【研報】通信行業：站在十年新征程的起點-210309（54頁）.pdf

1、當前展望：運營商加快推進混改、股權激勵等創新機制進度1、引入戰略投資者，形成多元化股權結構。 2、彌補業務短板，提升核心競爭力1、頭部管理結構精簡。2、運營機制創新。當前展望：估值提升與估值重構，看好運營商長期投資價值估值修復：當前運營商估值處于低位，估值修復仍有空間。戶數向上2C業務實現穩步向上增長；5G時期話語權逐步提升，ToB業務加快推進。估值提升：ToB業務帶來運營帶來更大的業務增長，估值將進一步向上提升。1993-2002大刀闊斧改革，國內三大運營商陸續上市2000-2010：通信用戶數快速增長，運營商進入高速增長10年 2000年前后互聯網廠商商業模式探索期，運營商把握產

2、業鏈話語權和定價權“賽馬機制”：積極性越高的合作商可以得到越多的資源分配和政策支持。僅2個月，有102家服務提供商簽約。2001年6月，財務報表上第一次實現單月盈虧平衡。2001年成為第一家盈利的互聯網廠商。網易：2001年1月，與廣東移動簽訂合同，2002年的Q2走出虧損，季度盈利3.8萬元，夢網的收入占比超過40%。第一家實現盈利的門戶網站。新浪、搜狐也相繼加入合作。2010年前，互聯網產品生態不完善，運營商把握重要話語權功能機時代電信運營商借助管道優勢，在增值業務上有絕對的話語權?；ヂ摼W廠商主要集中在PC領域，其手機增值服務不多，主要是滿足即時通信，受限于運營商較高的流量費用。語音通話、手機短信、移動夢網互聯網廠商在手機領域發力，但在智能機時代前期，互聯網廠商業務模式并不完善，運營商仍占主導地位。 2000-2010：運營商是主要的手機服務提供商，產品定價各異2010-2020：用戶數放緩成為業績下滑的重要原因我們認為，連接數量是運營商的生命線：通信運營行業收入增長嚴重依靠用戶數增長， 運營商的收入增長幾乎完全由用戶數增長驅動的。