【公司研究】億聯網絡-企業數字化系列一：云辦公趨勢下的新成長新機遇-210330（74頁）.pdf

1、 統一通信的發展是漸進式的增長過程，因為企業出于實際需求和財務能力考慮，不會一蹴而就部署一整套統一通信系統，而會采取分步部署，每次只部署統一通信的某幾個應用。 統一通信的發展呈現幾大趨勢：1、通信系統與業務系統的融合;2、傳統硬件通信系統向云遷移;3、智能化和移動化;4、能力集成和開放。 傳統企業通信系統以本地部署模式為主，硬件為主軟件為輔，更多面向大型企業客戶。隨著云計算技術的發展和移動互聯網的發展，越來越多云通信服務企業出現，企業通信系統使用門檻降低，企業通信服務的用戶范圍延伸至中小企業。結合不同的應用場景，企業通信產品形態也更加多樣化，從最初以語音、短信和呼叫中心為主，逐漸向IM、實時音

2、視頻和云客服等新型產品延伸。云通訊是云計算時代下傳統通訊服務發展到新階段的產物。按照艾瑞咨詢的定義，基于云計算理念和服務模式提供企業級通訊服務即為通訊云服務，覆蓋企業與用戶之間、用戶與用戶之間以及企業內部的應用場景。簡單來說，通過云計算實現的企業內外部的信息交流都可以歸為通訊云服務，也可以簡稱“云通信”。統一通信是云通信產業中的重要組成部分，包括下圖中統一通信服務和統一通信硬件設備兩個環節。根據服務模式的不同，通信云服務可以劃分為以軟件應用形式提供的SaaS服務和以API/SDK形式提供的PaaS層通信能力。 全球統一通信及協作(UC&C)市場加速發展。根據IDC數據，全球UC&

3、;C的市場規模2019年為388億美元，同比增長17.7%。2020年第三季度UC&C市場規模為122億美元，同比增長26.7%，其中UC協作市場規模58億美元，同比增長46.7%;UCaaS市場規模為43億美元，同比增長23.3%;傳統視頻會議系統市場規模下降2.3%;小型會議室視頻會議端點和基礎設施設備分別增長72.5%和39.6%;IP話機系統同比下降32.9%。 根據Market Insight Repors，UCaaS市場規模預計從2020年的239.3億美元，增長至2025年的432.6億美元，五年間CAGR為16%。 UCaaS服務商和終端廠商協同互補發展。UCaaS的發

4、展催化硬件終端的需求，既催生新的產品形態，也促使終端應用滲透率提升。 UCaaS服務供應商通常將其應用服務器置于自己的數據中心或托管在第三方數據中心運行或托管于公有云IaaS廠商的服務至上，如亞馬遜、谷歌、微軟、阿里或騰訊等。用戶可以將軟件客戶端下載至自己的各類設備中(PC、手機、平板等)，或通過使用WebRTC或插件通過Web瀏覽器訪問。 統一通信硬件終端包括IP話機、視頻會議系統、數字白板、耳麥、擴音器、攝像頭外設、麥克風等，這些設備可以和UCaaS服務打包銷售，也可以由客戶單獨購買。 公司三大業務：SIP統一通信桌面電話終端+ VCS高清視頻會議系統+ 云辦公終端 根據公司2020年中報

5、，SIP桌面終端產品是主要收入來源，營收占比79.3%;VCS會議產品營收占比16.9%，是毛利率最高的產品;2020年新設產品線云辦公終端營收占比3.7%。公司營收90%以上來自海外，根據2020中報，美洲、歐洲收入占比分別為46.3%和33.5%。 2012-2019年，公司的營業收入復合增速為36%，歸母凈利潤復合增速為46%，主要得益于產品升級和市場、渠道的持續突破。其中T4產品收入在2013-2016期間復合增速達到84%。 2019年全年公司實現營業收入24.89億元，同比增長37.1%;歸母凈利潤12.35億元，同比增長45.08%。傳統業務穩步增長，新業務高速增長 。2019年

