模塊、光纖放大器和各類無源光器件。接入類產品包括固網接入和無線接入類產品。固網接 入 類 主 要 應 用 于 接 入 網 光 纖 到 戶 （ FTTH ） ， 無 線 接 入 類 包 括 4GLTE/5G 網 絡 用 6Gbps/10Gbps/25Gbps/50Gbps/100Gbps 中短距光收發模塊。數據通信類產品主要用于數據中心、 企業網、存儲網等領域，主要包括光電器件、模塊、板卡、AOC 產品。此外，光迅科技在 10Gbps/100Gbps 長跨距、光線路保護、分光放大

15、以及傳感類方面也有解決方案。 1976年 郵電部固體 器件研究所 （光迅科技 前身）成 立。 2001年 郵電部固體 器件研究所 轉制，成立 武漢光迅科 技有限責任 公司。 2009年 光迅科技在 深圳證券交 易所掛牌上 市，成為國 內首家上市 的光電子器 件企業。 2012年 光迅科技和 武漢電信器 件有限公司 （WTD） 合并重組， 掀開了光迅 整合發展的 新篇章。 2013年 收購丹麥 IPX公司， 切入核心芯 片技術，進 軍高端無源 芯片市場。 2016年 增資大連藏 龍光電子科 技有限公司， 并與法方合 資成立阿爾 瑪伊科技公 司。 2019年至今 目前公司在 全球擁有七 家全資子公

16、 司，公司在 行業內全球 排名第四， 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 4 光迅科技（光迅科技（002281） 表表1:公司產品可分為公司產品可分為傳輸類產品、接入類產品、數據通信類產品傳輸類產品、接入類產品、數據通信類產品 應用領域應用領域 分類分類 產品類型產品類型 傳輸類產品傳輸類產品 光傳輸收發模塊 客戶側和線路側模塊 10Gbps XFP/SFP+、40Gbps/100Gbps CFPx/400G OSFP 等光模塊產品 光纖放大器 摻鉺光纖放大器、拉曼放大器和混合光大器 無源光器件 AWG、VUMX、WDM、VOA、OPM 等光傳送網所需的光

17、器件 接入類產品接入類產品 固網接入 GPON OLT/ONU 的 BOSA/BOX，10Gbps PON(10G EPON/10G GPON)以及 TWDM PON 光收發模塊等 無線接入 4G LTE/5G 網絡用 6Gbps/10Gbps/25Gbps/50Gbps/100Gbps 中短距 光收發模塊 數據通信產品數據通信產品 用于數據中心、企業 網、存儲網等 光電器件、模塊、板卡、AOC 產品。產品組合包括 10Gbps/25Gbps SFP/SFP+光收發模塊，40Gbps QSFP/100Gbps QSFP28 和有源光纜（AOC）/400G QSFP DD 等 資料來源：公司網站

18、，民生證券研究院 圖圖2:傳輸類產品、接入類產品和數據通信類產品傳輸類產品、接入類產品和數據通信類產品 資料來源：公司網站，民生證券研究院 整體來看，整體來看，根據咨詢機構 2020 年 1 月 LightCounting 的統計數據，光迅科技 2016 年在全球光模塊行業排行第三， 2018 年在全球光模塊行業排行第四，預計 2020 年將仍然保持全球第四的領先地位。 分業務來看，分業務來看，根據咨詢機構 Ovum 的數據，4Q18-3Q19 年度內光迅科技傳輸類業務全球排名第三，占比 7%、接入類 業務排名第二，占比 14%，數據類業務排名第五，占比 6%，未來市場前景總體向好。 本公司具

19、備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 5 光迅科技（光迅科技（002281） 圖圖3:光迅科技光迅科技 2020 年將仍然保持全球第四的領先地位年將仍然保持全球第四的領先地位 資料來源：LightCounting，民生證券研究院 （三）（三）國有控股，股權結構集中國有控股，股權結構集中 公司第一大控股股東為烽火通信，控股權重為公司第一大控股股東為烽火通信，控股權重為 43.09%，最終實控人為國資委，股權結構集，最終實控人為國資委，股權結構集 中。中。烽火通信是國際知名的信息通信網絡產品與解決方案提供商，成立于 1999 年，于 2001 年上 市。烽火通信始終專注

