【研報】建材行業消費建材系列研究報告之六：從白電行業集中度提升看建材行業的C端機遇-210128（21頁）.pdf

1、證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 從從白電白電行業行業集中度提升看集中度提升看建材建材行業行業的的 C 端機遇端機遇 消費建材系列研究報告之六2021.1.28 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 白電行業經歷了白電行業經歷了 20002010 年年左右左右的洗牌， 行業集中度高。的洗牌， 行業集中度高。 建材多為隱蔽性工程，建材多為隱蔽性工程， 且質量后驗且質量后驗，歷史上消費者重視程度不夠，行業集中度低。隨著房屋從新建轉存，歷史上消費者重視程度不夠，行業集中度低。隨著房屋從新建轉存 量，量，對房屋質量重視程度提升，對房屋質量重視程度提升，消費升級趨勢明顯，消費升級趨勢

2、明顯，建材建材 C 端有望走出白電行業端有望走出白電行業 高集中度趨勢，高集中度趨勢，具備渠道優勢的企業或為最大受益者具備渠道優勢的企業或為最大受益者。 復盤家電集中度提升： 從百花齊放到強者恒強復盤家電集中度提升： 從百花齊放到強者恒強。20002009 年房地產市場的繁榮發 展促進了空調行業需求大幅增長，低門檻、高利潤的空調行業吸引了不同廠商紛紛 進入，龍頭企業通過優異的成本管理及渠道搭建對中小廠商進行打壓，初步形成以 格力、美的、海爾三家公司為主的競爭格局。2010 年之后，空調需求增速放緩至 10%以內，行業新進入者較少，龍頭公司一方面通過產業鏈延伸、規模效應等方式 鞏固成本優勢，另一

3、方面在渠道下沉下繼續鞏固品牌影響力，正好契合人均收入水 平提升下對家電品質的重視度提高，從而形成行業強者恒強的競爭格局。 建材行業集中度為何較低？使用偏前端導致行業消費屬性弱，輕資產建材行業集中度為何較低？使用偏前端導致行業消費屬性弱，輕資產特性特性使得行業使得行業 進入門檻低進入門檻低。1）消費屬性弱：建材與家電行業在 C 端的區別在于，家電行業體驗 更直觀，消費者在購買決策過程中參與程度更高，消費屬性較強；而建材行業多為 輔材，在房屋相關消費支出中偏前端，距離消費者最遠，消費者在采購過程中參與 度較低， 且通常需要多年居住體驗才能夠判斷建材產品的質量， 因此消費屬性較弱， 歷史上消費者對產品質量重視程度不夠。2）輕資產：消費建材各細分子品類多為 輕資產行業，折舊攤銷占營業成本的比重不高，如涂料、五金、防水行業中占比在 2%3%；陶瓷、塑料管材和石膏板行業中占比在 4%6%。同時行業初始