2021年快遞行業價格博弈下市場格局變化分析報告（13頁）.pdf

1、2021年深度行業分析研究報告#page#正文目錄1.驅動：消費線上化成為大勢所趨.42.行業：單量高增，單價下行52.1.單量：12月單量92.54億件，同比增長37.41%.2.2.單價：12月票單價10.01元，同比下降1.46元92.3.收入：12月收入926.2億元，同比增長19.94%3.A股標的：韻達單量市占率16.65%，順豐收入同比增長31.74%.03.1.單量：韻達繼續領跑A股通達系，圓通緊追共后.113.2.單價：同比、環比下行.123.3.收入：順豐領跑A股快遞公司.134.投資策略：放眼遠方龍頭為王，投資區分賽道5.風險提示.14圖表目錄圖2：2020年12月實體網

2、購零售額9798.0億元圖3：2020年12月累計實體網購滲透率24.9%產圖2：限額以上社零可線上化占比達56.9%（2020全年）圖3：快遞件量相對實體網購有超額增長.4.S圖4：2020年12月行業快遞單量92.54億件.圖5：2020年全年行業快遞單量累計同比增長37.41%55圖6：2020年12月同城、異地、國際快遞單量及占比.圖7：同城、異地、國際快遞單量同比增速.圖8：2020年12月東部、中部、西部快遞單量及占比圖9：東部、中部、西部快遞單量同比增速.圖10：2020年12月快遞服務品牌集中度指數CR8達82.20%.6圖11:2020年12月行業票單價10.01元7圖12：

3、2020年全年行業累計票單價10.55元.7圖13：同城、異地、國際快遞單月票單價情況.圖14：同城、異地、國際快遞單月票單價同比差價情況。7圖15：東部、中部、西部快遞單月票單價情況圖16：東部、中部、西部快遞單月票單價同比差價情況.圖17：2020年12月義鳥快遞票單價2.85元圖18:2020年12月義烏票單價同比、環比下行圖19：2020年12月行業快遞收入926.2億元.99圖20:2020年全年行業快遞收入票計同比增長17.31%.圖21：2020年12月同城、異地、國際快遞收入及占比.9.9圖22：同城、異地、國際快遞收入同比增速.圖23：2020年12月東部、中部、西部快遞收入

4、及占比.10#page#圖24：東部、中部、西部快遞收入同比增速圖25：A股快遞標的單月單量市占率情況圖26：A股快遞標的單月單量同比增速情況.圖27：A股快遞標的單月票單價情況（單位：元）.圖28:A股快遞標的單月票單價同比變動百分比情況.12圖29:A股快遞標的單月快遞收入情況（單位：億元）.3圖30：A股快遞標的單月快遞收入同比變動情況.13圖31：規模、成本、價格相互作用.#page#1.驅動：消費線上化成為大勢所超實體網購需求催化。2020年全年，實體網購零售額9.76萬億元，同比增長14.49%，實休同購滲透率24.9%，同比提升5.4pts。2020年12月，實休同購零售額979

5、8.0億元，同比增長7.3%。圖1：2020年12月實體網購零售額9798.0億元圖2：2020年12月累計實體網購滲透率24.9%實物商品網上零售額：當月值（億元）累計實體網售滲透率（%）實物商品網上零售額：當月同比（%）30%1500025%30%0000120%20%5000%0l15%0%10%8S心3資料來源：Wind，浙商證券研究所資料來源：Wind，浙商證券研究所實體網購滲透率長期仍有2lpts增長空間。我們以2020年限額以上社零結構來看，別除油品、建材、汽車等不可線上化消費品類，其余可線上化品類合計占比56.9%。假設可線上化零售消費品線上消費率長期達到80%，結合56.9%

6、的可線上化品類占比，測算實體網購滲透率可達45.5%，相較當前24.3%的實體網購滲透率水平仍有2lpts空間。若疊加樂觀假設同購零售與社零總額增速差進一步擴大，則實體網購滲透率水平將在此基礎上進一步提升。圖3：限額以上社零可線上化占比達56.9%（2020全年）圖4：快遞件量相對實體網購有超額增長社零總額累計同比實體網購零售累計同比規上快遞單量票計同比油品L 9c00150%汽車29.2%0%限票博訓新鋼限潤鋼訓剛制限資料未源：Wind，浙商證券研究所資料未源：Wiind，浙商證券研究所#page#2.行業：單量高增，單價下行2.1.單量：12月單量92.54億件，同比增長37.41%總體來

