【研報】科技行業：運營商ARPU回暖盈利復蘇持續展現-20210314（17頁）.pdf

1、上周中國電信、中國聯通公布 2020 年年報，5G 滲透率提升、競爭趨緩帶動移動業務收入 增速回暖，產業互聯網業務快速發展。我們認為國內運營商處估值低位且股息率較高，此 外競爭趨緩、ARPU 提升、成本優化帶來的盈利改善持續兌現，板塊迎配置良機。行業策 略方面，我們建議自下而上選股，重點推薦：1)產業長期趨勢向好，龍頭地位突出的公司; 2)估值具備較高安全邊際，經營邊際改善;3)成長性突出的個股。重點推薦：中國移動、 中國電信、中國聯通、光環新網、數據港、萬國數據、移遠通信、億聯網絡、中際旭創、 紫光股份、中興通訊、新易盛、夢網科技、和而泰、特發信息。周專題：2020 運營商盈利復蘇持續展現

2、上周中國電信、中國聯通公布 2020 年年報。 2020 年中國電信、中國聯通總營收分別為 3,936 億元/3,038 億元，同比增速分別為 4.7%/4.3%;凈利潤分別為 209 億元/125 億元，同比增 速分別為 1.6%/10.3%，盈利復蘇持續展現。5G 滲透率提升疊加移動 ARPU 增長推動移動業務營收回暖 競合效應展現+5G 用戶滲透率提升，移動用戶 ARPU 延續改善態勢。隨著國內運營商行業 競爭趨緩，疊加 5G 用戶滲透率提升，2020 年運營商移動用戶 ARPU 呈現企穩改善趨勢。 2020年中國電信、中國聯通移動業務ARPU分別為44.1元/42.1元，同比分別-3.7%/+4.1%， 其中中國電信同比降幅較 2019 年(同比下降 9.3%)明顯收窄，中國聯通實現自 2018 年 以來移動 ARPU 同比增速的首次轉正。在 ARPU 企穩改善驅動下，中國電信、中國聯通 2020 年移動業務營收分別為 1,817 億元/1,567 億元，分別同比增長 3.5%/0.2%，其中中國聯通 移動業務營收同比增速實現轉正(2019 年為-5.3%)。我們認為，隨著 5G 滲透率提升，運 營商競合效應的展現，并伴隨公司發展戰略注重用戶發展質量和價值，運營商移動業務有 望延續復蘇態勢。