研報】食品飲料行業：團購崛起促進廠商協銷白酒渠道加庫存有望延續-210126（24頁）.pdf

1、東方證券股份有限公司經相關主管機關核準具備證券投資咨詢業務資格，據此開展發布證券研究報告業務。 東方證券股份有限公司及其關聯機構在法律許可的范圍內正在或將要與本研究報告所分析的企業發展業務關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性 產生影響的利益沖突，不應視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 深

2、度 報 告 【 行 業 證 券 研 究 報 告 】 食品飲料行業 團購崛起促進廠商協銷，白酒渠道加庫 存有望延續 報告起因報告起因 在白酒的品牌、產品和渠道三維競爭層面中，品牌力的重要性不言而喻，而 渠道更多地起到基礎性的作用。 白酒渠道模式持續演變， 先進的模式可以穩 固公司增長根基，帶動品牌力提升。為此，我們撰寫本篇報告試圖探究未來 白酒渠道的發展方向，為白酒投資標的篩選提供一個參考維度。 核心觀點核心觀點 白酒渠道深刻變革， 團購模式持續加強。白酒渠道深刻變革， 團購模式持續加強。 渠道是白酒產業鏈中的核心環節之 一，不同的渠道模式各具優缺點，自國內白酒行業市場化后，白酒渠道模式 經歷了

3、多個發展階段。 不同渠道模式經過市場的檢驗， 針對各自的優缺點進 行了相應變革，包括大商制在發展過程中推行的小商化、強化控制力、扁平 化以及團購化等變革，以及深度分銷模式在發展中逐步推行提升核心大商 地位、清理邊緣小商以及利用大商發展團購業務等“大商化”的變革手段。 隨著消費升級與分級趨勢進一步推演，團購化將是白酒行業未來發展的重 要方向，其對名酒的盤價上行、銷量提升將發揮關鍵作用。未來團購化的客 戶范圍也將進一步擴大，并推動白酒渠道模式向廠商協銷方向調整。 團購化促進廠商協銷， 協同運作團購化促進廠商協銷， 協同運作至關重要至關重要。 團購模式的發展較為依賴核心大 商在當地的資源， 白酒廠商需要加強對核心大商的利益綁定， 通過一定的方 式對核心大商進行讓利。以組建平臺公司、控盤分利、模糊返利等為特征的 廠商協銷模式成為當下渠道模式的重要發展方向。 瀘州老窖的柒泉公司、 品 牌專營公司以及