【公司研究】2020年拓邦股份智能控制器解決方案企業深度研究報告（37頁）.pdf

1、一一、智能控制器解決方案領導者智能控制器解決方案領導者 二二、智控需求方興未艾智控需求方興未艾，公司成長空間廣闊公司成長空間廣闊 三三、國產替代背景下國產替代背景下，公司核心競爭力突出公司核心競爭力突出 四四、業務拆分與盈利預測業務拆分與盈利預測 目目 錄錄 一一、智能控制器、智能控制器解決方案領導者解決方案領導者 智能控制器整體解決方案供應商智能控制器整體解決方案供應商 公司是國內老牌智能控制器供應商，目前圍繞主業，打造“三電一網”公司是國內老牌智能控制器供應商，目前圍繞主業，打造“三電一網” 整體解決方案，即面向家電、整體解決方案，即面向家電、 工具、工具、 工業和鋰電四大行業，提供電控、

2、工業和鋰電四大行業，提供電控、 電機、電機、 電池、電池、 物聯網平臺的定制化解決方案。物聯網平臺的定制化解決方案。 截止截止2019年，公司智能控制器收入占比為年，公司智能控制器收入占比為80%，仍是主要收入來源，其它兩塊業務開始逐步成長起來。，仍是主要收入來源，其它兩塊業務開始逐步成長起來。 圖圖1 1：公司“三電一網”：公司“三電一網” 整體解決方案示意圖整體解決方案示意圖 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖2 2：公司：公司20152015- -20192019年營收結構圖（億元）年營收結構圖（億元） 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 11.66 1

3、4.35 22.06 27.95 31.98 0.31 1.33 2.17 2.58 2.9 2.03 1.95 1.57 2.17 4.29 0.43 0.61 1.02 1.37 1.82 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 20152016201720182019 智能控制器（億）高效電機及控制（億）鋰電池類（億）其他（億元） 國內控制器領域龍頭國內控制器領域龍頭 拓邦股份前身為拓邦電子，成立于拓邦股份前身為拓邦電子，成立于1996年，在家電智能控制領域已有年，在家電智能控制領域已有20多年的經營歷史，目前已發展成為國內智能控制器領域業務體量最大的公多年的經營歷史，目

4、前已發展成為國內智能控制器領域業務體量最大的公 司，是行業龍頭企業。司，是行業龍頭企業。 公司智能控制器解決方案主要應用于家電電器、電動工具領域，同時向園林工具、開關電源、個人護理、汽車電子、工業控制和燃氣控制等領域公司智能控制器解決方案主要應用于家電電器、電動工具領域，同時向園林工具、開關電源、個人護理、汽車電子、工業控制和燃氣控制等領域 不斷拓展，擁有員工不斷拓展，擁有員工6000人左右。人左右。 圖圖4 4：國內主流智能控制器公司：國內主流智能控制器公司20192019年控制器業務收入規模年控制器業務收入規模 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 319831 323663

5、122857 95669 88255 60700 6668 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 拓邦股份和而泰和晶科技華聯電子朗科智能貝仕達克智科股份 2019年收入（萬元） 圖圖3 3：公司智能控制器收入及增速：公司智能控制器收入及增速 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 87531 116616 143476 220625 279450 319831 33% 23% 54% 27% 14% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 50000 100000 150000 200000 250000

6、 300000 350000 2014年2015年2016年2017年2018年2019年 智能控制器收入（萬元）增速 布局鋰電池業務，快速成長布局鋰電池業務，快速成長 2012年年 2017年年 2018年年 公司開始培育新能源產業，研發的鋰電池應用于儲能及電動大巴，并順利通過多家車廠的驗證，但因新能源汽車行業政府扶持政 策的調整及過渡，公司新能源動力電池業務發展速度低于預期。 公司鋰電池進入TTI采購體系，提供小動力電池；此外在戶外集裝箱電源、樓宇、輪船等都有所運用，業務出現好轉跡象，2018年 有望實現盈虧平衡。 公司磷酸鐵鋰電池產品中標中國移動 2017 至 2018 年度鐵塔以外基站

7、用磷酸鐵鋰電池集采項目，中標金額2.1億，業務發展超預 期。 圖圖6 6：鋰電池業務收入及毛利率：鋰電池業務收入及毛利率 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 12,418 20,274 19,534 15,743 21,716 42,932 27,118 20.73% 16.23% 11.18% 18.96% 13.04% 16.62% 22.76% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 20142015201620172018201

