【研報】鋼鐵行業2021年度策略報告：特鋼行業依舊看好關注兼并重組機會-2020201209（27頁）.pdf

1、 鋼鐵行業 2021 年度策略報告 特鋼行業依舊看好，關注兼并重組機會特鋼行業依舊看好，關注兼并重組機會 行 業 年 度 策 略 報 告 行 業 報 告 鋼鐵鋼鐵 2020 年 12 月 09 日 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 中性中性（維持維持） 行情走勢圖行情走勢圖 證券分析師證券分析師 2020 年回顧：年回顧：量增、價轉、利減，兼并重組加速量增、價轉、利減，兼并重組加速。2020 年粗鋼產量再創 新高， 全年有望突破 10 億噸， 鋼材消費同比增長； 鋼價呈現出明顯的 “V” 型走勢，品種價差格局由“長

2、強板弱”逆轉為“長弱板強” ；鐵礦石價格自 5 月份開始不斷走高，鋼材噸鋼毛利受礦石漲價擠壓同比下降；SW 鋼鐵 上市公司盈利延續 2019 年分化格局，特鋼板塊盈利情況明顯強于普鋼板 塊；在板塊整體大幅跑輸大盤的背景下，SW 特鋼板塊跑贏滬深 300 指數 超過 20 個百分點，走出獨立行情；從行業競爭格局來看，龍頭鋼企兼并 重組加速是 2020 年行業競爭格局一大亮點，行業集中度進一步提升。 2021 年展望：需求分化、供給高位，盈利難以提升。年展望：需求分化、供給高位，盈利難以提升。 （1）需求結構分化，需求結構分化， 制造業用鋼需求是亮點。制造業用鋼需求是亮點。地產用鋼需求增速或小幅下

3、降，但韌性仍存；隨 著經濟內生動能增強，基建托底作用邊際趨弱，基建用鋼需求增長有限； 制造業投資有望在內外需求共振情況下企穩反彈，制造業用鋼需求值得期 待。 （2）鋼鐵產量同比繼續攀升，但增速放緩。）鋼鐵產量同比繼續攀升，但增速放緩。2021 年新建產能投產釋放 仍是鋼鐵產量增量的主要來源，環保對鋼鐵產能釋放的約束能力趨弱加劇 了產量釋放。新版鋼鐵行業產能置換實施辦法有望年底或明年初出臺， 將制約產能置換投放，產量增速或將放緩。 （3）原料價格高位徘徊，成本）原料價格高位徘徊，成本 難以下降。難以下降。鐵礦石價格或將繼續保持強勢，焦炭價格仍有較強上漲動力， 廢鋼價格有望小幅回落，整體仍然高位徘

4、徊，鋼企成本難以下降。 （4）鋼）鋼 材出口或將迎來反彈，進口增速回落。材出口或將迎來反彈，進口增速回落。2021 年，海外需求逐漸恢復、 國內 提振鋼材出口政策落地，出口下降趨勢或迎來反彈，進口鋼材增速或將回 落。 （5）鋼價小幅走弱，盈利難以提升。）鋼價小幅走弱，盈利難以提升。2021 年在需求分化、供給維持高 位的情況下，行業仍將維持供給過剩格局，鋼價整體難以明顯走強，但品 種分化更為顯著，或將繼續維持“板強長弱”的格局。疊加成本難以下降， 預計 2021 年行業整體盈利難以提升，低盈利水平或為行業常態。 投資策略投資策略：關注特鋼行業和兼并重組龍頭投資機會關注特鋼行業和兼并重組龍頭投資

5、機會。我們認為 2021 年行 業供給過剩格局難改，實現盈利增長概率較低，板塊趨勢性機會難覓，但 盈利韌性較強細分板塊和個股仍然具有較好的投資價值。繼續推薦特鋼板 塊的投資機會，無論是從短期制造業景氣提升還是中長期國內外制造業升 級，都將提振特鋼產品需求；特鋼行業競爭格局優于行業整體水平，且特 鋼企業盈利韌性相對更強，因此特鋼仍然值得關注，建議關注特鋼龍頭中 信特鋼。此外可以關注兼并重組帶來龍頭市占率提升的投資機會，建議關 注寶鋼股份。普鋼板塊整體表現難以出彩，但個股或存在階段性反彈補漲 機會，建議具有優秀成本管控能力的普鋼企業，推薦三鋼閩光，建議關注 南鋼股份。 風險提示：風險提示： （1）

