【研報】廢鋼行業深度報告：鋼鐵廢鋼供給爆發期來臨我們將減少多少鐵礦石需求？-2020201214（22頁）.pdf

1、 行 業 及 產 業 行 業 研 究 / 行 業 深 度 證 券 研 究 報 告 鋼鐵/ 鋼鐵 2020 年 12 月 14 日 廢鋼供給爆發期來臨，我們將減少 多少鐵礦石需求？ 中性 廢鋼行業深度報告 相關研究 本期投資提示： 參考日本，美國等發達國家，國家工業化發展城鎮化率的提升，是鋼鐵行業發展的內生動 力。根據世界城鎮化發展普遍規律， 城鎮化率 30%-70%這一階段一般是宏觀經濟快速發 展區間，對于鋼材需求的拉動十分明顯。我國的城鎮化率經過第一階段( 19491978 年) 的起步時期，第二階段( 19792000 年)穩定快速發展時期。當前正處于第三階段( 2000 年至今)加速型發

2、展時期。截至 2018 年，中國的城市化率達到 59%，第三階段平均每年城 市化率增加 1.29 個百分點。 參考國外發達國家歷史， 我們認為我國的城鎮化處于加速發展 時期的中段，城鎮化率大概率在短期內仍能持續提升，從而拉動我國鋼材需求。 廢鋼鐵作為一種可循環再生利用的寶貴資源，主要應用于煉鋼和鑄造生產。當前廢鋼整體 供需偏緊，導致價格相對較高，不利于電爐鋼占比提升。廢鋼的產業鏈涉及回收、加工分 選、銷售。在回收環節，2019 年我國有資源再生回收企業 9 萬多家，年資源回收量達 3.7 億噸，其中廢鋼鐵數量占 70%以上。加工端，2019 年，我國廢鋼供給 2.4 億噸，廢鋼加 工企業產能利

3、用率為 95%，供給偏緊。需求端，從 2017 年開始由于電弧爐產量增加以及 長流程鋼廠廢鋼比提升，廢鋼需求快速攀升。 對標發達國家短流程行業發展，在其鋼產量達到頂峰的階段，電爐工藝出現了高速發展， 但短流程具有成本優勢與否才決定電爐發展長期趨勢。廢鋼價格較高，電弧爐煉鋼成本長 期高于長流程， 這阻礙我國短流程產量占比的提升。 我們認為隨著國內鋼鐵儲蓄量的增加， 以及政策規范和支持下，我國廢鋼產業將健康發展，廢鋼供給將逐步提高。根據中國廢鋼 鐵應用協會預測，我國廢鋼供給將在 2025 年、2030 年、2035 年分別達到 2.9 億噸、3.4 億噸、3.9 億噸。同時廢鋼再進口的臨近也能夠進

4、一步增加國內廢鋼的供給，使得國內廢 鋼供給可以跟得上快速發展的需求，供需改善下廢鋼價格預計逐步下降。 粗鋼產量復合增速為零假設下，2025 年我國短流程粗鋼占比將達到 22%，礦石需求較 2019年下降 10%。 假設2021-2025年粗鋼產量的不同復合增速為-3% 3%， 結合2025 年廢鋼產量的預測，我們測算 2025 年我國短流程粗鋼占比范圍將處于 13%33%。不同 假設下2025年我國鋼鐵行業需要鐵水的量較2020年同比變動范圍為-27%10%。 其中， 在粗鋼產量復合增速為零的假設下，2025 年我國短流程粗鋼占比將達到 22%，屆時廢鋼 對于鐵礦石的替代會使得鐵礦石需求較 2

5、019 年下降 10%。由此我們判斷，如果未來我國 粗鋼產量停止明顯的增長，同時廢鋼價格下降情況下，廢鋼將一定程度替代鐵水，相應的 鐵礦石的需求將會下降。 投資建議： 隨著我國廢鋼產業逐步完善,電爐鋼占比逐步上升,利好廢鋼處理設備企業。 建議 關注華宏科技, 公司是國內領先的廢鋼處理設備企業， 同時深耕再生資源運營業務包括廢 鋼加工、貿易和報廢汽車綜合回收利用。 風險提示：廢鋼政策推進低于預期；國內經濟下滑，鋼鐵需求減少，鋼鐵行業盈利下滑， 當前電爐成本較高，減產首當其沖，影響廢鋼需求。 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 2 2 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明