8、92020H1 營業收入（萬元）毛利率（%） 圖圖5 5：公司鋰電池產品示意圖：公司鋰電池產品示意圖 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 2019年年 公司鋰電池業務擁有從電芯（ Cell） 、 電池管理系統（ BMS） 到電池包（ PACK）完整的產業鏈能力，與智能控制器業務形成 協同效應 收購研控自動化收購研控自動化，完善智能控制解決方案，完善智能控制解決方案 2015年年12月，公司發行股份，以月，公司發行股份，以2.475億收購并增資研控自動化，獲得其億收購并增資研控自動化，獲得其55%的股權。的股權。2020年年7月月2日，拓邦股份擬日，拓邦股份擬1.026億元收購研控

9、自動化億元收購研控自動化18%的股權，此次交易完成的股權，此次交易完成 后，公司將持有研控自動化后，公司將持有研控自動化73%的股權。研控自動化主營智能制造領域的運動控制系統及解決方案。收購研控自動化后，結合公司一直以來布局的無刷直流電機業務，形的股權。研控自動化主營智能制造領域的運動控制系統及解決方案。收購研控自動化后，結合公司一直以來布局的無刷直流電機業務，形 成了工業控制領域的完整解決方案，為公司在智能制造領域的拓展打開空間，抓住工業“成了工業控制領域的完整解決方案，為公司在智能制造領域的拓展打開空間，抓住工業“4.0”的行業發展機遇。的行業發展機遇。 公司的直流無刷電機，目前主要應用在

10、電動工具上，利用有刷轉無刷的技術升級，使得產品的壽命更長，效率更高，體積更小。公司的直流無刷電機，目前主要應用在電動工具上，利用有刷轉無刷的技術升級，使得產品的壽命更長，效率更高，體積更小。 圖圖8 8：高效電機及控制系統收入：高效電機及控制系統收入 資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖7 7：公司電機產品示意圖：公司電機產品示意圖 資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所分析師整理 3203 3109 13321 21657 25845 28966 23.1% 24.5% 38.1% 33.4% 32.8% 30.5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35

11、% 40% 45% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2014年2015年2016年2017年2018年2019年 高效電機收入（萬元）毛利率 圖圖9 9：公司固定資產及在建工程情況：公司固定資產及在建工程情況 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 新廠房建設持續擴建，定增繼續加碼產能新廠房建設持續擴建，定增繼續加碼產能 公司自公司自2015年開始利用自有及募投資金，建設惠州新廠房，加大智能控制器產能，同時加大鋰動力電池項目建設。新產能的投入將給公司成年開始利用自有及募投資金，建設惠州新廠房，加大智能控制器產能，同時加大鋰動力電池

12、項目建設。新產能的投入將給公司成 長提供堅實保障。長提供堅實保障。 公司于公司于2020年年4月月28日，內部通過了日，內部通過了關于公司非公開發行股票方案的議案關于公司非公開發行股票方案的議案，擬通過非公開發行股票募集資金總額不超過，擬通過非公開發行股票募集資金總額不超過105,000.00萬萬 元，元， 用于拓邦惠州第二工業園項目及補充流動資金。用于拓邦惠州第二工業園項目及補充流動資金。 1611116561 17173 42283 48532 73723 91187 98297 445 1951 21444 13018 35482 27095 22792 29935 0 20,000 4

13、0,000 60,000 80,000 100,000 120,000 20132014201520162017201820192020Q3 固定資產（萬元）在建工程（萬元） 惠州一期已于17年投入使用，根據19年年報披露， 至19年底工程進度已完成98%，預計目前已完成惠 州廠房的建設，接下來可能開啟惠州第二期工程。 公司在印度和寧波開始建廠，至19年底，印度工廠 建設工程已完成68%，已經開始投入使用。 應對貿易戰，公司產能已布局印度；此外，配合下 游客戶在越南開始新建產線。 業績業績重回重回高增長通道高增長通道 公司業績從公司業績從2014年開始進入快速上升通道，年開始進入快速上升通道，

