【研報】保險行業深度研究報告：保險行業2020年報綜述及2021Q1前瞻疫情影響加速行業變革中期面臨不確定性-210408（29頁）.pdf

1、高基數+增提準備金致利潤負增長，投資端延續上年行情高基數+增提準備金，各公司利潤同比均出現下降。2020 年各家保險公司歸母凈利潤出現負增長，主要有以下三方面原因：1)去年同期有較高的稅收返還基數，拉高利潤基數;2)750 日國債平均仍處于下行階段，準備金折現率基準下行，以及新舊重疾發生率切換影響，準備金計提同比大幅增加; 3)權益市場動蕩，雖然下半年有所修復，但全年公允價值變動損益整體貢獻負收益。 平安：歸母凈利潤同比-4.2%，扣非歸母凈利潤同比+3.1%。2019 年第二季度較大絕對額的稅收返還貢獻利潤 104 億元，拉高基數。投資收益率下行，整體投資偏差貢獻同比-46.7%。另外，準備

2、金折現率基準仍為下行，增提準備金 191 億元，隨較去年 208 億元增提額度減少，但在整體保費規模下降情況下，仍對利潤貢獻負增長。公允價值變動損益-48 億元，較去年下降 49 億元。 新華：歸母凈利潤同比-1.8%，扣非歸母凈利潤同比+12.5%。2019 年第二季度返還所得稅貢獻上年利潤 18.5 億元，受準備金折現率基準下行影響增提了116 億元準備金(減少稅前利潤116 億元)，以及公允價值變動損益-19 億元(較去年減少45 億元)，財務利潤出現負增長。 太保：歸母凈利潤同比-11.4%，扣非歸母凈利潤同比+7.2%。2019 年第二季度返還所得稅貢獻上年利潤 48.8 億元。折現率基準下降導致會計估計變更增加 117 億元責任準備金(減少稅前利潤117 億元)。年內公允價值變動損益+81 億元，同比-89.9%。 國壽：歸母凈利潤同比-5.1%，扣非歸母凈利潤同比-4.8%。受準備金貼現率計算基準下行及新舊重疾發生率切換的影響，報告期內大量增提 385 億元壽險及健康險責任準備金，疊加去年同期52億元的稅收返還以及公允價值收益同比負增長(-76.1%)的影響，財務利潤出現虧損。