【公司研究】龍蟠科技-精細化工龍頭確定性高成長磷酸鐵鋰增加彈性空間-210126（48頁）.pdf

1、1 敬請關注文后特別聲明與免責條款 精細化工龍頭，確定性高成長，磷酸鐵鋰精細化工龍頭，確定性高成長，磷酸鐵鋰 增加彈性空間增加彈性空間 方正證券研究所證券研究報告方正證券研究所證券研究報告 龍蟠科技（603906） 公司研究 電氣設備與新能源行業電氣設備與新能源行業 公司深度報告 2020.01.26/推薦 歷史表現：歷史表現： 數據來源：wind 方正證券研究所 相關研究相關研究 業績增速超預期，車用尿素放量，切入磷 酸鐵鋰2021.01.14 擬收購貝特瑞磷酸鐵鋰正極，受益電動化 浪潮高速增長2020.12.28 龍蟠科技龍蟠科技深耕車用精細化學品領域，深耕車用精細化學品領域，公司目前各個

2、產品均有利公司目前各個產品均有利 于節能環保降低能耗（潤滑油于節能環保降低能耗（潤滑油- -降低摩擦提高效率，車用尿素降低摩擦提高效率，車用尿素- - 降低尾氣排放，冷卻液降低尾氣排放，冷卻液- -動力電池安全控制，磷酸鐵鋰動力電池安全控制，磷酸鐵鋰- -新能源新能源 汽車主要電池材料），在目前碳中和大趨勢的背景下，公司是汽車主要電池材料），在目前碳中和大趨勢的背景下，公司是 關鍵的且被關鍵的且被市場市場嚴重忽視的嚴重忽視的環節環節。 核心觀點核心觀點: : 1.1.國六落地國六落地行業格局巨變行業格局巨變，車用尿素龍頭超速發展，車用尿素龍頭超速發展 國六政策從 2021 年開始在全國范圍全面

3、推行，2020 年 1 月 1 日，輕型車開始全面實施國六 a，7 月 1 日重型車開始全面實施 國六 a，多指標限額下調幅度超過 50%，車用尿素對應國四/國 五/國六柴油車燃油消耗比例為 3%/5%/8%， 國六大幅提升， 疊加 國六在 SCR 中加入診斷系統 OBD，進一步提高國六對于尿素需 求的確定性。預計國六及以上車型將逐漸替換掉國三/國四車 型，對應 2025 年需求超 1600 萬噸，五年 CAGR 為 42%。 2.2.子公司可蘭素為車用尿素龍頭，子公司可蘭素為車用尿素龍頭，2009 年率先深入布局，為國 內首家集車用尿素研發、制造及銷售為一體的企業。產品上，產品上， 公司經過多年研發，擁有核心添加劑配方，產品質量遠高于普 通車用尿素， 并開發出省暢、 冰暢、 持暢等多款產品適應不同的 需求場景；渠道上，渠道上，公司通過全國性的生產基地布局克服運輸 半徑的限制，同時經銷渠道