6、疫情反復導致經濟復蘇大幅放緩風險； （2）原材料價格上 漲過快風險； （3）全球貿易摩擦持續加劇的風險； （4）環保及安全事故風 險。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20 滬深300鋼鐵 證 券 研 究 報 告 鋼鐵行業年度策略報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 2 / 28 股票名稱股票名稱 股票代碼股票代碼 股票價格股票價格 EPS P/E 評級評級 2020-12-08 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A

7、 2020E 2021E 2022E 三鋼閩光 002110 6.93 1.50 0.87 0.90 0.94 4.62 7.97 7.70 7.37 推薦 寶鋼股份 600019 5.97 0.56 0.48 0.57 0.59 10.66 12.44 10.47 10.12 未評級 中信特鋼 000708 20.41 1.07 1.21 1.34 1.46 19.07 16.87 15.23 13.98 未評級 南鋼股份 600282 3.17 0.42 0.41 0.45 0.51 7.55 7.73 7.04 6.22 未評級 注：未評級公司采用wind 一致預測 rQqPnNtNoP

8、qMmNsQmRrOtO6McM7NmOrRoMnNiNpOtRfQnMoO6MpPvMwMtOrRuOtPqP 鋼鐵行業年度策略報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 3 / 28 正文目錄正文目錄 一、一、 2020 年回顧：量增、價轉、利減，兼并重組加速年回顧：量增、價轉、利減，兼并重組加速 .6 1.1 粗鋼產量再創新高，鋼材消費同比增長 . 6 1.2 鋼價“V”型反轉，品種價差格局逆轉. 7 1.3 礦石價格大幅上漲，鋼材毛利下降. 8 1.4 盈利結構繼續分化，特鋼企業盈利強于普鋼 . 9 1.5 板

9、塊整體跑輸大盤，特鋼板塊走出獨立行情 . 10 1.6 行業集中度提升，龍頭兼并重組加速 . 11 二、二、 2021 年展望：需求分化、供給高位，盈利難以提升年展望：需求分化、供給高位，盈利難以提升 .12 2.1 需求結構分化，制造業用鋼需求是亮點 . 12 2.2 鋼鐵產量同比繼續攀升，但增速放緩 . 15 2.3 原料價格高位徘徊，成本難以下降. 18 2.4 鋼材出口或將迎來反彈，進口增速回落 . 20 2.5 鋼價小幅走弱，盈利難以提升 . 21 三、三、 投資策略：關注特鋼行業和兼并重組龍頭投資機會投資策略：關注特鋼行業和兼并重組龍頭投資機會 .22 3.1 板塊趨勢性機會難覓，

10、盈利韌性較強細分板塊和個股仍具有投資價值. 22 3.2 投資建議 . 23 四、四、 風險提示風險提示 .27 鋼鐵行業年度策略報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 4 / 28 圖表圖表目錄目錄 圖表 1 2020 年粗鋼日產水平再創歷史新高 . 6 圖表 2 鋼材社會庫存 3 月份創出 2600 萬噸歷史高位 . 6 圖表 3 五大品種鋼廠庫存 3 月創出 1350 萬噸歷史高位 . 6 圖表 4 國內粗鋼和鋼材表觀消費量走勢. 7 圖表 5 2020 年鋼材價格走勢呈現出明顯“V”型 . 7 圖表 6 2

