傳媒行業2020年年報總結及龍頭公司競爭優勢分析報告（18頁）.pdf

1、(2)影視內容制作板塊2018-2020 年影視內容制作板塊營收分別為 207.02 億元、140.71 億元、101.51 億元，2019、 2020 年營收同比增速分別為-32.0%、-27.9%;歸母凈利潤分別為-44.90 億元、-81.29 億元、 -32.74 億元，主要系上市公司集中計提資產減值損失所致，10 家內容影視內容制作公司中，僅 3 家即華策影視、光線傳媒、華錄百納實現盈利。板塊自 2018 年起已連續調整三年，主要受政策與市場的影響。政策方面，2017 年下半年至2018 年針對影視行業監管收嚴，限制制播題材、嚴查稅收公司大量補稅、限制演員薪酬影響原計劃項目開機進度等

2、;市場方面，早期內容質量參差不齊，但隨著觀眾對優質內容的要求提升，供給端發生變化，2019 年是影視行業量價齊跌的一年，同時影視劇內容制作向精品化發展，行業的大規模出清后使得頭部公司 2020 年毛利率開始回升，2020 年板塊毛利率同比提升 3.9 個百分點。(3)院線板塊疫情后院線行業逐步復蘇，2021Q1 業績增勢良好。2018 年與 2019 年院線板塊收入維持在300 億以上，但 2020 年線下娛樂行業受疫情影響非常顯著，上半年全國影院處于關閉停業狀態，院線板塊業績大幅下滑，2020 年板塊實現收入 117.05 億元，同比下滑 64.1%，實現歸母凈利潤-90.31 億元，6 家

3、院線公司均實現虧損，其中萬達電影在 2020 年計提信用及資產減值準備 44.81 億(商譽減值 35.97 億)。2021Q1 院線板塊實現收入 71.78 億元，相較 2019Q1 下降 15.3%，歸母凈利潤 8.74 億元，相較 2019Q1 下降 15.3%，未恢復至 2019 年的水平，主要源于海外電影市場還未全面復蘇，影響到進口片發行，但總體來看，國內電影院線市場經營趨勢向好，其中萬達電影 2021Q1收入與利潤已超過 2019Q1 的水平。2020 年疫情對電影板塊的沖擊，加速行業出清，2021 年元旦及春節檔票房靚麗，靜待全年行業數據全面恢復，看好電影行業經營同比大幅改善，底部修復邏輯清晰;疊加優質內容供給(國內、國外)，院線板塊龍頭效應更突出，建議關注中長期具有整合預期與強運營能力的龍頭。