【研報】商社行業中期行業策略報告：需求恢復擁抱復蘇-210512（24頁）.pdf

1、三大龍頭酒店均加速開店，成長性斜率上抬。2020年錦江、華住、首旅開店速度分別達到21.6%、 29.4%、 20.4%， 2021年計劃開店速度分別為26.6%/ +4.9pct、28.0%/-1.4pct、 30.6%/ + 10.2pct。加速拓店帶來成長性斜率上抬，同時周期性隨著加盟店占比的提升逐步減弱，未來成長屬性更為重要。競爭格局穩定，龍頭規模及資本優勢顯著。錦江、首旅和華住長期占據中國酒店集團前三位，酒店行業競爭格局穩定，2020年疫 情加快供給側出清，錦江、華住、首旅市占率分別達19.61%、13.91%、 9.22%。三大龍頭規模優勢與資本優勢顯著，是快速擴張、持續并購的重要

2、支撐，帶來強者恒強的正向循環，龍頭地位有望進一步鞏固。中國酒店行業修復至上輪周期底部，正待開啟上行通道。我國酒店行業上輪上行周期自2015年開啟，增速在2017年底到達峰值后開始下降，疫前已基本觸底。2020年 初疫情的出現導致需求暫時凍結，將行業復蘇拐點向后推遲。截至2020Q4，全國星級酒店各項指標雖同比仍為負，但降幅已大大收窄，回暖至上輪周期底部。需求端前瞻指標PMI (非制造業:商務活動)自2020年6月實現正增長，2021年3月 同比增長超7%。酒店業即將步入正常上行通道。龍頭酒店領先行業復蘇。錦江、華住、首旅三大龍頭酒店領先行業復蘇，錦江、華住、首旅三大龍頭酒店領先行業復蘇，20Q4 RevPAR同比降幅分別為-2.75%、-2.4%、 -13.7%， 21Q1 受年初疫情反復影響RevPAR有所下滑，但3月份已基本走出影響。 如錦江3月平均RevPAR已恢復至2019年同期的95.98%，預計4月份平均RevPAR將達到2019年同期的96%。