6、第 2 頁 共 23 頁 簡單金融 成就夢想 投資案件 結論和投資建議 隨著我國廢鋼產業逐步完善電爐鋼占比逐步上升,利好廢鋼處理設備企業。建議關 注華宏科技, 公司是國內領先的廢鋼處理設備企業，同時深耕再生資源運營業務包括廢 鋼加工、貿易和報廢汽車綜合回收利用。 原因及邏輯 參考日本，美國等發達國家，國家工業化發展城鎮化率的提升，是鋼鐵行業發展的 內生動力。根據世界城鎮化發展普遍規律， 城鎮化率 30%-70%這一階段一般是宏觀 經濟快速發展區間，對于鋼材需求的拉動十分明顯。截至 2018 年，中國的城市化率達 到 59%，第三階段平均每年城市化率增加 1.29 個百分點。參考國外發達國家歷史

7、，我 們認為我國的城鎮化處于加速發展時期的中段，城鎮化率大概率在短期內仍能持續提 升，從而拉動我國鋼材需求。 廢鋼鐵作為一種可循環再生利用的寶貴資源，主要應用于煉鋼和鑄造生產。 當前廢 鋼整體供需偏緊， 導致價格相對較高， 不利于電爐鋼占比提升。 廢鋼的產業鏈涉及回收、 加工分選、銷售。在回收環節，2019 年我國有資源再生回收企業 9 萬多家，年資源回 收量達 3.7 億噸，其中廢鋼鐵數量占 70%以上。加工端，2019 年，我國廢鋼供給 2.4 億噸，廢鋼加工企業產能利用率為 95%，供給偏緊。需求端，從 2017 年開始由于電 弧爐產量增加以及長流程鋼廠廢鋼比提升，廢鋼需求快速攀升。 對

8、標發達國家短流程行業發展，在其鋼產量達到頂峰的階段， 電爐工藝出現了高速 發展，但短流程具有成本優勢與否才決定電爐發展長期趨勢。 我們認為隨著國內鋼鐵儲 蓄量的增加， 以及政策規范和支持下， 我國廢鋼產業將健康發展， 廢鋼供給將逐步提高。 根據中國廢鋼鐵應用協會預測，我國廢鋼供給將在 2025 年、2030 年、2035 年分別 達到 2.9 億噸、3.4 億噸、3.9 億噸。同時廢鋼再進口的臨近也能夠進一步增加國內廢 鋼的供給， 使得國內廢鋼供給可以跟得上快速發展的需求， 供需改善下廢鋼價格預計逐 步下降。 粗鋼產量復合增速為零假設下，2025 年我國短流程粗鋼占比將達到 22%，礦石 需求

9、較 2019年下降10%。 假設2021-2025年粗鋼產量的不同復合增速為-3% 3%， 結合 2025 年廢鋼產量的預測， 我們測算 2025 年我國短流程粗鋼占比范圍將處于 13% 33%。不同假設下 2025 年我國鋼鐵行業需要鐵水的量較 2020 年同比變動范圍為 -27%10%。其中，在粗鋼產量復合增速為零的假設下，2025 年我國短流程粗鋼占 比將達到 22%，屆時廢鋼對于鐵礦石的替代會使得鐵礦石需求較 2019 年下降 10%。 由此我們判斷，如果未來我國粗鋼產量停止明顯的增長，同時廢鋼價格下降情況下，廢 鋼將一定程度替代鐵水，相應的鐵礦石的需求將會下降。 有別于大眾的認識 當