6、VCS業務營收增速87.9%，SIP業務營收增速30.9%。 毛利率呈上升趨勢，穩居60%以上。億聯網絡是一家以產品為導向的公司，伴隨產品升級、結構優化和成本管控水平提高，毛利率穩居高位，從2012年的52%提升至2020Q3的66.7% ，凈利率從2012年的29.6%提升至2020Q3的51.39%。2020Q3綜合毛利率為66.8%，凈利率51.4%。 億聯網絡的銷售、管理、研發費用率之和最近四年維持在15%-17%之間，2017-2020年Q3研發費用率持續攀升，銷售&管理費用率呈下降趨勢，財務費用主要跟隨匯兌損益而波動。 2019年分業務毛利率：VCS 74% > 配件

7、 69% > SIP 65% > DECT 62% 2017年上市以來ROE(加權)位于25%以上，2019年為31.5%。 公司的經營重心主要在研發和銷售兩端，研發人員和銷售人員分別占比48%和30%，生產加工環節外包。生產成本以原材料采購和外協加工費為主，原材料采購以芯片和液晶顯示屏為主。 輕資產運營。根據2020年三季報，億聯網絡的資產流動性較好，流動資產在總資產占比將近90%，主要由交易性金融資產(用于購買理財)、應收賬款、存貨構成。資產負債率7.61%，基本沒有有息負債。 公司產品設計能力強，其過去的高增長與其產品的持續成功開發和銷售有關，尤其是T4、T5的成功推動，帶動

8、公司的客戶升級和收入規模高速增長。T4產品收入在2013-2016期間復合增速達到84%;T5系列產品自2018年上市，至2019年的銷售金額已達到2.97億元。 億聯網絡對用戶群體進行細分，對細分群體的共性需求進行深入總結和分析，由用戶需求推動產品設計，由產品設計推動研發。每個產品系列都有其明確的定位，同時又可以通過搭載不同的軟件以進一步滿足更小顆粒度的細分群體的需求。 億聯網絡的產品技術參數有上百項，包括音頻特征、視頻特征、用戶界面、安卓系統特征、話機特征、IP-PBX特征、通訊錄、功能鍵、接口、配置管理、網絡安全、其他物理特征、外箱包裝、認證等。以億聯旗艦級視頻話機VP59為例，這款話機

9、專為管理層和遠程辦公人員設計，具備8英寸的可旋轉超大觸摸屏，內置雙頻Wi-Fi和藍牙模塊，集成了USB2.0接口和HDMI接口，攝像頭可插拔，支持三方視頻和五方音視頻混合會議，支持視頻錄制，支持雙屏擴展顯示等。億聯網絡2017-2019年三年研發投入合計約4.28億，除開發應用于產品的創新技術外，還在綜合研發領域進行大量投入，提升整體產品的可靠性、耐用性及安全性，并建立了包括音頻實驗室、電磁兼容測試實驗室、靜電實驗室及雷擊實驗室，在多個方面超越多項行業標準。 嵌入式系統產品中，產品設計、嵌入在硬件上的驅動程序、算法、應用軟件和定制化方案等為產品帶來較高的附加值。 統一通信終端的核心體驗是音視頻效果，技術上主要體現在音頻處理技術和視頻處理技術，以及嵌入式技術和網絡通信技術幾個方面。 音頻技術：主要包括噪聲消除和寬頻語音回聲消除處理技術、語音編解碼技術、音頻硬件設計技術。 視頻處理技術：實時音視頻流傳輸在帶寬時延、丟包率方面有特殊要求，相關技術包括視頻編解碼技術、網絡適應性技術、高清視頻雙流技術、高清視頻增強處理技術。 嵌入式技術：統一通信終端采用的嵌入式系統平臺有DSP、ARM、 MIPS等單核或多核組合架構的嵌入式處理器，為了滿足性能和功耗的要求，可能還集成了視頻編解碼協處理器、2D/3D圖形加速器等硬件模塊。結合Android系統，可以提供豐富的功能，具備靈活的可擴展性。