【研報】農林牧漁行業策略報告：2021年高端閉門投資峰會看好下半年豬價推薦攻守兼備的畜禽養殖-210519（24頁）.pdf

1、 玉米是我國第一大糧食品種，飼用消費占比60%以上。根據中國農業信息網數據，2019年，我國玉米產量2.61億噸，消費量為2.78億噸，進口量760萬噸，出口量1萬噸，進口占消費比為2.73%，進口依賴度低。下游消費主要有飼用、工業加工、食用及種用四大用途，其中，飼用、工業加工、食用及種用量占比分別為62.52%、29.46%、3.39%、 0.67%，飼用及工業消費占比高達91.99%。 我們認為，在下游生豬存欄快速恢復的大背景下，玉米需求持續旺盛的態勢是較為確定的。與此同時，供給端受耕地面積限制，短期內產量難以大幅提高，而臨儲庫存已經見底，玉米供需矛盾有望推動玉米價格上行，支撐玉米種業迎來

2、反轉的關鍵節點。從供給端來看，臨儲政策取消后，我國玉米播種面積穩中有降。在高庫存、玉米價格倒掛以及財政負擔加重的背景下，2016年3月，我國對玉米臨儲收購制度進行改革，將玉米臨時收儲政策調整為“市場化收購”與“補貼”的新模式，我國玉米價格開始回落，糧農積極性下降，玉米播種面積連年回調。我國玉米播種面積已從2016年的4418萬公頃下降至2019年的4128萬公頃。受供給回落影響，2019年開始我國玉米價格呈現底部復蘇態勢，糧農種植收益回暖，預計播種面積有望底部向上，但仍維持在相對穩定的區間。 拍賣行情火熱，玉米臨儲庫存已經見底。受2008年玉米臨儲收購政策拉動，我國玉米產量大幅提高，而消費需求

3、卻未同步增長，我國玉米庫存快速增長至2016年的2.37億噸。2016年，國家玉米臨儲收購政策取消后，我國玉米庫存快速消化，2019年拍賣結束后，臨儲玉米庫存結余量總計約5759萬噸。進入2020年，臨儲玉米拍賣行情火熱，共計進行15次拍賣，臨儲玉米累計成交5684萬噸，也就是說，作為玉米價格緩沖劑的臨儲庫存已經見底。 從需求端來看，生豬產能快速恢復，飼用玉米需求趨旺。2019年，受非洲豬瘟疫情影響，全國生豬存欄下滑幅度一度超過40%，在生豬需求相對剛性的背景下，生豬供需矛盾支撐豬價維持高位。在養殖高盈利刺激下，生豬產能恢復速度較快。根據農業農村部數據，全國能繁母豬存欄于2019年10月實現首次環比轉正，于2020年6月實現首次同比正增長，截至2021年2月末，全國能繁母豬存欄量相當于2017年年末的95.0%，全國生豬存欄量保持在4億頭以上，產能恢復速度非?？?。我們判斷，隨著生豬產能的快速釋放，飼料進而玉米需求將持續趨旺。