20、于全球信息與通信事業，目前已躋身全球光通信最具競爭力企業十強、中 國光通信設備三強。烽火通信不僅為光迅科技第一大控股股東，同時也是公司第二大客戶。根據 光迅科技 2019 年年報，公司在全球設有七家全資子公司，包括光迅丹麥有限公司、光迅美國有限 公司等，其中丹麥、法國和美國公司為公司提供有源和無源芯片、光集成器件方面的設計和制造 支持，同時公司旗下還有 5 家非全資子公司，其中阿爾瑪伊公司專注高端電吸收調制半導體激光 器 EML 芯片研發，大連藏龍公司專注于光有源組件的封裝，武漢光谷信息光電子公司專注于硅 光技術的研究。 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告

21、 6 光迅科技（光迅科技（002281） 圖圖4:公司為國有控股，股權結構集中公司為國有控股，股權結構集中 資料來源：公司年報，民生證券研究院 從管理層角度來看，管理團隊主要由武漢郵電科學研究院高管從業者擔任。從管理層角度來看，管理團隊主要由武漢郵電科學研究院高管從業者擔任。董事長余少華歷 任武漢郵電科學研究院副院長兼總工程師、武漢光迅科技股份有限公司副董事長、烽火通信科技 股份有限公司監事、武漢虹信通信技術有限責任公司董事、武漢電信器件有限公司監事等。光迅 科技同控股公司烽火通信及武漢郵電科學研究院在管理層上聯系緊密，多位高管同時兼任武漢郵 電科學研究院高管職務。 武 漢 電 信 器 件 武

22、 漢 光 迅 信 息 技 術 武 漢 光 迅 電 子 技 術 光 迅 美 國 光 迅 歐 洲 光 迅 香 港 光 迅 丹 麥 大 連 藏 龍 光 電 子 阿 爾 瑪 伊 技 術 武 漢 藏 龍 光 電 子 投 資 武 漢 光 谷 信 息 光 電 子 山 東 國 迅 量 子 芯 科 技 光迅科技 中 天 金 投 香 港 中 央 結 算 烽 火 通 信 中國信科 國資委 武漢郵電科學研究院 100% 92. 69% 100% 3. 84% 43. 09% 2. 21% 100%100%100%100%100%100%49. 71%70. 01%80%37. 5% 45% 100% 本公司具備證券投

23、資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 7 光迅科技（光迅科技（002281） 表表2:公司核心成員公司核心成員 核心成員核心成員 簡介簡介 余少華余少華 光迅科技董事長，教授級高級工程師，博士。歷任武漢郵電科學研究院副院長兼總工程師、武 漢光迅科技股份有限公司副董事長、烽火通信科技股份有限公司監事、武漢虹信通信技術有限 責任公司董事、武漢電信器件有限公司監事、武漢烽火網絡有限責任公司董事、北京北方烽火 科技有限公司董事、武漢烽火富華電氣有限責任公司董事、武漢同博科技有限公司董事、武漢 光谷烽火科技創業投資有限公司董事。曾任武漢烽火網絡有限責任公司總經理、烽火通信公司 副總裁

24、、武漢郵電科學研究院副總工程師、院長助理等職務。 陳建華陳建華 光迅科技監事會主席?，F任武漢郵電科學研究院發展策劃部主任，武漢烽火科技有限公司監 事，武漢同博科技有限公司監事，武漢光谷烽火科技創業投資有限公司董事總經理，武漢烽火 富華電氣有限責任公司董事，武漢理工光科股份有限公司董事，武漢銀泰科技電源股份有限公 司董事。曾任烽火通信市場部辦事處主任，武漢郵電科學研究院發展策劃部副主任等職務。 吳海波吳海波 光迅科技董事，碩士，高級會計師。1995年參加工作，現任烽火科技集團有限公司財務管理部 主任。曾任武漢光迅科技股份有限公司財務部經理，子系統產品業務部總經理，財務總監，證 券事務代表等職務，

25、在財務管理和產品業務等方面具有豐富經驗和創新精神。 羅鋒羅鋒 光迅科技董事，學士，會計師?，F任中國信息通信科技集團有限公司審計與法務部副主任。曾 任武漢郵電科學研究院有限公司紀審監綜合辦公室副主任兼審計部主任等職務。 胡廣文胡廣文 光迅科技副董事長、總經理，碩士，正高職高級工程師。曾任武漢郵電科學研究院系統部副主 任兼黨總支副書記，烽火通信科技股份有限公司副總裁，武漢電信器件有限公司總經理兼黨支 部書記，武漢光迅科技股份有限公司董事，總經理兼黨委副書記等職務。 金正旺金正旺 光迅科技董事，副總經理，正高職高級工程師，碩士研究生。曾任郵科院固體器件研究所研究 室技術人員，副主任，主任，副所長，光