10、前國內廢鋼價格較高，電弧爐煉鋼成本高于長流程。 市場會認為電爐產量的占比 較難繼續上升。我們認為隨著國內鋼鐵儲蓄量的增加，以及政策規范和支持下，我國廢 鋼產業將健康發展，產能將逐步提高。廢鋼供需格局改善下價格有望具備性價比，從而 有利于國內電爐鋼占比的提升。而廢鋼對于鐵水的替代也會使得鐵礦石需求下降。 pOsNqQtNqRqMpOpNrMrOnQ8O8Q8OmOrRsQmMfQmNpNfQnMrM7NmNrQxNmRqOwMmNsN 3 3 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 3 頁 共 23 頁 簡單金融 成就夢想 1.日本鋼鐵行業發展回顧 . 6 1.1 經濟發展下的

11、城市化是鋼鐵需求的內因 .6 1.2 市場化并購解決震蕩期產能過剩問題 .7 2. 我國粗鋼生產短流程占比將穩步提升 . 9 2.1 城市化穩步上升，預計國內粗鋼總產量短期仍有增長空間 .9 2.2 鋼鐵儲蓄量加大，進口放開有望加大廢鋼供給 . 11 2.2.1 需求快速增加，國內廢鋼供給緊平衡.11 2.2.2 儲蓄量增加，加工能力提升，進口放開，廢鋼供需有望邊際寬松14 2.3 廢鋼成本下降將有利于我國點流程占比提升 . 17 3. 投資建議. 21 目錄 4 4 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 4 頁 共 23 頁 簡單金融 成就夢想 圖表目錄 圖 1：1900

12、-2019 日本粗鋼產量（萬噸、%） . 7 圖 2：1900-2019 日本城市化率與粗鋼產量（萬噸、%）. 7 圖 3：美國城市化率與粗鋼產量（萬噸、%） . 9 圖 4：日本城市化率與粗鋼產量（萬噸、%） . 9 圖 5：德國城市化率與粗鋼產量（萬噸、%） . 10 圖 6：法國城市化率與粗鋼產量（萬噸、%） . 10 圖 7：1950-2019 中國城市化率與粗鋼產量（萬噸、%）. 10 圖 8：廢鋼主要來源 . 11 圖 9：廢鋼產業鏈 . 11 圖 10：2018 年我國主要再生資源類別回收量同比增長情況 . 12 圖 11：2014-2018 年廢鋼鐵回收量（萬噸） . 12 圖

13、 12：2010-2019 我國廢鋼供應量（萬噸） . 13 圖 13：2010-2019 我國廢鋼供應量增速 . 13 圖 14： 2010-2019 我國廢鋼需求量（萬噸）. 13 圖 15：“長流程”和“短流程” . 17 圖 16：2015/05-2020/11 美國中國一號重廢價格（美元/噸） . 18 圖 17：長流程鋼坯生產成本長期低于電弧爐鋼坯成本（元/噸） . 18 圖 18：2017 年淘汰中頻爐使得廢鋼需求下降，廢鋼價格下跌，電弧爐廢鋼冶煉相較于 長流程一度具備成本優勢（元/噸） . 18 圖 19：歷年美國電爐比與粗鋼產量變化情況（萬噸） . 19 圖 20：歷年德國電

14、爐比與粗鋼產量變化情況（萬噸） . 19 圖 21：歷年日本電爐比與粗鋼產量變化情況（萬噸） . 19 圖 22：歷年中國電爐比與粗鋼產量變化情況（萬噸） . 19 表 1：1934-2012 日本鋼鐵企業主要并購. 8 表 2：2017-2018 年我國主要再生資源類別回收利用情況 . 11 表 3：2017 和 2018 年我國主要再生資源類別回收價值表(單位：億元) . 12 表 4：我國廢鋼需求量快速增加來自于鋼鐵企業廢鋼消耗增加 . 14 表 5：我國社會鋼鐵蓄積量情況預測 . 15 5 5 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 5 頁 共 23 頁 簡單金融 成

15、就夢想 表 6：中國廢鋼資源產生量預測 . 15 表 7：廢鋼鐵產業“十三五”發展規劃 . 16 表 8：長短流程工藝成本對比 . 17 表 9：不同粗鋼增長率下 2025 年短流程占比以及鐵水需求測算. 20 表 10：鋼鐵行業重點公司估值表 . 21 6 6 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 6 頁 共 23 頁 簡單金融 成就夢想 1.日本鋼鐵行業發展回顧 1.1 經濟發展下的城市化是鋼鐵需求的內因 城鎮化伴隨工業化發展， 是鋼鐵行業發展的內生動力。 參考日本鋼鐵行業產量的增加， 其和日本城鎮化發展的速度高度相關，1946-1973 日本鋼鐵產能加速發展的階段也正