11、020 年鋼材價格出現了四次較明顯的波動 . 8 圖表 7 品種價差格局由“長強板弱”逆轉為“長弱板強” . 8 圖表 8 進口鐵礦石價格自 5 月開始快速上行 . 9 圖表 9 國產鐵礦石價格跟隨進口鐵礦石價格上漲 . 9 圖表 10 2020 年螺紋鋼噸鋼毛利中樞同比下降 . 9 圖表 11 2020 年熱軋板卷噸鋼毛利中樞值同比下降 . 9 圖表 12 2020 年前三季度特鋼板塊盈利繼續強于普鋼板塊 . 10 圖表 13 2020 年特鋼板塊盈利繼續強于普鋼板塊. 10 圖表 14 2020 年 SW 鋼鐵板塊明顯跑輸滬深 300 指數 . 11 圖表 15 SW 特鋼板塊明顯跑贏滬深

12、 300 指數，走出獨立行情 . 11 圖表 16 2019 年行業集中度開始再次提升，2020 年有望進一步提高 . 12 圖表 17 2020 年行業發生的主要兼并重組事件 . 12 圖表 18 房屋新開工面積增速預計繼續小幅下滑 . 13 圖表 19 房地產當年購置土地面積增速呈下滑態勢 . 13 圖表 20 房屋施工面積增速持續收窄 . 13 圖表 21 房屋繼續施工面積仍然保持增長 . 13 圖表 22 基建投資增速自 2018 年年中以來已經下滑一個大臺階 . 14 圖表 23 2020 年地方專項債融資規模明顯增加意味著 2021 年增長空間有限 . 14 圖表 24 制造業投資

13、和制造業利潤總額增速企穩回升. 15 圖表 25 四個主要制造業月度出口交貨值基本保持平穩 . 15 圖表 26 2021 年仍有大量新建鋼鐵產能投產釋放. 16 圖表 27 黑色金屬冶煉及壓延加工業固定資產投資完成額增速保持較高水平 . 16 圖表 28 近兩年秋冬季限產期間高爐產能利用率提升. 17 圖表 29 重點鋼廠噸鋼綜合能耗水平持續優化. 17 圖表 30 鋼鐵行業產能置換辦法征求意見稿與 2018 版的主要差異. 17 圖表 31 2020 年進口鐵礦石價格同比上漲. 18 圖表 32 2020 年港口焦炭庫存位于近年低位 . 19 圖表 33 焦爐產能利用率已恢復至歷史高位水平

14、 . 19 鋼鐵行業年度策略報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 5 / 28 圖表 34 2018 年來廢鋼價格保持高位運行. 19 圖表 35 國內廢鋼價格遠高于海外主要國家廢鋼價格. 19 圖表 36 2020 年再生鋼鐵料進口工作推進進程加快 . 19 圖表 37 2020 年國內鋼材出口繼續回落，進口大幅增長. 20 圖表 38 97 個鋼鐵類產品從禁止出口目錄中調出（節選部分） . 20 圖表 39 2020 年全年鋼價指數中樞同比小幅下滑. 21 圖表 40 2021 鋼材品種價格或繼續演繹“板強長

15、弱”格局. 22 圖表 41 20102019 年鋼協會員企業銷售利潤率中樞遠低于工業企業平均水平 . 22 圖表 42 行業盈利增長的年份板塊往往跑贏大盤 . 23 圖表 43 跑贏大盤指數鋼鐵個股前三季度盈利均實現增長 . 23 圖表 44 我國制造業 PMI指數呈改善趨勢 . 24 圖表 45 國內廢鋼價格遠高于海外主要國家廢鋼價格. 24 圖表 46 前三季度 SW 特鋼板塊盈利明顯好于行業水平 . 24 圖表 47 2016 年以來 SW 特鋼行業盈利始終保持同比增長 . 24 圖表 48 公司多項產品市占率居國內首位 . 25 圖表 49 公司每年研發支出占營收比重始終高于行業水平

16、 . 25 圖表 50 20172019 年公司銷售成本率逐年下降并保持行業先進水平 . 25 圖表 51 1-10 月累計汽車產量同比增速大幅回升 . 26 圖表 52 汽車產量已經連續 7 個月同比保持正增長. 26 圖表 53 2020 年 1-10 月中鋼協會員鋼企鋼鐵產品單位制造成本差異巨大. 27 圖表 54 近三年銷售成本率最低前 10 普鋼企業名單 . 27 圖表 55 近三年銷售期間費用率最低前 10 名普鋼企業名單 . 27 鋼鐵行業年度策略報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 6 / 28

