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1、1 敬請關注文后特別聲明與免責條款 精細化工龍頭,確定性高成長,磷酸鐵鋰精細化工龍頭,確定性高成長,磷酸鐵鋰 增加彈性空間增加彈性空間 方正證券研究所證券研究報告方正證券研究所證券研究報告 龍蟠科技(603906) 公司研究 電氣設備與新能源行業電氣設備與新能源行業 公司深度報告 2020.01.26/推薦 歷史表現:歷史表現: 數據來源:wind 方正證券研究所 相關研究相關研究 業績增速超預期,車用尿素放量,切入磷 酸鐵鋰2021.01.14 擬收購貝特瑞磷酸鐵鋰正極,受益電動化 浪潮高速增長2020.12.28 龍蟠科技龍蟠科技深耕車用精細化學品領域,深耕車用精細化學品領域,公司目前各個
2、產品均有利公司目前各個產品均有利 于節能環保降低能耗(潤滑油于節能環保降低能耗(潤滑油- -降低摩擦提高效率,車用尿素降低摩擦提高效率,車用尿素- - 降低尾氣排放,冷卻液降低尾氣排放,冷卻液- -動力電池安全控制,磷酸鐵鋰動力電池安全控制,磷酸鐵鋰- -新能源新能源 汽車主要電池材料),在目前碳中和大趨勢的背景下,公司是汽車主要電池材料),在目前碳中和大趨勢的背景下,公司是 關鍵的且被關鍵的且被市場市場嚴重忽視的嚴重忽視的環節環節。 核心觀點核心觀點: : 1.1.國六落地國六落地行業格局巨變行業格局巨變,車用尿素龍頭超速發展,車用尿素龍頭超速發展 國六政策從 2021 年開始在全國范圍全面
3、推行,2020 年 1 月 1 日,輕型車開始全面實施國六 a,7 月 1 日重型車開始全面實施 國六 a,多指標限額下調幅度超過 50%,車用尿素對應國四/國 五/國六柴油車燃油消耗比例為 3%/5%/8%, 國六大幅提升, 疊加 國六在 SCR 中加入診斷系統 OBD,進一步提高國六對于尿素需 求的確定性。預計國六及以上車型將逐漸替換掉國三/國四車 型,對應 2025 年需求超 1600 萬噸,五年 CAGR 為 42%。 2.2.子公司可蘭素為車用尿素龍頭,子公司可蘭素為車用尿素龍頭,2009 年率先深入布局,為國 內首家集車用尿素研發、制造及銷售為一體的企業。產品上,產品上, 公司經過多年研發,擁有核心添加劑配方,產品質量遠高于普 通車用尿素, 并開發出省暢、 冰暢、 持暢等多款產品適應不同的 需求場景;渠道上,渠道上,公司通過全國性的生產基地布局克服運輸 半徑的限制,同時經銷渠道