14、18-19年業績增速有所放緩，主要于下游智能家電市場景氣度下行有關。年業績增速有所放緩，主要于下游智能家電市場景氣度下行有關。隨著公司多元化產品線布局隨著公司多元化產品線布局 逐步完成、產能進一步擴張，逐步完成、產能進一步擴張，2020重回高增長通道，預計未來復合收入增速重回高增長通道，預計未來復合收入增速25%左右，延續左右，延續2015-2017年的趨勢年的趨勢。公司。公司2018年底推出股權激勵計年底推出股權激勵計 劃，考核目標為，以劃，考核目標為，以2017年收入為基數，年收入為基數，20192021收入增速不低于收入增速不低于50%、90%、140%，彰顯發展信心。，彰顯發展信心。

15、公司歷史歸母凈利潤波動較大，大多數年份增速高于收入增速，但會受到原材料波動及匯兌變化影響，導致個別年份出現較低的現象。公司歷史歸母凈利潤波動較大，大多數年份增速高于收入增速，但會受到原材料波動及匯兌變化影響，導致個別年份出現較低的現象。 圖圖1010：公司：公司20102010- -2020HQ32020HQ3收入及增速收入及增速 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖1111：公司：公司20102010- -2020Q32020Q3利潤及增速利潤及增速 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 8.91 9.719.6 9.99 11.15 14.46 18.27 2

16、6.83 34.07 40.99 35.97 61.23% 8.95% -1.15% 4.10% 11.64% 29.63% 26.36% 46.82% 26.99% 20.32% 28.90% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 營業收入（億元）營收同比增速（%） 0.720.7 0.33 0.41 0.65 0.81 1.44 2.1 2.22 3.31 3.63 58.85% -3.90% -52.34% 21.23% 60.63% 23.88% 78.96% 45.55% 5.79% 48.90

17、% 32.39% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤同比增速（%） 成長邏輯：毛利率成長邏輯：毛利率、產品出貨量、出貨均價“三重共振”、產品出貨量、出貨均價“三重共振” 公司出貨量、出貨均價、毛利率均保持上升勢頭，背后體現出公司出貨產品附加值的提升；這是公司常年重視研發，不斷提高技術實力的間接表公司出貨量、出貨均價、毛利率均保持上升勢頭，背后體現出公司出貨產品附加值的提升；這是公司常年重視研發，不斷提高技術實力的間接表 現?，F。 公司毛利率隨著公司毛利率隨著ODM/OEM

18、比例的提升而結構性提升比例的提升而結構性提升，同時，新產品線毛利普遍較高，結構性提升毛利率。，同時，新產品線毛利普遍較高，結構性提升毛利率。2020年毛利率創歷史新高。年毛利率創歷史新高。 圖圖1212：公司歷年出貨量：公司歷年出貨量 資料來源：公司年報，國信證券經濟研究所分析師整理 69,966,715 72,251,317 88,244,730 100,421,304 105,918,804 0.E+00 2.E+07 4.E+07 6.E+07 8.E+07 1.E+08 1.E+08 20152016201720182019 出貨套數（個） 圖圖1313：公司歷年出貨均價：公司歷年出貨

19、均價 資料來源：公司年報，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖1414：公司：公司20102010- -2020H12020H1毛利率毛利率 資料來源：公司年報，國信證券經濟研究所分析師整理 21 25 30 34 39 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 20152016201720182019 出貨均價（元/個） 21.59 20.39 20.44 20.92 18.63 22.09 23.97 19.95 21.99 23.60 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 2011201220132014201520162017201

20、82019 2020H1 毛利率（%） 圖圖1515：公司歷年三費水平：公司歷年三費水平 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 費用率相對穩定，財務費用率波動較大費用率相對穩定，財務費用率波動較大 公司整體費用率穩定并有下降趨勢，財務費用由于匯兌損益的存在波動較大；公司整體費用率穩定并有下降趨勢，財務費用由于匯兌損益的存在波動較大； 公司研發費用支出占收入占比為公司研發費用支出占收入占比為7%8%。公需要根據下游客戶的不同智能產品需求進行定制化嵌入式軟件設計，每年需要投入相當程度的研發。公需要根據下游客戶的不同智能產品需求進行定制化嵌入式軟件設計，每年需要投入相當程度的研發。 而由

