【公司研究】愛柯迪-深度報告：雨過即將天晴公司迎“戴維斯雙擊”-210330（25頁）.pdf

1、車用鋁合金市場規模測算1)根據疫情情況以及主要國家汽車產量情況，我們預計 2020 年全球汽車產量為7800 萬輛，中汽協披露 2020 年國內汽車產量為 2522.5 萬輛。在全球疫苗逐步推廣的預期下，我們假設全球車市逐步復蘇，到 2025 年全球/國內汽車產量達9300/3200 萬輛。2)最近上市的嶸泰股份招股書披露單車鋁合金零配件為 8000元。我們依據歐美及中國的單車用鋁量規劃，預計單車鋁合金配套價值隨用鋁量增加而持續上漲，假設配套價值漲幅略快于用鋁量的增幅(考慮通脹因素)，預計到 2025 年單車鋁合金零配件配套價值漲到 1 萬元左右。據此測算，到 2025 年，全球與國內車用鋁合

2、金市場規模分別為 9300 億元和 3200 億元，2020-25 年復合增速達 8.31%/9.66%，車用鋁合金市場空間廣闊!2019/2020 年公司營收 26.27/25.91 億元，相比全球及國內的車用鋁合金市場規模依然很小，主要是由于整車鋁合金部件種類復雜繁多，且資產屬性重(鋁合金壓鑄件公司的營收/固定資產比明顯低于汽車與零部件行業)，各家汽車鋁合金壓鑄件配套商根據各自資金及技術優勢只能專注于某幾種類型部件進行生產配套，從而導致整體汽車鋁合金壓鑄件市場的集中度很低。公司在汽車鋁合金壓鑄件領域深耕多年，配套產品種類多元，國內外客戶豐富且優質，經過多年成長，2019 年公司營收與凈利潤規模與國內同行比較整體處于領先地位(2019 年廣東宏圖汽車壓鑄件營收 36 億元，拓普底盤系統營收 10 億元)，擁有一定的相對比較優勢，公司整體上的盈利能力也強于同行(僅次于旭升股份)。整體上看，公司在國內汽車鋁合金壓鑄件領域擁有相對比較優勢，加上海外布局(墨西哥基地)及出口占比高(2020 占比 66.49%)，未來有望充分受益于全球及國內的汽車輕量化趨勢，成長潛力大。