盛視科技-公司深度報告：從歷史訂單和機場建設規劃看口岸信息化龍頭的成長-210125（23頁）.pdf

1、盛視科技（盛視科技（002990002990）：從歷史訂單和機）：從歷史訂單和機 場建設規劃看口岸信息化龍頭的成長場建設規劃看口岸信息化龍頭的成長 劉玉萍 S1090518120002 研究助理 孟 林 S1090120060057 證券研究報告證券研究報告| 公司公司深度報告深度報告 信息技術信息技術| 計算機應用計算機應用 報告日期：報告日期：20212021年年0101月月2525日日 2 核心要點 我們認為，盛視作為我國口岸信息化行業龍頭，其成長的確定性及所處賽道的景氣度為市場所低估。本篇報 告深入分析公司過去5年歷史訂單及主要下游客戶未來5年建設規劃，回答以下市場關心的問題： 未來未

2、來3-5年成長性如何年成長性如何？測算航空口岸業務未來測算航空口岸業務未來5年潛在增量空間年潛在增量空間63億元以上億元以上。根據統計，未來5年新建及 改擴建國際機場達49個（總投資9,321億元），基于行業競爭格局判斷大部分口岸信息化訂單將流向盛視。 通過兩種邏輯測算航空口岸業務未來5年潛在增量空間36-91億元，中值63億元?？紤]到口岸客戶信息化支 出比例持續增加，上述測算尚偏保守。 業績如何跟蹤業績如何跟蹤？測算測算Q4-Q3滾動滾動4季度的公開訂單可作為當年營收的前瞻性跟蹤指標季度的公開訂單可作為當年營收的前瞻性跟蹤指標。公司業務主要來源 于公開招投標且一般項目于6個月內完成實施，測算

3、17-19 Q4-Q3公開訂單占當年營收的比例介于70-84%， 因此Q4-Q3滾動訂單可作為預測當年業績的合理依據。 業務持續性如何業務持續性如何？強粘性強粘性+高復購支撐業務持續發展高復購支撐業務持續發展。測算近5-3年客戶復購率分別為41%/39%/33%，實 際情況可能還要更高。復購率只是結果，口岸客戶具有極高黏性，持續復購是公司成長的關鍵動力之一。 賽道的景氣度趨勢賽道的景氣度趨勢？訂單結構性變化佐證行業景氣度持續向上訂單結構性變化佐證行業景氣度持續向上。測算公司近5年平均訂單金額、大額訂單 占比、頭部項目金額等均有明顯提升，可認為是缺乏權威行業數據的情況下行業景氣度持續向上的佐證。 盈利預測及投資建議盈利預測及投資建議：上調21-22年歸母凈利潤至3.63/5.11億元，當前股價對應20-22年PE分別為39/27/19 倍。智慧口岸龍頭，競爭壁壘深厚，享受行業高增紅利，維