16、是其 城市化率快速攀升的這一階段。作為鋼鐵技術和設備領先全球的鋼鐵強國，日本的鋼鐵工 業發展可以分為三個階段: 1)1900-1945 初期發展： 日本資本主義工業發展較晚， 并且作為資源匱乏的島國， 鐵礦石和煤炭大量依靠進口， 其鋼鐵工業從 1900 年萌芽發展。 二戰前期日本大量生產和儲備戰略物資， 粗鋼的產量階段 性達到高點 765 萬噸/年，但由于二戰戰敗，日本經濟和工業受到重創，粗鋼產量在 1946 年跌至 56 萬噸。 2）1946-1973 加速發展： 第二次世界大戰后日本的經濟受到了嚴重的打擊。 戰后初期日本采取 “傾斜生產方式” 政策。在這一階段，日本確定了煤炭、鋼鐵作為優先

17、發展的產業。政府通過貸款優惠和補 貼兩大措施使得這兩個基礎工業部門快速發展，進而逐步帶動整個工業已經整體經濟恢復 和增長。從 1956 開始，日本政府明確提出了“貿易治國”，一方面對國民經濟有影響但缺 乏國際競爭力的產業實行保護，同時對于有較大生產潛力但是尚處于發展過程中的基礎產 業繼續實行扶植政策。日本經濟在 1945-70 年代初維持了高速增長，GDP 快速增長。 在 此期間日本的城鎮化率從 1950 年的 53%快速攀升至 1975 年的 76%，從而催生大量的地 產和基建需求，另一方面城鎮化的提升同時拉動了汽車等耐用消費品的需求，進一步催生 了鋼材的需求。 與需求相匹配的，1950 年

18、至 1970 年，日本鋼鐵產業在政府的扶持之下先后推行了三 次大規模生產設備投資計劃，產能迅速增加，這使得日本國內的粗鋼產量從 1946 年的 56 萬噸增至 1970 年的 9332 萬噸，復合增速 24%。 1）第一次“合理計劃”：1950 年日本制定鋼鐵工業和煤炭工業的合理化實施綱要 是第一個鋼鐵產業“合理化計劃”，在 1950-1955 的五年中日本鋼鐵產業計劃總投資達到 1282 億日元，比上一個五年多 8 倍以上。投資主要的重點是增加新設備和對已有的設備、 工廠進行改造，從而增加生產能力。這一時間段設備的更新主要依靠進口機械。這一輪的 “合理計劃” 使得日本的鋼鐵生產能力快速恢復至

19、戰前。 2） 第二次 “合理計劃” ： 1956-1960 日本實施第二個“合理計劃”，總投資 6253 億日元，是第一次“合理計劃”的 4.8 倍。其 核心是建設氧氣頂吹轉爐和大高爐。期間日本從奧地利引進氧氣頂吹轉爐新技術，新建了 11 座 1000m以上的大高爐。一大批現代化的大型鋼廠開始建設。同時從美國引入先進的 大型鋼廠管理制度。 3） 第三次 “合理計劃” ： 19611970 年日本實施第三個 “合理計劃” ， 總投資 32566 億日元。重點在于建設現代化的大型鋼鐵企業，日本各大鋼鐵集團在這一時 7 7 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 7 頁 共 23

20、頁 簡單金融 成就夢想 期爭相建廠，進一步擴大生產能力。形成了八個最先進的、年產能在 1000 萬噸以上的鋼鐵 聯合企業。在這一階段，日本鋼鐵工業的競爭力有了根本性的提高。 3）1974-1985 見頂后震蕩： 這一時期日本經濟經歷了貿易摩擦，日元升值、石油危機，國內通脹等一系列的事件 沖擊， GDP 增速明顯放緩。 受經濟影響， 日本鋼產量和消費量從高點回落后進入平穩波動。 日本的產業結構逐步向技術密集型轉型，城市化進程放慢， 基礎設施建設基本完成， 汽車、 造船和家用輕工產品的需求下降。 圖 1：1900-2019 日本粗鋼產量（萬噸、%） 資料來源：Wind、申萬宏源研究 圖 2：195