21、于都是預研，因此研發費用的增速一定程而由于都是預研，因此研發費用的增速一定程度上預示了公司后續的收入增速。度上預示了公司后續的收入增速。 3.85 3.33 3.64 3.58 3.283.29 2.89 9.13 8.98 9.62 9.38 8.48 9.77 9.01 0.03 -1.3 -1.23 1.5 -0.37 0.88 2.51 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 2014201520162017201820192020Q1-Q3 銷售費用率（%）管理費用率（%）財務費用率（%） 圖圖1616：公司：公司20192019年毛利潤結構圖年毛利潤結構圖 資料來源：Wind，

22、國信證券經濟研究所分析師整理 9119 13653 20698 25105 33439 6% 7% 8% 7% 8% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 20152016201720182019 研發投入（萬元）研發投入占營收比重（%） 表表1 1 ：公司股權激勵考核目標：公司股權激勵考核目標 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 股權激勵彰顯成長信心股權激勵彰顯成長信心 公司公司2018年年11月進行了新一輪的股票期權激勵計劃，對月進行了新一輪的股票期權激勵計

23、劃，對684人授予了人授予了4228.7萬份萬份股票期權，授予價格每股股票期權，授予價格每股3.8元元 公司的行權條件以公司收入作為考核目標，按此計算，公司公司的行權條件以公司收入作為考核目標，按此計算，公司2019-2021年的收入分別不低于年的收入分別不低于40.23、50.95、64.37億元，對應前一年增速分別為億元，對應前一年增速分別為 18%、27%、26%，目標較高，彰顯公司長期快速發展信心，目標較高，彰顯公司長期快速發展信心 行權期業績考核目標 第一個行權期以2017年營業收入為基數， 2019年營業收入增長率不低于50%； 第二個行權期以2017年營業收入為基數， 2020年

24、營業收入增長率不低于90%； 第三個行權期以2017年營業收入為基數， 2021年營業收入增長率不低于140% 二二、智控智控需求方興未艾，公司成長空間廣闊需求方興未艾，公司成長空間廣闊 智能控制器應用廣泛，市場空間廣闊智能控制器應用廣泛，市場空間廣闊 每一個智能終端，都需要一個智能控制器進行數字處理和電路控制。它一般是以微控制器（每一個智能終端，都需要一個智能控制器進行數字處理和電路控制。它一般是以微控制器（MCU）芯片或數字信號處理器（）芯片或數字信號處理器（DSP）芯片為核心，）芯片為核心， 依據不同功能要求輔以外圍模擬及數字電子線路，并置入相應的計算機軟件程序，經電子加工工藝制造而形成

25、的電子部件。依據不同功能要求輔以外圍模擬及數字電子線路，并置入相應的計算機軟件程序，經電子加工工藝制造而形成的電子部件。 智能控制器的下游應用主要有汽車電子，電動工具，家用電器和建筑與智能家居等。智能控制器的下游應用主要有汽車電子，電動工具，家用電器和建筑與智能家居等。 圖圖1717：冰箱智能控制器：冰箱智能控制器 資料來源：期科智能，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖1818：智能控制器結構模型：智能控制器結構模型 資料來源：期科智能，國信證券經濟研究所分析師整理 集成電路（IC） 分立半導體 PCB 電阻、電容器 其他元器件等 家用電器 電動工具 智能電源 健康與護理產品 智能建筑及家具

26、汽車電子 其它工業設備等 電 子 智 能 控 制 器 圖圖1919：智能控制器市場結構：智能控制器市場結構 資料來源：賽迪智庫，國信證券經濟研究所分析師整理 汽車電子 23% 電動工具 13% 家用電器 14% 建筑與智能家居 9% 其他 41% 汽車電子電動工具家用電器建筑與智能家居其他 表表2 2：小家電種類及品牌：小家電種類及品牌 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 分類分類商品商品品牌品牌 廚房小家電 電飯煲、微波爐、電壓力鍋、電餅鐺、絞肉機、電陶爐、電火鍋、電蒸鍋、電烤箱、電煎鍋、打蛋機、面條 機、面包機、電燉鍋、煮蛋器、料理機、酸奶機、果蔬解毒機等 美的、九陽、蘇泊爾