17、一、一、 2020 年回顧：量增、價轉、利減，兼并重組加速年回顧：量增、價轉、利減，兼并重組加速 1.1 粗鋼產量粗鋼產量再再創新高，鋼材消費創新高，鋼材消費同比增長同比增長 2020 年，受新建產能投產釋放和國內穩增長政策對需求的支撐，我國鋼鐵產量保持較快增長。1-10 月，國內生鐵、粗鋼、鋼材累計產量分別達到 7.42 億噸、8.74 億噸、10.83 億噸，同比分別增長 4.3%、5.5%、6.5%，全年粗鋼產量有望突破 10 億噸，再創歷史新高。 圖表圖表1 2020 年粗鋼日產水平再創歷史新高年粗鋼日產水平再創歷史新高 資料來源：wind，平安證券研究所 在生產端產量持續釋放的情況下

18、， 鋼材需求由于受到疫情影響上半年出現階段性停滯， 導致 2020年 鋼材社會庫存和鋼廠庫存在 3 月份分別創出 2600 萬噸、1350萬噸的歷史高位。隨著國內疫情逐漸 趨穩、 逆周期政策發力， 鋼材需求恢復增長， 鋼材庫存隨之回落， 但同比仍居高位。 截止到 11月底， 主要鋼材品種社會庫存同比仍然增長 30%以上。 圖表圖表2 鋼材社會庫存鋼材社會庫存 3月份創出月份創出 2600萬噸歷史高位萬噸歷史高位 圖表圖表3 五大品種五大品種鋼廠庫存鋼廠庫存 3月創出月創出 1350萬噸歷史高位萬噸歷史高位 資料來源：wind，平安證券研究所 資料來源：wind，平安證券研究所 從鋼材產量和庫存

19、數據來看，2020 年國內鋼材需求呈現出前低后高的走勢，整體上 2020年國內鋼 材需求同比將保持正增長。由于沒有實際鋼材消費量的準確統計數據，我們借鑒 mysteel 里中國鋼 鐵表觀消費量指標數據（該指標不含各類庫存數據） ，可以看出前 10 個月國內鋼鐵消費量同比有較 明顯增長。 170 190 210 230 250 270 290 310 330 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20162017201820192020 萬噸/天 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 201

20、6-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 庫存:主要鋼材品種:合計庫存:主要鋼材品種:合計 0 300 600 900 1200 1500 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-1

21、1 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 五大品種鋼材鋼企庫存五大品種鋼材鋼企庫存 萬噸 萬噸 鋼鐵行業年度策略報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 7 / 28 圖表圖表4 國內粗鋼和鋼材表觀消費量走勢國內粗鋼和鋼材表觀消費量走勢 資料來源：mysteel，平安證券研究所 1.2 鋼價“鋼價“V”型反轉，品種價差格局逆轉”型反轉，品種價差格局逆轉 從鋼價走勢來看，2020年鋼價呈現出明顯的“V”型走勢。一季度受疫情沖擊，鋼

22、價大幅下降；5月 份后隨著國內疫情趨穩和穩增長政策逐漸發力，鋼價開始反彈。截止到 11 月 30 日，Myspic綜合鋼 價指數從年初最高 139.76 點下滑至最低 128.07 點，降幅8.36%；下半年最高反彈至152.56點，比 最低點高出 19.12%。 圖表圖表5 2020 年鋼材價格走勢呈現出明顯“年鋼材價格走勢呈現出明顯“V”型”型 資料來源：wind，平安證券研究所 具體來看，2020 年鋼材價格出現了四次較大的波動，分別對應著國內疫情爆發、海外疫情失控、8 月份地產“三條紅線”調控、年底趕工等事件，這些事件都影響了市場對鋼材需求預期，導致鋼價出 現了較大變動。反映在供給端充

23、足的情況下，鋼材需求決定了鋼價方向。 6000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 中國鋼鐵表觀消費：粗鋼（月）中國鋼鐵表觀消費：鋼材（月）萬噸 125 13