21、0-2019 日本城市化率與粗鋼產量（萬噸、%） 資料來源：Wind、申萬宏源研究 1.2 市場化并購解決震蕩期產能過剩問題 日本鋼鐵企業并購經歷了政府主導時期（1934 年1970 年）和市場主導時期（1976 年2012 年）。 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1900 1905 1910 1916 1921 1927 1932 1938 1900 1902 1904 1906 1908 1910 1912 1914 1916 1918 1920 1922 1924 1926 1928 1930 1932 1934 1936 1938

22、 1940 1942 1944 1946 1948 1950 1952 1954 1956 1958 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 粗鋼產量粗鋼產量同比 第一次石油危機第一次石油危機 第二次石油危機第二次石油危機 廣場協議廣場協議 第三次石油危機第三次石油危機 亞洲金融危機亞洲金融危機 全球金融危機全球金融危機 第二次世界大戰第

23、二次世界大戰 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 粗鋼產量城市化率:日本 8 8 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 8 頁 共 23 頁 簡單金融 成就夢想 政府主導時期（1934 年1970 年）： 第一個時期內日本在二戰前通過企業合并實現由政府主導的鋼鐵產業。 1934 年以官營 八幡制鐵所為中心，聯合釜山制鐵、三菱制鋼、輪西制鐵、九州制鋼、富士制鋼、東洋制 鋼六家民營的鋼鐵公司，成立日本制鐵股份公司，公司為半民營半國有性質。主要是為了 保障戰時的鋼鐵供應，解決民營

24、鋼廠經營不善的問題以及增強日本鋼鐵產業的國際競爭力。 當時日本制鐵股份公司幾乎掌控了日本國內的鋼鐵市場，生鐵產量占全國總產量 96%，粗 鋼產量占全國總產量 53%， 鋼材產量占全國總產量 44%。 1950 年日本制鐵股份公司受 戰 后盟軍消除經濟力量過度集中法的規定被拆分為八幡制鐵和富士制鐵兩家鋼鐵企業，其 半民營半國有性質也轉變為了兩家民營企業。 1950 年處于日本第一次“合理計劃”，鋼鐵企業間的競爭逐步激烈，許多鋼鐵公司通 過合并小型鋼企，使得自身向聯合鋼企轉型。1953 年，住友金屬工業股份有限公司合并了 擁有高爐的九州小倉制鋼公司。1961 年前六大公司（八幡制鐵、富士制鐵、日本

25、鋼管、川 崎制鐵、神戶制鋼、住友金屬）粗鋼產量占全國 68.3%。1965 年，神戶制鋼以購買股票的 方式合并了尼崎制鐵公司。由于此時國際鋼鐵公司之間的合并愈演愈烈，國際上大型鋼鐵 集團的出現會威脅日本鋼鐵企業的國際地位。1970 年，八幡制鐵與富士制鐵在政府的政策 扶持和幫助下，合并成新日本制鐵有限公司，其規模再次掌控日本國內鋼鐵市場。 市場主導時期（1976 年2012 年）： 這一時期的合并往往是由于鋼鐵企業的經營發生困難，從而尋找合適的標的進行合并 以求協同效應。這一時期的合并市場主導，而政府起到輔助作用。 新日鐵成立后，日本擁有新日鐵、川崎制鐵、住友金屬工業、日本鋼管、日新制鋼五 大