27、、格蘭仕、奔騰、金正、燦坤、天際、龍的、樂邦、 威王、小熊、三角、紅牌、榮事達、利仁、東菱等 生活小機電 電風扇、吸塵器、電暖氣、加濕器、浴霸、豆漿機、空氣清新器、飲水機、凈水器、電動晾衣機、飲水機、 凈水器、吸塵器、干衣機、掛燙機、電茶壺、電水壺、破壁機、咖啡機、煎藥機、榨汁機、原汁機、果汁機、 電吹風、干手機、電蚊器、甩干機、除濕機、加濕器、空氣凈化器、負氧離子發生器、電熱被、遠紅外線電 熱爐、電熱毯等 美的、艾美特、先鋒、奧普、聯創、壓都、沁園、安吉爾、小狗、紅心、 飛科、超人等 個人小家電電動牙刷、電熨斗、電子美容儀、電動脫毛器、鼻毛修剪器、美甲器、電子按摩器、足底按摩器等飛科、超人、

28、奔騰、怡禾康等 智能控制器（家電）市場：智能家電市場大有可為智能控制器（家電）市場：智能家電市場大有可為 整個家電智能化進程從整個家電智能化進程從2014年開始，目前除了電視劇、冰箱、洗衣年開始，目前除了電視劇、冰箱、洗衣 機、空調等品類，大多數家電智能化程度還不高，滲透率提升空間還機、空調等品類，大多數家電智能化程度還不高，滲透率提升空間還 很大。很大。 圖圖2121：空氣凈化器及凈水器國內外普及水平：空氣凈化器及凈水器國內外普及水平 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 除了大家電，小家電的需求也越來越旺盛。目前，歐美家庭小家電的除了大家電，小家電的需求也越來越旺盛。目前，歐美

29、家庭小家電的 品類達到品類達到200多種，中國大多數家庭還只有多種，中國大多數家庭還只有100余種小家電，在消費升余種小家電，在消費升 級趨勢下，小家電的普及度會越來越高。級趨勢下，小家電的普及度會越來越高。 圖圖2020：20182018年年1 1- -9 9月部分重點家電智能化滲透率月部分重點家電智能化滲透率 資料來源：前瞻產業研究院，國信證券經濟研究所分析師整理 8.4 7.8 2.2 47.3 50.1 3.5 4 1.2 32.4 19.2 0 10 20 30 40 50 60 抽油煙機凈水器嵌入式一體機空氣凈化機掃地機器人 線上市場智能化滲透率（%）線下市場智能化滲透率（%） 5

30、% 10% 25% 80% 30% 80% 30% 90% 80% 95% 0 0 0 1 1 1 空氣凈化器凈水器 中國日本美國歐洲韓國 智能控制器（家電）市場：公司市占率仍很低智能控制器（家電）市場：公司市占率仍很低 2019年，全國四大家電產量合計達年，全國四大家電產量合計達5.62億，對應約億，對應約8000萬家庭需求，而常用小家電品類為萬家庭需求，而常用小家電品類為510種，國內家電市場銷量至少種，國內家電市場銷量至少10億臺，按照億臺，按照35元元/套的智能控制器產品的銷售套的智能控制器產品的銷售 價格計算，國內整個家電領域的智能控制器的市場規模價格計算，國內整個家電領域的智能控制

31、器的市場規模350億左右。億左右。 而根據測算，中國大陸家電的產量占到全球的而根據測算，中國大陸家電的產量占到全球的60%以上，則全球家電領域智能控制器的規模約為以上，則全球家電領域智能控制器的規模約為580億。億。 按照拓邦股份按照拓邦股份19年約年約20億的家電智能控制器收入計算，公司在國內市占率億的家電智能控制器收入計算，公司在國內市占率5%左右，全球市場占有率為左右，全球市場占有率為3%左右。公司后續出口替代、市占率提升的空間巨大。左右。公司后續出口替代、市占率提升的空間巨大。 圖圖2222：20192019年家電出貨量年家電出貨量 資料來源：國家統計局，國信證券經濟研究所分析師整理

32、7904.3 21866.2 7433 18999.1 0 5000 10000 15000 20000 25000 冰箱空調洗衣機彩電 2019年產量（萬臺） 智能控制智能控制器（電動工具）市場器（電動工具）市場：全球電動工具市場穩中有升：全球電動工具市場穩中有升 全球電動工具市場穩中有升，根據真鋰研究預測，全球電動工具市場穩中有升，根據真鋰研究預測，2019年全球電動工具產量為年全球電動工具產量為4億臺左右；按照億臺左右；按照35元元/套的智能控制器價格計算，該市場空間為套的智能控制器價格計算，該市場空間為 140億元。拓邦億元。拓邦19年電動工具收入只有年電動工具收入只有12億左右，全球