7、看：2020年全年，行業快遞單量833.58億件，同比增長31.22%。其中，12月單月行業快遞單量92.54億件，同比增長37.41%。圖5；2020年12月行業快遞單量92.54億件圖6：2020年全年行業快遞單量累計同比增長37.41%當月單量（億件）單量累計同比增速單量同比增速（%）815060%C60f10020%020%資料來源：Wind，浙商證券研究所資料來源：Wind，浙商證券研究所分類型來看：2020年全年，同城、異地、國際快遞單量分別121.65億件、693.57億件、18.35億件，同比分別+10.22%、+35.87%、+27.69%。其中，12月單月同城、異地、國際快

8、遞單量分別11.31億件、79.30億件、1.93億件，同比分別+2.54%、+44.72%、+27.14%。圖7：2020年12月同城、異地、國際快遞單量及占比圖8：同城、異地、國際快遞單量同比增速國際件，同城件，同城快遞異地快遞國際快遞1131，1.93。2%12%50異地件，20%79.3020%86%40%88資料來源：Wind，浙商證券研究所資料來源：Wind，浙商證券研究所備注：單量單位為億件#page#分區域來看：2020年全年，東部、中部、西部快遞單量分別661.86億件、110.87億件、60.85億件，同比分別增長30.73%、35.29%、29.45%。其中，12月單月東

9、部、中部、西部快遞單量分別72.73億件、13.05億件、6.76億件，同比分別+35.51%、+40.99%、+52.99%。圖9：2020年12月東部、中部、西部快遞單量及占比圖10：東部、中部、西部快遞單量同比增速西部。中部，13.0514%60%40920%72.73209409湖湖四資料未源：Wind，浙商證券研究所資料來源：Wind，浙商證券研究所備注：單量單位為億件同比降低0.3pts。圖11：2020年12月快遞服務品牌集中度指數CR8達82.20%878688483828807978資料來源：Wiind，浙商證券研究所#page#2.2.單價：12月票單價10.01元，同比下

10、降1.46元總體來看：2020年全年，行業累計票單價10.55元，同比下降1.25元。其中，12月單月行業票單價10.01元，同比下降1.46元。圖12：2020年12月行業票單價10.01元圖13：2020年全年行業累計票單價10.55元一累計票單價（元/票）單月票單價（元/票）1510103m第藝歡樓戀潮0282資料未源：Wind，浙商證券研究所資料未源：Wind，浙商證券研究所分類型來看：2020年全年，同城、異地、國際快遞累計票單價分別6.29元、6.53元，58.46元，同比分別-0.50元、-1.19元、+6.30元。其中，12月單月同城、異地、國際快遞票單價分別6.43元、5.9

11、2元、58.66元，同比分別+0.04元、-1.25元、+3.22元。圖14：同城、異地、國際快遞單月票單價情況圖15：同城、異地、國際快遞單月票單價同比差價情況一同城快遞異地快遞同城快遞一異地快遞國際快遞（右軸）國際快遞（右軸）600.0-1.032.08283822賓S票資料未源：Wind，浙商證券研究所資料來源：Wind，浙商證券研究所備注：數據單位為元備注：數據單位為元#page#分區域來看：2020年全年，東部、中部、西部快遞累計票單價分別10.58元、9.44元、12.29元，同比分別-1.30元、-0.90元、-1.27元，12月單月東部、中部、西部快遞單分別10.03元、9.0

12、5元、11.65元，同比分別-1.38元、-1.11元、-3.21元圖16：東部、中部、西部快遞單月票單價情況圖17：東部、中部、西部快遞單月票單價同比差價情況西部中心東部202018m0資料來源：Wind，浙商證券研究所資料來源：Wind，浙商證券研究所備注：數據單位為元備注：數據單位為元重點產糧區來看：2020年12月，義烏（金華）規模以上快遞業務票單價2.85元，同比-0.84元，環比-0.21元。圖18：2020年12月義烏快遞票單價2.85元圖19：2020年12月義烏票單價同比、環比下行義烏票單價（元/件）義烏票單價同比差價（元）10%義烏票單價環比差價（元）8-10%1.0-30

13、%2.03.050%2歡訓訓部資料來源：Wid，浙商證券研究所資料未源：Wind，浙商證券研究所#page#2.3.收入：12月收入926.2億元，同比增長19.94%總體來看：2020年全年，行業快遞收入8795.4億元，同比增長17.31%。其中，12月單月行業快遞收入926.2億元，同比增長19.94%。圖20：2020年12月行業快遞收入926.2億元圖21：2020年全年行業快遞收入累計同比增長17.31%收入同比（%）當月收入（億元）累計收入同比網40%30%20%80020%C01的鋼道10%0%0%-10%10%-20%20%四W資料未源：Wind，浙商證券研究所資料來源：Wi