26、鋼鐵企業。部分小型鋼廠通過合并擴大規模求生存。1976 年，本特殊鋼鐵、大同制鋼、 特殊制鋼三家企業合并而成的大同特殊鋼是當時世界上規模最大的特殊鋼生產企業。90 年 代日本國內經濟泡沫破裂，以及金融危機，使得日本國內需求大幅下滑，鋼鐵行業虧損嚴 重。 不少鋼廠在這一時期將旗下的小型鋼廠進行合并， 從而達到控制成本減少損失的目的。 2002 年日本鋼管公司與川崎鋼鐵合并成為 JFE 鋼鐵公司，從而在規模上足以抗衡新日鐵。 2012 年新日鐵與住友金屬合并成為新日鐵住金公司，成為日本規模最大的鋼鐵企業。 表 1：1934-2012 日本鋼鐵企業主要并購 時間 內容 政府主導并購時期 1934 以

27、官營八幡制鐵所為中心，聯合六家民營的鋼鐵公司，成立日本制鐵股份公司 1950 日本財閥解體，日本制鐵也被迫拆分為富士制鐵、八幡制鐵等公司 1953 住友金屬工業股份有限公司合并了擁有高爐的九州小倉制鋼公司 1965 神戶制鋼以購買股票的方式合并了尼崎制鐵公司 1970 八幡制鐵與富士制鐵在政府的政策扶持和幫助下，合并成新日本制鐵有限公司 市場主導并購時期 1976 本特殊鋼鐵、大同制鋼、特殊制鋼三家企業合并而成的大同特殊鋼是當時世界上規模最大的特殊鋼生 產企業 2002 日本鋼管公司（NKK）與川崎鋼鐵公司的合并成 JFE 鋼鐵公司 2012 原日新制鋼公司與日本金屬工業公司正式合并 9 9

28、行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 9 頁 共 23 頁 簡單金融 成就夢想 2012 新日鐵與住友金屬公司合并成新日鐵住金公司 資料來源：日本鋼鐵企業并購分析、申萬宏源研究 日本鋼鐵行業經歷初步發展，加速發展以及見頂震蕩的階段。在這些階段日本鋼鐵產 業不斷結構調整，其產業合理化和集中度都得到了優化。在經歷國內經濟和城市化降速的 過程中，日本鋼企通過合并的方式不僅降低了鋼企的生產成本，同時控制了產量輸出，較 好解決了產能過剩問題。 2. 我國粗鋼生產短流程占比將穩步提升 2.1 城市化穩步上升，預計國內粗鋼總產量短期仍有增長空間 縱觀發達國家如美國、日本、德國、法國均在

29、40、50 年代至 70 年代有快速的發展。 一方面，戰后經濟復蘇，各國產業結構調整，工業化快速發展擴大鋼鐵需求，鋼鐵工業成 為許多國家重點發展行業。另一方面，城市化伴隨工業化崛起，從而進一步催生建筑、基 礎設施等對于鋼材的需求。同時，鋼鐵行業技術發展，氧氣頂吹轉爐與連鑄等技術廣泛應 用使得鋼鐵生產能力得以加強。 城鎮化伴隨工業化發展， 是鋼鐵行業發展的內生動力。 參考日本鋼鐵行業產量的增加， 其和日本城鎮化發展的速度高度相關，1946-1973 年日本鋼鐵產能加速發展的階段也正是 其城市化率快速攀升的這一階段。根據世界城鎮化發展普遍規律， 30%-70%這一階段一 般是城鎮化率的快速發展區間

30、， 對于鋼材需求的拉動也十分明顯。 全球主要發達國家美國、 日本、德國、法國均符合這一特點。而在城市化率邁過 70%向更高占比提升時對鋼材需求 的拉動卻不明顯。我們認為可能是城市化的前期伴隨著工業化，第二產業包括制造業和建 筑業是城市化的主要拉動，從而拉動鋼材需求。而城市化后期主要由第三產業拉動，對于 鋼材需求的拉動有限。 對比中國，我國的城鎮化率經過第一階段( 19491978 年) 的起步徘徊時期，第二階 段( 19792000 年)穩定快速發展時期。當前正處于第三階段( 2000 年至今)加速型發展 時期的后期，大中型中心城市規模不斷擴大，城市經濟活躍，城市綜合發展水平得到極大 提高。截