33、市占率為億左右，全球市占率為9%左右。左右。 全球電動工具市場存在頭部集中效應，全球電動工具市場存在頭部集中效應，2017年全球前五大電動工具生產商的合計市場份額達年全球前五大電動工具生產商的合計市場份額達56.31%。公司目前已經和全球前十的客戶都建立了。公司目前已經和全球前十的客戶都建立了 合作關系，份額提升的空間巨大。合作關系，份額提升的空間巨大。 圖圖2323：全球電動工具年度產量及增速：全球電動工具年度產量及增速 資料來源：真鋰研究，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖2424：20172017年全球電動工具供應份額情況年全球電動工具供應份額情況 資料來源：PressureWashr，

34、國信證券經濟研究所分析師整理 2.98 3.07 3.2 3.51 3.59 3.75 3.783.789 3.992 4.015 3.02% 4.23% 9.69% 2.28% 4.46% 0.80% 0.24% 5.36% 0.58% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 201120122013201420152016201720182019E 2020E 全球年度產量（億臺）同比增速（%） 史丹利百得 13.98% 博世 12.18% Fortive Corp. 11.78% TTi 9.87% 喜利得 8.4

35、2% Illinois Tool Works Inc. 7.05% 牧田 6.85% 實耐寶 6.66% 艾默生 3.73% ATG 2.94% 日立 2.35% 泉峰集團 1.24% Textron Inc 1.18% 費斯托 0.78% 美國理想工業公司 0.71% 寶時得科技 0.59%JPW 0.29% 英格索蘭 0.22% 其他 9.19% 智能控制器（電動工具）市場：全球電動工具市場穩中有升智能控制器（電動工具）市場：全球電動工具市場穩中有升 全球電動工具廠商主要集中在美國，日本，德國和中國。全球電動工具廠商主要集中在美國，日本，德國和中國。 表表3 3：全球電動工具廠商情況（：全

36、球電動工具廠商情況（20172017） 資料來源：PressureWashr，國信證券經濟研究所分析師整理 公司公司成立時間成立時間總部總部是否上市是否上市主營業務主營業務旗下品牌旗下品牌電動工具銷售額電動工具銷售額全球市占率全球市占率 史丹利百得史丹利百得1843年 美國（康涅狄格州 新不列顛） 是（紐交所-SWK） 史丹利百得公司是世界工具行業最具核心競爭力，最具專業性和信賴性的工業 及家用手工具、電動工具、汽保工具、氣動工具、存儲設備制造商之一，致力 為共同的客戶提供更加專業化的產品和服務。 Stanley、Craftsman、Lenox、Irwin Tools、Vidmar、Black

37、 & Decker 、AeroScout、 Facom、Proto、Porter-Cable、Mac Tools、Lista、DeWALT、Bostitch、CribMaster、 Powers 71.4億美元14.0% 博世博世1886年德國（斯圖加特）是（印度NSE-BOSH） 博世的業務范圍涵蓋了汽油系統、柴油系統、汽車底盤控制系統、汽車電子驅 動、起動機與發電機、電動工具、家用電器、傳動與控制技術、熱力技術和安 防系統等。 Bosch、 Diablo 、 Hawera 、 Rolatape 、 Beissbarth、 Dremel 、 OTC 、 RotoZip 、 CST/berge

38、r、Freud、Robinair、Vermont American 62億美元12.2% Fortive Corp.1948年美國華盛頓州）是（紐交所-FTV）公司是世界領先的電子測試工具生產、分銷和服務商。Fluke、Hennessy Industries、Tektronix、Anderson-Negele、Matco Tools、Qualitrol60億美元11.8% TTI1985年中國（香港）是（港交所-00669.HK） 公司在電動工具、配件、手動工具、戶外園藝工具及地板護理產品等領域處于 全球領導地位。 Milwaukee、Empire、Hoover、AEG、Homelite、Di

