2021年集裝箱物流服務現狀及中遠?？赜芰Ψ治鰣蟾妫?7頁）.pdf

1、2.短期高景氣延續:集裝箱周轉秩序失衡，運價持續性或超預期2.1熊牛轉換的背后，需求超預期+集裝箱低周轉下有效供給嚴重不足熊牛轉換、市場失衡、運價大漲，激蕩2020年從集運三段論說起。缺箱與擁堵是2020 下半年集運市場的主旋律，集裝箱周轉秩序紊亂極大程度上影響到市場供需平衡。我們自發布行業周報集運三段論:高價持續，格局向好，中樞上移以來持續提示本輪運價持續性超預期可能，認為供需錯配推漲運價將持續到2021 年二季度末至三季度，將大幅提振公司全年業績?；仡櫘斍笆袌鲆匀毕錇橹饕卣鞯墓┬桕P系，我們認為應當基于全年市場變化去理解層層遞進的供需錯配。秩序打破的伊始，大量空白航班導致空箱回運受影響。疫

2、情導致集運需求休克式下滑，促使班輪公司采取退租、停航等措施對運力進行閑置，且由于行業經歷整合出清后市場集中度明顯提升、各公司之間運力管控具備較強的協同性，保障艙位利用率維持穩定，抑制運價大幅度下跌。而且大量停航、空白航班同時也意味著亞洲至歐美的運力縮減，空箱無法從歐美港口收集回中國等出口國，根據德魯里預計，Q2部分航線回程空班比例達到30%，為后續空箱短缺提供基礎。美線需求超預期，供需錯配由缺船逐步向缺箱演變，主干航線回程箱量較低導致東西航線正常的集裝箱往返程周轉秩序被擾亂。隨著6月起中國疫情穩定，制造業加速復工復產，同時歐美疫情爆發使得服務消費大量向實物商品消費轉變，補庫存需求強烈，美線進口

3、量顯著增長。由于此前班輪公司運力投放謹慎，引發“缺船”下的供需錯配，美線運價加速上漲,同時在運力虹吸效應下各區域市場運價呈現階梯式上漲。而在中國出口高增、歐美因疫情出口下滑的情況下，中國與歐美貿易差額不斷擴大，亞洲-北美、亞洲-歐洲往返集裝箱量不平衡問題加劇，回程箱量較低導致東西航線正常的集裝箱往返程周轉秩序被擾亂，三季度起美線、歐線回程運價持平或小幅下滑，反映出回程整體艙位利用率相對較低。進入四季度后，美線主要港口出口箱量大多依舊為負增長，12月回程運價上漲主要系運力緊張所致(部分公司加快空箱運出而減少接受美國出口貨物)。對于回程低運量導致的往返程周轉秩序擾亂，大概率將在疫苗普及、歐美復工復產順利的情況下才能緩解，建議以回程運價作為觀察回程供需與艙位利用率的參考指標。