【公司研究】牧原股份-養殖龍頭產業延伸產能擴張穩中求進-210205（17頁）.pdf

1、請務必閱讀正文后的重要聲明部分 Table_StockInfo 2021 年年 02 月月 05 日日 證券研究報告證券研究報告 公司研究報告公司研究報告 持有持有 （首次）（首次） 當前價： 106.53 元 牧原股份（牧原股份（002714） 農林牧漁農林牧漁 目標價： 元（6 個月） 養殖龍頭產業延伸養殖龍頭產業延伸，產能擴張穩中求進產能擴張穩中求進 投資要點投資要點 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 相對指數表現相對指數表現 數據來源：聚源數據 基礎數據基礎數據 總股本(億股) 37.59 流通 A 股(億股) 24.95 52 周內股價區間(元) 66.1-133.7 總市值

2、(億元) 4,004.81 總資產(億元) 1,037.99 每股凈資產(元) 11.04 相關相關研究研究 推薦邏輯：推薦邏輯：公司作為生豬養殖行業領軍者，未來將持續擴張市場份額，業績穩 步增長。1）公司產業鏈完備，自繁自養式養殖擴產不受合作方天花板限制，20 年出欄量同比增長 77%，且未來將進一步發展屠宰業務；2）特有二元輪回雜交 使公司擁有良好的產能彈性，可迅速對市場需求做出反應；3）公司養殖成本優 勢明顯，未來即使豬肉價格回調，業績仍值得期待。 公司采用自繁自養模式，擁有完整產業鏈，且后續將繼續延伸至屠宰業務，業公司采用自繁自養模式，擁有完整產業鏈，且后續將繼續延伸至屠宰業務，業 績

3、迎來新的增長點?？冇瓉硇碌脑鲩L點。自繁自養模式在重資產投入建設后，可實現迅速擴張，無 需訂單外包等中間環節，避免了由于優質農戶或專業育肥場數量所帶來的擴張 天花板，實現涵蓋科研、飼料加工、生豬育種、種豬擴繁、商品豬飼養、生豬 屠宰的完整產業鏈，2020 年生豬出欄量達 1811.5 萬頭，同比增長 76.7%，領 先同行業其他公司。雖然公司的固定資產周轉率因自建養殖場的需求而低于同 行業平均水平，但 ROE 在 2020Q3 達到波峰 47.9%，為行業領先水平。除此之 外，公司將響應政府號召，適應從“運豬”到“運肉”的發展趨勢，作為大型 養殖企業就地就近配套發展生豬屠宰加工業務， 截至 2020 年上半年公司已設立 13 家屠宰子公司，未來屠宰布局將更加完善。 公司特有二元輪回雜交的育種模式，有助于其迅速對生豬市場變動做出反應調公司特有二元輪回雜交的育種模式，有助于其迅速對生豬市場變動做