26、迅有限副總經理等職務。 資料來源：公司年報，民生證券研究院 （四）（四）股權激勵綁定核心骨干人員利益，促進公司持續發展股權激勵綁定核心骨干人員利益，促進公司持續發展 公司自上市后一共發起了公司自上市后一共發起了 4 次股權激勵計劃。次股權激勵計劃。為了進一步完善公司治理結構，吸引、保留和 激勵優秀管理者、核心業務骨干、核心技術骨干員工，確保公司長期穩定發展，公司自上市后一 共發起了 4 次股權激勵計劃。第一次股權激勵于 2010 年發起，此次激勵計劃授予激勵對象股票 期權總額度為公司總股本的 0.97%，即 155.6 萬份期權，激勵對象包括上市公司董事、高級管理 人員以及其他人員共計 72

27、人，激勵人數占公司員工總人數的 3.93%，后因行權期業績考核未達 標，此激勵計劃已取消；第二次股權激勵于 2014 年發起，向激勵對象授予 644.5 萬股公司限制性 股票，約占本期激勵計劃簽署時公司股本總額的 3.17%，本計劃限制性股票激勵計劃的激勵對象 為 236 人，包括：公司董事、高級管理人員以及其他核心管理、業務及技術骨干， ，激勵人數占 公司員工總人數的 6.01%，本次激勵計劃已順利完成；第三次股權激勵于 2017 年發起，本計劃擬 授予的限制性股票數量不超過 2088.8 萬股，占公司股本總額的 3.32%，激勵對象共計 536 人， 包括公司實施本計劃時在公司任職的董事、

28、高級管理人員，中層管理人員，核心管理、技術、業 務人員，激勵人數占公司員工總人數的 13.02%，本次激勵計劃正在進行中；第四次股權激勵于 2019年發起， 擬向激勵對象授予的限制性股票數量不超過2423.6萬股， 占公司股本總額的3.58%， 激勵對象為 725 人，包括：公司高級管理人員、中層管理人員以及經公司董事會認定的對公司經 營業績和未來發展有直接影響的核心骨干人員，激勵人數占公司員工總人數的 16.39%，本次激勵 計劃正在進行中。 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 8 光迅科技（光迅科技（002281） 表表3:公司上市以來進行了公司上市以

29、來進行了 4 次次股權激勵股權激勵 激勵計激勵計 劃劃 激勵份激勵份 額（萬額（萬 股）股） 占總股占總股 本比例本比例 激激 勵勵 人人 數數 激勵人數占公激勵人數占公 司員工總人數司員工總人數 比例比例 激勵成激勵成 本（億本（億 元）元） 激勵條件激勵條件 完成完成 情況情況 2010 年年 155.6 0.97% 72 3.93% 0.2 2011 年 ROE=13，且 ROE=同行業平均水平及對標企業 75 分位 值；凈利潤同比=20%，且凈利潤=同行業平均水平；新產品銷售 收入占主營業務收入比例=20% 因行 權期 業績 考核 未達 到設 定的 行權 條 件， 已取 消激 勵計 劃

30、 2012 年 ROE=14，且 ROE=同行業平均水平及對標企業 75 分 位值；凈利潤同比=20%，且凈利潤=同行業平均水平；新產品銷 售收入占主營業務收入比例=20% 2013 年 ROE=15，且 ROE=同行業平均水平及對標企業 75 分 位值；凈利潤同比=20%，且凈利潤=同行業平均水平；新產品銷 售收入占主營業務收入比例=20% 2014 年年 644.5 3.17% 23 6 6.01% 0.5 2015 年 ROE 復合增長率=25，2015 年 ROE=8，且上述指標 均=行業平均水平及對標企業 75 分位值；新產品銷售收入占主營 業務收入比例=20% 已完 成 2016

31、年 ROE 復合增長率=30，2016 年 ROE=8.5，且上述指 標均=行業平均水平及對標企業 75 分位值；新產品銷售收入占主 營業務收入比例=20% 2017 年 ROE 復合增長率=30，2017 年 ROE=10，且上述指 標均=行業平均水平及對標企業 75 分位值；新產品銷售收入占主 營業務收入比例=20% 2017 年年 2088.8 3.32% 53 6 13.02 % 1.13 2018 年 ROE 復合增長率=15，2018 年 ROE=10，且上述指 標均=行業平均水平及對標企業 75 分位值；新產品銷售收入占主 營業務收入比例=20% 進行 中 2019 年 ROE

