【研報】低溫奶行業系列深度（一）：辨析行業找尋未來低溫跑出黃金賽道-210129（18頁）.pdf

1、敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 行 業 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 低溫奶行業系列深度（一） ：辨析行業，低溫奶行業系列深度（一） ：辨析行業， 找尋未來，低溫跑出黃金賽道找尋未來，低溫跑出黃金賽道 2021 年 01 月 29 日 看好/首次 食品飲料食品飲料 行業行業報告報告 研究助理研究助理 分析師分析師 投資摘要： 看看液奶液奶行業行業增速對比增速對比： （1）低溫乳低溫乳: 根據中國產業信息網，2014-2019 年我國巴氏奶銷售額221 億元增長至343 億元， CAGR 為 9.

2、2%；2019 年度，低溫巴氏奶市場規模達 343 億，同比增速 11.36%。低溫酸奶方面，2018 年低溫酸奶同比增長 20.3% （2）常溫乳：）常溫乳：在 2015 年后，乳制品行業銷售額增速穩定于小個位數增長， 2018 年我國乳品業銷售總額為 3398.91 億元， 同比-5%；常溫酸奶規模同比+11.9%，增速也低于低溫酸奶?？傮w而言，低溫巴氏乳保持了高于常溫乳的增速，且趨勢預期 將延續。 看低溫賽道看低溫賽道未來確定性未來確定性： （1）完整保留營養及口感，符合健康化、消費升級趨勢：從工藝來看，巴氏乳采用低溫殺菌工藝， 殺滅牛奶中有害菌群的同時，完好保存營養物質，具有口感香醇、

3、營養物質豐富的特征； （2）對標成熟市場的格局，我國巴 氏乳在液體乳中占比仍有空間：世界上 90%左右的國家都以消費巴氏乳為主，其中奶業發達國家，如美國、日本等，巴氏乳 的消費量在液態奶市場中的占比超過 80%；與此不同的是，受以奶酪為主的乳制品消費習慣影響，地中海沿岸的歐洲國家如 西班牙、法國等超高溫滅菌乳市場占有率在 90%以上，但我們認為美國的液體乳格局對我國更具參照性，原因如下 1）美國 本土緯度與中國相近，位于 25-49 N；2）美國具有某些季風氣候特征，是世界上與中國氣候最接近的地區；3）兩國均幅員 遼闊， 大牧場集中于北部； 4） 我國乳制品消費主要以飲用奶為主， 與美國更為相似， 而非地中海國家的奶酪與甜品制作需求； 5）我國作為世界第三大牛奶產量國，巴氏奶所需原奶基礎充足，具備對標美國的條件。 （3）品類擴張空間大：目前國內低溫 產品品類單一，相比國外低溫產品矩陣有進一