14、nd，浙商證券研究所分類型來看：2020年全年，同城、異地、國際快遞收入分別765.2億元、4529.6億元、1073.0億元，同比分別+2.05%、+14.85%、+43.10%。其中，12月單月同城、異地、國際快遞收入分別72.7億元、469.1億元、113.0億元，同比分別+3.12%、+19.49%、+34.52%圖22：2020年12月同城、異地、國際快遞收入及占比圖23：同城、異地、國際快遞收入同比增速其他。同城件，同城快遞異地快遞國際快遞271.3072.70，29%8%900T50%異地件。469.10，9051%-50%國際件，113.00。潮洲川訓訓訓12%資料未源：Win

15、d，浙商證券研究所資料未源：Wind，浙商證券研究所備注：收入單位為億元#page#分區域來看：2020年全年，東部、中部、西部快遞收入分別7001.1億元、1046.7億元、747.6億元，同比分別+16.43%、+23.53%、+17.31%。其中，12月單月東部、中部、西部快遞收入分別729.3億元、118.1億元、78.7億元，同比分別+19.07%、+25.64%、19.97%圖24：2020年12月東部、中部、西部快遞收入及占比圖25：東部、中部、西部快遞收入同比增速西部，中部，西部東部中收118.1060%13%40%20%東部%0729.30-20%40%湖洲潮部資料來源：Wi

16、nd，浙商證券研究所資料來源：Wind，浙商證券研究所備注：收入單位為億元3.A股標的：韻達單量市占率16.65%，順豐收入同比增長31.74%3.1.單量：韻達繼續領跑A股通達系，圓通緊追其后從份額看，韻達圓通申通順豐。12月份，韻達單量15.41億件，單量市占率同比-0.06pts至16.65%；圓通單量14.90億件，單量市占率同比+0.91pts至16.10%；申通單量9.64億件，單量市占率同比-0.95pls至10.42%；順豐單量8.70億件，單量市占率同比+0.73pts至9.40%。圖26：A股快遞標的單月單量市占率情況申通順豐一的達圓通20%15%10%5%0%資料來源：W

17、ind，公司公告，浙商證券研究所#page#從同比變動百分比看，順豐圓通韻達申通。12月份，順豐票單價同比-12.23%圓通票單價同比-19.05%，韻達票單價同比-25.99%，申通票單價同比-28.09%。圖29：A股快遞標的單月票單價同比變動百分比情況暢達圓通申通1283809海鴻海牌局資料來源：Wind，公司公告，浙商證券研究所3.3.收入：順豐領跑A股快遞公司從數額看，順豐韻達圓通申通。12月份，順豐同比+31.74%至156.06億元，韻達同比+1.29%至34.60億元，圓通同比+18.09%至32.96億元，申通同比-9.47%至22.48億元。圖30：A股快遞標的單月快遞收入

18、情況（單位：億元）韻達圓通160433025202bm140資料來源：Wind，公司公告，浙商證券研究所#page#從同比變動看，順豐圓通韻達申通。12月份，順豐快遞收入同比+31.74%，圓通快遞收入同比+18.09%，韻達快遞收入同比+1.29%，申通快遞收入同比-9.47%。圖31：A股快遞標的單月快遞收入同比變動情況順車250%200%150%100%50%0%-50%-100%資料來源：Wind，公司公告，浙商證券研究所4.投資策略：放眼遠方龍頭為王，投資區分賽道規模先發優勢下龍頭為王，投資區分賽道。同質化競爭行業不可避免會經歷價格博棄的進程，我們認為快遞價格戰已到最后階段，從企業遠期發展角度看，短期性價格最求份額是長久發展之計，所以我們認為當前估值銷應脫離單純的利潤估值體系，不坊從份額角度出發，看好未來龍頭發展。通達系方面，建議關注單量龍頭中通快遞及相對低估的韻達股份；直營系方面，建議繼續關注順豐控股未未新業務的拓展及時效件的增長同時關注新進入者對快遞行業整合的撫動影響，關注四季度快遞旺季過后的價格變動。圖32：規模、成本、價格相互作用降價籌碼增加單件毛利規模規模提升為王提升單件成本降低資料來源：浙商證券研究所