24、0 135 140 145 150 155 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 Myspic綜合鋼價指數 Myspic綜合鋼價指數 點 鋼鐵行業年度策略報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 8 / 28 圖表圖表6 2020 年年鋼材價格出現鋼材價格出現了了四次較明顯的波動四次較明顯的波動 資料來源：wind，平安證券研究所 鋼價走勢的另一個明

25、顯特點是品種價差格局由“長強板弱”逆轉為“長弱板強” 。主要是由于下游需 求結構出現了分化：一方面相比 2019 年，2020年地產開工相對較弱，帶動長材需求走弱；另一方 面，汽車、家電等板材下游需求持續好轉，消費領域表現強勢，帶動了板材價格走強。 圖表圖表7 品種價差格局由“長強板弱”逆轉為“長弱板強”品種價差格局由“長強板弱”逆轉為“長弱板強” 資料來源：wind，平安證券研究所 1.3 礦石價格大幅上漲，鋼材毛利下降礦石價格大幅上漲，鋼材毛利下降 2020年鐵礦石價格繼續走高。一方面得益于國內鋼鐵生產快速恢復并不斷創新高，進而拉動鐵礦石 需求不斷增加；同時，海外疫情蔓延和極端天氣侵擾澳洲

26、和巴西，導致鐵礦石供應和發運均受到不 同程度影響。普氏進口鐵礦石價格從 5 月份 80 美元/噸左右持續上漲，四季度持續高位運行。在鐵 礦石價格不斷擠壓下，鋼材噸鋼毛利顯著下降。 3000 3200 3400 3600 3800 4000 4200 4400 2020-01-02 2020-02-02 2020-03-02 2020-04-02 2020-05-02 2020-06-02 2020-07-02 2020-08-02 2020-09-02 2020-10-02 2020-11-02 2020-12-02 價格:螺紋鋼:HRB400 20mm:上海價格:熱軋板卷:Q235B:4.7

27、5mm:上海元/噸 疫情突發 海外疫情蔓延 地產調控 年底趕工 3100 3300 3500 3700 3900 4100 4300 4500 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 價格:螺紋鋼:HRB400 20mm:上海價格:熱軋板卷:Q235B:4

28、.75mm:上海 元/噸 鋼鐵行業年度策略報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 9 / 28 圖表圖表8 進口鐵礦石價格自進口鐵礦石價格自 5月開始快速上行月開始快速上行 圖表圖表9 國產鐵礦石價格跟隨進口鐵礦石價格上漲國產鐵礦石價格跟隨進口鐵礦石價格上漲 資料來源：wind，平安證券研究所 資料來源：wind，平安證券研究所 圖表圖表10 2020 年螺紋鋼噸鋼毛利中樞同比下降年螺紋鋼噸鋼毛利中樞同比下降 圖表圖表11 2020 年熱軋板卷噸鋼毛利中樞值同比下降年熱軋板卷噸鋼毛利中樞值同比下降 資料來源：mys

29、teel，平安證券研究所 資料來源：mysteel，平安證券研究所 1.4 盈利結構繼續分化，特鋼企業盈利強于普鋼盈利結構繼續分化，特鋼企業盈利強于普鋼 從盈利結構來看， SW 鋼鐵上市公司盈利延續了2019年分化的趨勢，特鋼板塊盈利情況明顯強于普 鋼板塊。2020 年前三季度， SW 特鋼合計實現歸母凈利潤 97.49 億元，同比增長 10.25%；SW 普鋼 合計實現歸母凈利潤 311.31 億元，同比下降 15.05%。其中，2020年前三季度實現利潤同比增長的 13 戶 SW 鋼鐵上市企業中，特鋼企業有 8 戶，占特鋼板塊企業總數 62%；普鋼企業 5 戶，占普鋼 板塊企業總數 22%

30、。 70 80 90 100 110 120 130 140 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 鐵礦石價格指數:62%Fe:CFR中國北方鐵礦石價格指數:62%Fe:CFR中國北方 美元/噸 700 800 900 1000 1100 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10