31、至 2018 年，國內的城市化率達到 59%，這一階段平均每年城市化率增加 1.29 個 百分點。參考國外發達國家經驗，我們認為我國城市化率大概率在短期內仍能提升從而拉 動我國鋼材需求。 圖 3：美國城市化率與粗鋼產量（萬噸、%） 圖 4：日本城市化率與粗鋼產量（萬噸、%） 1010 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 10 頁 共 23 頁 簡單金融 成就夢想 資料來源：Wind、申萬宏源研究 資料來源：Wind、申萬宏源研究 圖 5：德國城市化率與粗鋼產量（萬噸、%） 圖 6：法國城市化率與粗鋼產量（萬噸、%） 資料來源：Wind、申萬宏源研究 資料來源：Wind、申

32、萬宏源研究 圖 7：1950-2019 中國城市化率與粗鋼產量（萬噸、%） 資料來源：Wind、申萬宏源研究 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 1900 1908 1916 1924 1932 1940 1948 1956 1964 1972 1980 1988 1996 2004 2012 產量:粗鋼:美國城市化率:美國 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 2000 4000 6000 8000 100

33、00 12000 14000 1900 1908 1916 1924 1932 1940 1948 1956 1964 1972 1980 1988 1996 2004 2012 產量:粗鋼:日本城市化率:日本 62% 64% 66% 68% 70% 72% 74% 76% 78% 80% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 1900 1908 1916 1924 1932 1940 1948 1956 1964 1972 1980 1988 1996 2004 2012 產量:粗鋼:德國城市化率:德國 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

34、 70% 80% 90% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 1900 1908 1916 1924 1932 1940 1948 1956 1964 1972 1980 1988 1996 2004 2012 產量:粗鋼:法國城市化率:法國 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 粗鋼產量城市化率:中國 1111 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 11 頁 共 23 頁 簡單金融 成就夢想 2.2 鋼鐵儲蓄量加大，進口放開有望加大廢鋼供給 2

35、.2.1 需求快速增加，國內廢鋼供給緊平衡 廢鋼鐵作為一種可循環再生利用的寶貴資源，主要應用于煉鋼和鑄造生產。國內廢鋼 鐵資源按其來源統計，可分為自產廢鋼、社會廢鋼和進口廢鋼。自產廢鋼來源于鋼廠生產 過程中產生的報廢材，這部分廢鋼通常只在本鋼廠內部循環利用，其產生量與國內鋼廠鋼 鐵產量成正比。社會廢鋼有兩個來源：一是鋼鐵制品制造業中產生的加工廢鋼，包括沖壓 邊角料、車屑、料頭等，通常在較短時間內就能返回鋼鐵工業；二是各種報廢設備、汽車、 船只、建筑結構等所獲得的廢鋼，稱為折舊廢鋼或老舊廢鋼，折舊廢鋼進入社會大循環， 經歷的時間跨度大。 廢鋼鐵全流通環節是指廢鋼鐵從產生到最后使用的整個過程，即廢

36、鋼從原始狀態經零 星回收（散戶）集中儲存（回收站）加工分選（加工企業）成品銷售（貿易商或鋼 廠）的整個過程。 圖 8：廢鋼主要來源 圖 9：廢鋼產業鏈 資料來源：中國廢鋼鐵應用協會、申萬宏源研究 資料來源：中國廢鋼鐵應用協會、申萬宏源研究 在回收環節， 據統計， 2019 年我國有資源再生回收企業 9 萬多家， 年資源回收量達 3.7 億噸， 其中廢鋼鐵數量占 70%以上。 商務部發布的 中國再生資源回收行業發展報告 （2019） 顯示，從回收數量來看，我國廢鋼資源的回收量在 2015 年見底后開始回升，2018 年國內 10大類別的再生資源回收總量為3.20億噸， 其中廢鋼回收量約2.13億

37、噸， 同比增加22.3%， 占總回收量 66.51%。2018 年，我國十大品種再生資源回收總值為 8704.6 億元，其中廢 鋼 3925.4 億元， 同比增加 28.98%。 可見廢鋼在我國再生資源回收中占據非常重要的位置。 回顧過去幾年，我國廢鋼資源的回收量在 2015 年見底后開始回升。 表 2：2017-2018 年我國主要再生資源類別回收利用情況 序號 名 稱 單位 2017 年 2018 年 同比增長% 2018 占比 1 廢鋼鐵 萬噸 17391 21277 22.34% 66.51% 大型鋼鐵企業 萬噸 14791 18777 26.95% 58.70% 廢鋼廢鋼 自產廢鋼自

