【研報】2021年環保行業春季策略：低估值+高成長積極關注環保行業估值修復機會（24頁）.pdf

1、投資策略：低估值+高成長，優選高景氣賽道環保行業綱領性的規劃文件保障了行業長期增長的邏輯，貫穿 “碳中和”理念的節能減排路徑疊加全面提升環境基礎設施水平、持續改善環境質量的需求釋放，看好環保行業的配置機會，優選低估值、高成長的高景氣賽道。 水環境治理：行業運營屬性增強，看好增長穩健的低估值標的水污染防治仍是污染防治的重點工作任務之一，在節能減排+ 持續改善環境質量邏輯下，水環境治理有望受益于污水資源化、流域治理需求、基礎設施方面補短板，進一步打開十四五水環境的運營市場空間，水環境治理行業主要看點：1)行業運營屬性增強帶來的利潤增長：a.流域治理賽道，環保企業聚焦運營。流域治理仍是污染

2、防治十四五時期的重要內容，三峽集團、中節能等國資企業與多方股權合作參與流域項目投標，環保企業聚焦運營，有望助力企業輕運營模式轉型;b.污水資源化的推進，要求著力推進城鎮生活污水、工業廢水、農村農業用水等 3個重點領域的污水資源利用，有望打開十四五污水處理、再生水運營市場空間;c.污水資源化有望捋順污水處理付費機制，增厚利潤;2)補短板下，污水處理需求仍有增長空間：a. 長江大保護中管網建設的推進;b.城鎮污水收集管網短板釋放需求：提出中央預算內資金不再支持收集管網不配套的污水處理廠新改擴建項目，城鎮管道尤其是農村管網建設市場、雨污分流管網改造市場有望加速釋放。c.補短板規劃下提出長三角地區和粵港澳大灣區城市、京津冀地區和長江干流沿線地級及以上城市、黃河流域省會城市、計劃單列市生活污水處理設施全部達到一級 A 排放標準，提標改造進程有望加速。水環境治理的運營屬性被逐漸強化政策上過去水污染防治的運營管理較為粗放，從 2017 年年末的清庫行動、約束政府違規舉債等行動開始，項目績效管理便在不斷加強：1)2020 年發布的污水處理和垃圾處理領域 PPP 項目合同示范文本直接指出 PPP 污水處理項目合作期不得低于 10 年，再一次強調出環保項目的運營屬性，以及對企業運營能力的要求。2)REITs 基金隨著配套業務規則正式發布，看好其在污水處理項目中的應用落地。