39、rt Devil Vax、Stiletto、Ryobi、Hart Oreck 50.4億美元9.88% 喜利得喜利得1941年 歐洲列支敦士登 （沙安） 否 公司致力于營建工具制造，并提供售后相關服務及解決方案。該公司以直銷模 式向終端專業使用者行銷，并采用“以租代賣”模式提供服務。 Hilti43億美元8.43% ITW1912年美國（伊利諾伊州） 是（紐交所-ITW） 公司是高性能緊固系統，專用和通用設備及工業、民用消費系統的研發生產廠 家。 Hobart、Buehler、Buildex、Ramset、Reid、Spit、Tregaskiss、Paslode、Miller、 Bernard

40、 36億美元7.06% 牧田牧田1938年日本（愛知縣） 是（納斯達克-MKTAY；東證1 部-6586；名證1部-6586） 公司是世界上最大的專門生產專業電動工具的制造商之一，主營業務包括電動 工具、木工機械、氣動工具、家用及園藝用機器等的制造和銷售。 Makita35億美元6.86% 實耐寶實耐寶1920年美國（威斯康星州） 是（紐交所-SNA） 公司是世界最大專業工具及設備制造商之一，產品線覆蓋手動工具、電動工具、 氣動工具、工具車、切割工具及汽車診斷維修設備及軟件等。 Snap-on、Bahco、Williams、Irimo、Lindstrom、Blue Point、CDI Torq

41、ue34億美元6.67% 艾默生艾默生1890年美國（密蘇里州）是（紐交所-EMR） 公司是多元化的全球制造商，自 2016年，公司業務整合為以下兩大業務平臺： 艾默生自動化解決方案和艾默生商住解決方案。 Pro Team、Workshop、Ridgid19億美元3.73% ATG2010年美國（馬里蘭州）否公司是美國手持工具和電動工具的供應商。 Crescent、Jacobs Chuck、HKP、Dotco、Wiss、Sata、Lufkin、Cleco、Delta Truck Storage、Armstrong、Master Power、Gear Wrench、Jobox、Weller、Al

42、len、 Belzer、Apex 15億美元2.94% 日立日立1910年日本（東京） 是（東京證券交易所-6501； 名古屋證券交易所-6501） 公司作為社會創新事業的全球領軍者，開展的業務涉及電力、能源、產業、流 通、水、城市建設、金融、公共、醫療健康等領域，通過與客戶的協創提供優 質解決方案。 Metabo、Hitachi12億美元2.35% 泉峰集團泉峰集團1993年中國（南京）否 公司主營業務有手持式直流工具、手持式交流工具、臺型工具、花園工具、電 子激光工具。 Ego 、 Devon（ 大 有 ） 、 Flex、 Skilsaw 、 Skil 、 X-Tron小 強 、 Hamm

43、erHead 、 Calmdura 6.3億美元1.24% Textron Inc1923年美國（羅德島州）是（紐交所TXT） 公司是一家全球性的多元產業企業，主要涉及飛機、國防、工業與融資服務。 其中在工業領域，公司可以提供電子測試與測量儀器、機器與液壓工具等。 Greenlee、Jacobsen、Dixie Chopper、Sherman+Reilly、Klauke、HDE6億美元1.18% 費斯托費斯托1925年德國（文德林根）否公司是全球享有盛名的氣動、電動及工廠車間用專業工具系統的生產與供應商。 Festool4億美元0.78% 美國理想工業公美國理想工業公 司司 1916年美國（伊

44、利諾伊州） 否公司是全球最大的高質量工具、耗材和測試產品的制造商和供應商之一。Pratt-Read、Western Forge、SK Professional Tools、Anderson Power Products3.6億美元0.71% 寶時得科技寶時得科技1994年中國（蘇州）否 公司是一家集電動工具研發、制造、營銷于一體，擁有國際知名電動工具品牌 的跨國公司。 WORX、Rockwell3億美元0.59% JPW1958年美國（田納西州）否公司是金屬加工，木工機械設備以及專業車間工具的供應商。Jet、Wilton、Powermatic、Edwards、ProMax、Toolair1.5