38、產廢鋼（在煉鋼、 軋鋼和精整的生產過程中 產生的、以各種切頭和廢 品形式存在的廢鋼） 加工廢鋼加工廢鋼（生產機械設備、交通工 具、建筑物、生活用品等鋼材產品時產 生的廢品、邊角余料及含鐵廢棄物） 老舊廢鋼老舊廢鋼（使用以上鋼鐵材料制成 品經過一定使用年限后的報廢品） 社會廢鋼社會廢鋼進口廢鋼進口廢鋼 零星回收 （散戶） 集中儲存 （回收站） 加工分選 （加工企 業） 成品銷售 （貿易商 或鋼廠） 1212 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 12 頁 共 23 頁 簡單金融 成就夢想 其他行業 萬噸 2600 2500 -3.85% 7.81% 2 廢有色金屬 萬噸 10

39、65 1110 4.23% 3.47% 3 廢塑料 萬噸 1693 1830 8.09% 5.72% 4 廢紙 萬噸 5285 4964 -6.07% 15.52% 5 廢輪胎 萬噸 507 512 0.99% 1.60% 翻新 萬噸 27 27 0.00% 0.08% 再利用 萬噸 480 485 1.04% 1.52% 6 廢棄電器電子產品 數量 萬臺 16370 16550 1.10% 重量 萬噸 373.5 380 1.74% 1.19% 7 報廢機動車 數量 萬輛 174.1 199.1 14.36% 重量 萬噸 453.6 478.79 5.55% 1.50% 8 廢舊紡織品 萬噸

40、 350 380 8.57% 1.19% 9 廢玻璃 萬噸 1070 1040 -2.80% 3.25% 10 廢電池（鉛酸除外） 萬噸 17.6 18.9 7.39% 0.06% 11 合計（重量） 萬噸 28205.7 31990.7 13.42% 100.00% 資料來源：中國再生資源回收行業發展報告（2019）、申萬宏源研究 圖 10：2018 年我國主要再生資源類別回收量同 比增長情況 圖 11：2014-2018 年廢鋼鐵回收量（萬噸） 資料來源：中國再生資源回收行業發展報告（2019） 、申 萬宏源研究 資料來源：中國再生資源回收行業發展報告（2019） 、申 萬宏源研究 表 3

41、：2017 和 2018 年我國主要再生資源類別回收價值表(單位：億元) 序號 名稱 2017 年 2018 年 同比增長（%） 2018 年價值占比 1 廢鋼鐵 3043 3925 28.98% 45.10% 2 廢有色金屬 2079 2198 5.71% 25.25% 3 廢塑料 1081 1190 10.01% 13.67% 4 廢紙 978 970 -0.77% 11.15% 5 廢輪胎 74 75 1.77% 0.86% 22% 9% 8% 7% 6% 4% 2% 1% -3% -6%-10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 廢鋼鐵 廢舊紡織品 廢塑料 廢電池（鉛

42、酸除 報廢機動車 廢有色金屬 廢棄電器電子產品 廢輪胎 廢玻璃 廢紙 0 5000 10000 15000 20000 25000 2014年2015年2016年2017年2018年 廢鋼鐵大型鋼鐵企業回收其他行業回收 1313 行業深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 13 頁 共 23 頁 簡單金融 成就夢想 6 廢棄電器電子產品 125 133 6.31% 1.53% 7 廢舊紡織品 14 16 13.57% 0.18% 8 報廢機動車 87 120 36.88% 1.37% 9 廢玻璃 32 36 13.40% 0.42% 10 廢電池（鉛酸除外） 37 42 12.87% 0.48% 11 合計（價值） 7551 8705 15.28% 100.00% 資料來源：中國再生資源回收行業發展報告（2019）、申萬宏源研究 在