【研報】建筑及水泥行業2021投資策略：從逐量到重質-20201113（30頁）.pdf

1、2021 年基建投資同比溫和增長5%。1）政策端看，1H20 逆周期政策不斷加碼，地方陸續配合加大基建投資力度；2H20 逆周期政策方向未改，且前期政策逐步進入落地階段。2）資金端看，專項債發行持續發力，中長期信貸增速持續迅速回升，配合政策支持基建托底。疫情得到控制后基建累計投資增速持續修復，但5 月后單月基建投資增速有所放緩，我們判斷6-8 月主要為雨水及洪水對工程進度擾動，但9 月仍舊未見抬頭或主要由地方財政用于基建的支出同比下滑拖累所致。雖專項債持續發力，但財政支出投入基建的乘數效應較大，整體基建呈現溫和復蘇?？紤]到雨水洪水擾動后相關工程料繼續推進，2021 年稅收壓力緩解后地方財政基建

2、支出有望逐步回暖，“十四五”規劃相關重大工程有望逐步開工，預計2021年基建投資將會持速增長?！笆奈濉被ㄕ雇簭闹鹆康街刭|。1）我們預計“十四五”期間以人為核心的新型城鎮化繼續深入推進，城鎮化率會繼續提升。2）繼續堅持區域發展戰略，發揮中心城市和城市群綜合帶動作用；京津冀、粵港澳、長三角仍為核心城市群建設的重中之重；同時隨著成渝地區雙城經濟圈建設規劃綱要出臺，成渝城市群級別或可比肩三大國家級都市圈。3）深化供給側改革為不變主線，生態環保政策料保持力度。對于水泥行業而言，目前全國水泥熟料產能仍然過剩，我們認為“十四五”期間水泥行業的供給側改革舉措將保持力度。4）脫貧攻堅成果鞏固拓展，鄉村振興戰略全面推進，我們認為重大扶貧工程及鄉村基礎設施建設將繼續推進。