45、億美元0.29% 英格索蘭英格索蘭1871年愛爾蘭（索茲）是（紐交所-YY）公司主營業務為壓縮機系統、電動工具和起重和物料搬運。Ingersoll Rand、Club Car、ARO1.12億美元0.22% 其他其他46.7億美元9.2% 合計合計51億美元100% 鋰電應用市場：下游應用廣泛，前景廣闊鋰電應用市場：下游應用廣泛，前景廣闊 目前，鋰電池主要可以分為儲能鋰電池，動力鋰電池和消費型鋰電池，公司目前鋰電產品主要應用于儲能和動力鋰電池，特別是在基站和電動三目前，鋰電池主要可以分為儲能鋰電池，動力鋰電池和消費型鋰電池，公司目前鋰電產品主要應用于儲能和動力鋰電池，特別是在基站和電動三 輪車

46、和電動自行車領域，進行差異化競爭。輪車和電動自行車領域，進行差異化競爭。 根據根據GGII數據顯示，數據顯示，2019年中國鋰離子電池出貨量達到年中國鋰離子電池出貨量達到131.6Gwh，其中儲能用鋰離子電池占比，其中儲能用鋰離子電池占比2.89%；動力鋰電池占比；動力鋰電池占比53.95%；消費型鋰電池；消費型鋰電池 占比為占比為43.16%。 圖圖3030：鋰電池分類：鋰電池分類 資料來源：GGII，國信證券經濟研究所分析師整理 儲能鋰電池 2.89% 動力鋰電池 53.95% 消費型電池 43.16% 儲能鋰電池動力鋰電池消費型電池 圖圖3131：鋰電池下游應用：鋰電池下游應用 資料來源

47、：國信證券經濟研究所分析師整理 儲能鋰電池 動力鋰電池 消費型鋰電池 大規模儲能 分布式儲能 網絡能源儲能 可再生能源并網微網 家用儲能系統商業建筑儲能 HVDC分布式儲能UPS備用儲能 通信基站儲能IDC嵌入式儲能 電動汽車 電動自行車 四輪電動汽車三輪車 藍牙耳機 可穿戴設備 手機 智能音箱 鋰電應用市場：鋰電池儲能前景廣闊，鋰電應用市場：鋰電池儲能前景廣闊，5G5G基站正在爆發基站正在爆發 新能源發電比例的提升和用電端充電樁、新能源發電比例的提升和用電端充電樁、5G 基站、數據中心等高耗能行業的發展，對于電網的調節能力或儲能都提出了更高的需求，電池儲由基站、數據中心等高耗能行業的發展，對

48、于電網的調節能力或儲能都提出了更高的需求，電池儲由 于其靈活便捷性能有望全面應用。于其靈活便捷性能有望全面應用。 隨著隨著5G基站建設進程加快，對儲能電池的需求將大幅提升?；窘ㄔO進程加快，對儲能電池的需求將大幅提升。2018年中國鐵塔已停止采購鉛酸電池，統一采購梯次利用鋰電池。根據年中國鐵塔已停止采購鉛酸電池，統一采購梯次利用鋰電池。根據 GGII 預測，預測， 2020 年的年的 5G 基站年均需求量將達到基站年均需求量將達到 10GWh，以，以0.6元元/Wh計算，年均市場需求在計算，年均市場需求在60億元。億元。 拓邦于拓邦于2018年進入中移動集采序列，后續有望繼續拿到一些份額。年進

49、入中移動集采序列，后續有望繼續拿到一些份額。 表表4 4：中國移動：中國移動20202020年磷酸鐵鋰電池集采中標結果年磷酸鐵鋰電池集采中標結果 資料來源：GGII，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖3232：三大運營商每年：三大運營商每年新建新建5G宏宏基站數基站數 / / 萬座萬座 資料來源：中國移動，中國聯通，中國電信，國信證券經濟研究所分析師整理 5 30 45 50 40 30 20 8 30 45 50 40 30 20 0 20 40 60 80 100 120 20192020E2021E2022E2023E2024E2025E 中國移動電信聯通合建數 中標候選人中標候選人投標價格（億元）投標價格（億元）投標份額投標份額 中天科技12.9118.85% 海四達電源13.2915.94% 雙登集團14.2214.49% 億緯鋰能13.7313.04% 南都電源13.5911.59% 雄韜電源14.110.14% 光宇電源13.978.70% 力朗電池14.547.25% 鋰電應用市場：鋰電應用市場：新能源車催化動力鋰電池高速成長新能源車催化動力鋰電池高速成長 在新能源車的催化下，根據前瞻產業研究院數據披露，預測到在新能源車