32、復合增長率=15，2019 年 ROE=10，且上述指 標均=行業平均水平及對標企業 75 分位值；新產品銷售收入占主 營業務收入比例=20% 2020 年 ROE 復合增長率=20，2020 年 ROE=10，且上述指 標均=行業平均水平及對標企業 75 分位值；新產品銷售收入占主 營業務收入比例=20% 2019 年年 2423.6 3.58% 72 5 16.39 % 1.37 2020 年 ROE 復合增長率=15，2020 年 ROE=10，且上述指 標均=行業平均水平及對標企業 75 分位值；新產品銷售收入占主 營業務收入比例=20% 進行 中 2021 年 ROE 復合增長率=1

33、5，2021 年 ROE=10，且上述指 標均=行業平均水平及對標企業 75 分位值；新產品銷售收入占主 營業務收入比例=20% 2022 年 ROE 復合增長率=15，2022 年 ROE=10，且上述指 標均=行業平均水平及對標企業 75 分位值；新產品銷售收入占主 營業務收入比例=20% 資料來源：公司年報，民生證券研究院 （五）（五）經營穩健，財務表現良好經營穩健，財務表現良好 公司營收增速穩健，利潤增速實現公司營收增速穩健，利潤增速實現 V V 型反轉。型反轉。從 2014 年到 2019 年，公司營收的年均復合 增長率為 17%，歸母凈利潤的年均復合增長率達 20%。2020 年上

34、半年，公司營業收入為 25.58 億 元，同比增長 3.22%，營收增速有所放緩，主要受新冠疫情的影響，總體上仍實現了較快增長； 歸母凈利潤為 2.09 億元，同比增長達到了 45.42%，增速實現 V 型反轉。預計 2020 年全年公司的 營收將達到 61.49 億元，同比增長 15.23%，歸母凈利潤將達到 5.45 億元，同比增長 52.32%。 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 9 光迅科技（光迅科技（002281） 圖圖5:公司營收增速穩健公司營收增速穩健 圖圖6:公司利潤實現公司利潤實現 V 型反轉型反轉 資料來源：公司公告，民生證券研究院

35、資料來源：公司公告，民生證券研究院 傳輸業務為公司營收最高的業務，傳輸業務為公司營收最高的業務，公司公司產品主銷國內。產品主銷國內。2020 年上半年，公司傳輸類產品收入 占總營收的 58.26%，是公司營收最高的業務；接入和數據類產品收入占總營收的 41.36%，近年來 該部分業務營收占比有所提高， 主要由于公司積極開拓數通市場， 數據類產品收入占比逐年提升。 公司產品主銷國內，2020 年上半年，公司國內市場收入占比為 73.4%，國外市場收入占比 26.6%。 圖圖7:公司分業務收入占比公司分業務收入占比 圖圖8:公司國內外業務占比公司國內外業務占比 資料來源：公司公告，民生證券研究院

36、資料來源：公司公告，民生證券研究院 公司毛利率和凈利率穩中求進。公司毛利率和凈利率穩中求進。 2020 年上半年， 公司毛利率為 23.77%， 同比增加了 4.34pct， 其中傳輸類產品毛利率為 26.88%，是公司毛利率最高的產品，同比增加了 2.5pct；接入和數據類 產品毛利率為 19.23%，同比增加了 10.37pct，該毛利率的高增速來源于高毛利的數通產品業務占 比的提升。 公司凈利率為 7.59%， 同比增加了 2.24 pct。 整體來看， 公司毛利率和凈利率穩中求進。 24.33 31.40 40.59 45.53 49.29 53.38 25.58 14.08% 29.

37、06% 29.28% 12.17% 8.26% 8.30% 3.22% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 10 20 30 40 50 60 2014年2015年2016年2017年2018年2019年 2020年H1 營業總收入（億元）同比 1.44 2.43 2.85 3.34 3.33 3.58 2.09 -11.85% 68.78% 17.17% 17.29% -0.47% 7.51% 45.42% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 1 2 3 4 2014年2015年2016年2017年2018

38、年2019年 2020H1 歸母凈利潤（億元）同比 57.73% 53.08% 57.00% 62.63% 59.64% 61.30% 58.26% 35.02% 42.94% 41.70% 36.29% 38.31% 36.68% 41.36% 7.25% 3.98% 1.30%1.08%2.05%2.02%0.38% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2014年2015年2016年2017年2018年2019年 2020年H1 傳輸接入和數據其它 71.48% 77.50% 79.52% 74.82% 64.40% 68.26% 73.40% 28.52%22.50%20.48%25.18%35.60%31.74%26.60% 0% 10% 2