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【研報】銀行業2021年春季投資策略：從區域分化視角看銀行股投資邏輯-210305（53頁）.pdf 報告預覽

【研報】銀行業2021年春季投資策略：從區域分化視角看銀行股投資邏輯-210305（53頁）.pdf

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【研報】銀行業2021年春季投資策略：從區域分化視角看銀行股投資邏輯-210305（53頁）.pdf

1、目前已進入本輪經濟復蘇的中后期階段，在低基數效應下，2021 年 GDP 將呈現 “前高后低”的“脈沖式”增長，但后續景氣度是否可持續依然存在不確定性。 一方面，2021 企業債務負擔加大，在“穩貨幣、緊信用”格局下，企業現金流 壓力可能抑制其內生融資需求;另一方面，影子銀行體系信用收縮，融資類信托 業務監管趨嚴對弱資質房企形成沖擊，風險偏好可能逐步向表內傳遞，進而形成 表內表外融資雙收縮，并對實體經濟造成沖擊。2021 年貨幣政策已回歸正?；?，流動性維持不松不緊，全面降準和調整政策利 率概率不大。預計 2021 年貨幣政策將以穩為主，遵循“跨周期調控”原則，更 加關注宏觀杠桿率穩定的同時不會

2、過度收緊，基礎貨幣投放主要通過 OMO+MLF 實現，全面降準和調整政策利率概率不大，但不排除使用定向降準舉措激勵特定領域信貸投放，“三檔兩優”框架可以進一步優化，1.8 萬億再貸款、再貼現政 策也不會“一刀切式”退出。2021 年新增人民幣貸款維持在 18.5-19 萬億元，余額同比增速為 10.5-11%。在 經濟逐步復蘇進程中，實體經濟信貸需求總體較好，但在穩定宏觀杠桿率目標下， 央行大概率延續對狹義信貸額度的管控機制，表內信用供需矛盾或有所加劇，并 可能出現一定“信貸配給”行為，預計 2021 新增規模持平或略低于 2020 年水 平，大體維持在 19 萬億左右，增速將回落至 11%。

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