【研報】2021年國防軍工行業春季投資策略：供需共振推動盈利提升軍工進入長期成長賽道-210330（36頁）.pdf

1、供給大提升之二：產業鏈效率大幅提升軍民融合助力產業鏈效率提升軍民融合經過幾年的長足發展，在軍工產業鏈中占有舉足輕重的地位，民營公司數量已占產業鏈46%，有力促進產業鏈效率提升股權激勵助力高效運營關于進一步做好中央企業控股上市公司股權激勵工作有關事項的通知規定，首次激勵計劃授予的股票從總股本1%提升至3%，董高人員授予價值放寬至薪酬40%水平資產證券化快速提升國?？萍假Y產注入方案提供新思路，科研院所改制程序復雜，加速核心院所資產證券化進程。供給大提升之三：資金保障充足國防軍費持續中高速增長， 2011-2021年國防軍費預算年復合增速8.8%軍費結構性調整：1)軍費投入中裝備采購費占比持續提升;

2、2)2000年以來武器裝備進口額持續下降我國軍費占GDP比重在1.2%左右，對比國際平均2%的水平有較大增長空間盈利大改善之一：軍工各產業鏈向好趨勢顯現軍工重點上市公司整體收入維持穩步增長，盈利能力改善明顯2016年后，行業收入增速始終維持7.6%以上增速，而利潤端近兩年增速基本維持在20%以上2015-2020Q3，行業毛利率提升2.6pcts，凈利潤率提升3.4pcts盈利大改善之一：軍工各產業鏈向好趨勢顯現軍工上游企業業績彈性大，率先反映軍工行業高景氣度：2015-2019年，上游軍工電子元器件板塊營收年復合增速14.7%，歸母凈利潤年復合增速20.2%;上游高端原材料板塊營收年復合增速15.5%，歸母凈利潤年復合增速46.6%;軍工電子元器件行業競爭格局穩定，高端原材料行業技術壁壘高，隨著武器裝備電子信息化率以及國產化率和滲透率的提升，上游龍頭企業盈利能力均有望進一步增強。