31、 2020-11 價格:鐵精粉:66%:干基含稅:遷安價格:鐵精粉:66%:干基含稅:遷安 元/噸 0 200 400 600 800 1000 2019/1 2019/3 2019/5 2019/7 2019/9 2019/11 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 高爐螺紋鋼噸鋼毛利（元/噸）高爐螺紋鋼噸鋼毛利（元/噸） -100 0 100 200 300 400 500 600 2019/1 2019/3 2019/5 2019/7 2019/9 2019/11 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 202

32、0/11 熱軋板卷毛利（元/噸）熱軋板卷毛利（元/噸） 鋼鐵行業年度策略報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 10 / 28 圖表圖表12 2020 年年前三季度前三季度特鋼板塊盈利繼續強于普鋼板塊特鋼板塊盈利繼續強于普鋼板塊 資料來源：wind，平安證券研究所 圖表圖表13 2020 年年特鋼板塊盈利繼續強于普鋼板塊特鋼板塊盈利繼續強于普鋼板塊 序號 證券代碼 證券簡稱 2019 年前三季 度歸母凈利潤 （億元） 2020 年前三季 度歸母凈利潤 （億元） 增減幅度 所屬板塊 1 000708.SZ 中信特鋼

33、41.70 43.46 4.23% 特鋼 2 000778.SZ 新興鑄管 13.06 14.44 10.55% 普鋼 3 000932.SZ 華菱鋼鐵 33.94 48.37 42.55% 普鋼 4 002075.SZ 沙鋼股份 3.7 4.33 16.96% 特鋼 5 002318.SZ 久立特材 3.88 5.49 41.57% 特鋼 6 002443.SZ 金洲管道 1.61 4.7 191.95% 特鋼 7 600022.SH 山東鋼鐵 4.9 5.88 20.10% 普鋼 8 600399.SH ST 撫鋼 1.74 4.04 132.57% 特鋼 9 600507.SH 方大特鋼

34、 12.77 14.97 17.21% 特鋼 10 600581.SH 八一鋼鐵 2.4 3.03 25.93% 普鋼 11 600808.SH 馬鋼股份 14.65 15.57 6.33% 普鋼 12 603995.SH 甬金股份 2.39 2.59 8.45% 特鋼 13 688186.SH 廣大特材 0.93 1.39 49.89% 特鋼 資料來源：wind，平安證券研究所 1.5 板塊整體跑輸大盤，特鋼板塊走出獨立行情板塊整體跑輸大盤，特鋼板塊走出獨立行情 從二級市場走勢來看，SW 鋼鐵明顯跑輸滬深 300 指數。截止到 12月 8日，SW 鋼鐵年初至今漲幅 3.36%，跑輸滬深 30

35、0 指數 18.93 個百分點，大幅跑輸大盤。但從結構來看，SW 特鋼板塊則明顯 跑贏大盤，走出了異于板塊的獨立行情。截止到 12 月 8 日，SW 特鋼板塊年初至今漲幅 46.98%， 跑贏滬深 300 指數 24.69 個百分點。 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2010年1-9月 2011年1-9月 2012年1-9月 2013年1-9月 2014年1-9月 2015年1-9月 2016年1-9月 2017年1-9月 2018年1-9月 2019年1-9月 202

36、0年1-9月 SW普鋼歸母凈利潤（億元，左軸）SW特鋼（億元，右軸） 鋼鐵行業年度策略報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 11 / 28 圖表圖表14 2020 年年 SW 鋼鐵板塊明顯跑輸滬深鋼鐵板塊明顯跑輸滬深 300指數指數 資料來源：wind，平安證券研究所 圖表圖表15 SW 特鋼板塊明顯跑贏滬深特鋼板塊明顯跑贏滬深 300指數，走出獨立行情指數，走出獨立行情 資料來源：wind，平安證券研究所 1.6 行業集中度提升，龍頭兼并重組加速行業集中度提升，龍頭兼并重組加速 從行業競爭格局來看，龍頭企業兼并重組加速是 202