【公司研究】周大生-深度報告：永遠年輕永遠擁抱變化-210221（24頁）.pdf

1、周大生：中高端鉆石珠寶領先品牌，最有進取心的珠寶企業公司從事“周大生”品牌珠寶首飾的設計、推廣和連鎖經營，是國內最具規模的珠寶品牌運營商之一?！爸艽笊笔侨珖懈叨酥髁魇袌鲢@石珠寶領先品牌，主要產品包括鉆石鑲嵌首飾（主力產品）、素金首飾（引流產品）。公司堅持戰略聚焦，專注于品牌運營、渠道管理、產品研發和供應鏈整合，不斷提升品牌形象和影響力，在營運管理上深耕細作，堅實品牌基礎，強化“渠道、產品、供應鏈管理”等核心競爭能力，著力打造 “深度融合、高效協同”的營運生態體系，經營業績繼續保持穩步增長。截至 2020Q3，公司終端門店數量 4020 家（自營店 252 家，加盟店 3768 家），較上年

2、同期末增加 233 家。  第一梯隊的全國性品牌，終端門店規模行業領先 珠寶首飾行業內競爭企業眾多，集中度低。包括國外品牌（卡地亞、Tiffany、潘多拉）、港資品牌（周大福、六福集團、周生生）、國內的全國性龍頭品牌和區域性龍頭品牌，除此之外，還有大量知名度較低、規模較小的珠寶企業。我國目前珠寶行業市場集中度較低，珠寶首飾公司 2019 年 CR5 不足 30%，但呈現集中度上升的趨勢。 從終端銷售額來看，2019年我國黃金珠寶行業市場規模超過7000億，根據歐睿數據、公司營收及收入模式等數據，倒推終端銷售額，其中周大生市占率約為 5.7%，僅次于周大福

3、、老鳳祥和中國黃金。在從門店數量來看，2019 年周大生超越老鳳祥，門店數突破4000 家店，躍居行業第一。 周大生門店數量最多而終端銷售額略低于周大福（大陸）、老鳳祥、中國黃金的主要原因是：1）周大福市場定位相對更高端，布局一二線為主，目標消費者的消費能力更強，單店店效更高；2）老鳳祥和中國黃金的黃金類產品占比在 80%-90%以上，同時存在部分投資性金條，周轉快，毛利低，店效顯著高于周大生。 從財務數據來看，品類上鑲嵌占比較高，模式上外采、加盟授權為主、專注品牌運營，使得毛利率較高、費用率較低。公司凈利率為行業最高（遠遠高于行業平均水平 4.03%）。極高的凈利率使得周

4、大生 ROE 長期保持在 20%以上。 2.2. 土生土長從零做起，最為了解中國市場，積極擁抱變革 相較港資背景的周大福（新世界集團鄭氏家族控股）、國資背景的老鳳祥，公司 0 資源土生土長做起來，扎根最為廣大的市場，也最為了解中國最廣大的市場，擁有最為適應中國市場的市場化、體系化、靈活性作戰能力。作為對中國大陸黃金珠寶市場理解最深的公司，周大生一直是行業變革的引領者，先后引領行業做成了三件重要的事情，加盟商模式、代言人模式和情景風格珠寶模式，均構建了自己的獨特優勢： 創新加盟模式。公司從自營做起，1999-2006 年基本發展自營店，2006 年做到 150家左右

5、自營店。中國國情疊加公司有限的資源的背景，決定了加盟是實現規?；l展的唯一出路，從 2006 年就開始發展加盟店。而公司具備極強的與合作方互惠共利的意識，充分讓利加盟商，換取高規模擴張，把握住時代紅利。直營+加盟的渠道模式，快速鋪開市場，至 2009 年公司門店近千家，同期周大福門店接近 1000 家。 較早成功綁定“代言人”。公司所聘請的代言人均與公司氣質相契合、與公司卡位方向相匹配。2009 年 9 月公司聘請林志玲作為公司代言人，林志玲作為當時優雅知性、時尚有品位的代名詞，能夠提升消費者對于周大生品牌款式的信任度和好感度。2014 年 1月亞洲新生代女神：美麗充滿活力的形象豐富

6、珠寶年輕時尚的內涵，能夠提升與年輕一代的溝通。2019 年 11 月新簽約王力宏，王力宏顏值與實力并存，能夠助力公司進一步的品牌拉伸，更好地打造中高端主流市場鉆石珠寶領先品牌。 首創情景風格珠寶。情景風格珠寶經歷一代又一代的發展迭代，形成了比較成熟的體系。公司早在 2014 年即提出“情景風格珠寶”理念，2016 年正式推出“情景風格珠寶”， 2018 年推出情景風格珠寶 2.0?！扒榫帮L格珠寶”希望珠寶能夠匹配個人風格，融入生活場景，表達個人情感，提高人貨場的匹配效率高。 創始人極具使命感、進取心 創始人&實際控制人周宗文先生和周華珍女士通過周氏投資、金大元和泰有投資合計控制 60.65%的股權，周氏家族（周宗文先生、其配偶周華珍女士及其子周飛鳴）合計持有 63.34%的股權。