【公司研究】愛普股份-食品配料景氣愛普乘勢而上-210518（33頁）.pdf

1、 能規?；€定生產工業巧克力的企業較少。包括內外資的核心供應商不超過十家?？蛻敉ǔ纳a歷史、代表產品和客戶、生產規模、服務能力等對供應商進行考慮，因此這些因素也構成工業巧克力生產企業的核心壁壘。 生產歷史和經驗：純脂巧克力品鑒時需考慮表面光澤度、顆粒感、融化速度、堅果味、聞香和口味。這些品鑒指標非常需要有經驗的巧克力工藝師對生產線和生產環境進行細致調參，因此巧克力的生產歷史和經驗是品牌的核心競爭力之一。國際巨頭百樂嘉利寶Barry Callebaut 是全球領先的優質可可和巧克力生產商，追根溯源已有175 年生產歷史。如果衡量在中國的生產經驗，中國頭部廠商建廠時間早于主要外資企業，天舜更有自

2、1996 年以來約25 年的穩定生產經驗。 代表產品和客戶：經典終端巧克力產品和應用代表一個企業的核心研發能力。已有大客戶能為供應商背書，使供應商能更容易發展中小客戶。百樂嘉利寶利用自己發掘的自帶紅寶石色的可可豆研發出紅寶石巧克力，在雀巢運作下在全球爆火;夢龍外層的巧克力脆皮對生產工藝提出較高要求。益海嘉里上海工廠為好時牛奶巧克力供貨。天舜主要供應冷飲企業和烘焙企業，主要客戶涵蓋伊利、雀巢、星巴克、億滋、蒙牛。同時也在通過食品配料研發制造基地項目的建設，進一步滿足進口替代和產品結構升級的市場需求。產能：1)食品企業自有產能將逐步由專業供應商承接。食品工業企業早期使用的低端巧克力生產設備落后，建設中高端巧克力生產線又面臨投資大、技術難度高的問題。根據百樂嘉利寶中國工廠的投資金額和產能，可大致估算 2008 年每萬噸巧克力產能所需投資約需 1900 萬美元。因此直接采購工業巧克力制品用于制造消費端食品能提升產品品質和優化成本，已成為行業趨勢。2)中高端工業巧克力進口替代需求迫切，市場前景廣闊。智研咨詢數據顯示中國 2019 年可可及巧克力產品共進口 10.08 萬噸。3)工廠滿負荷生產，行業普遍擴產。百樂嘉利寶亞太區總裁Ben De Schryver 在 2018 年曾提到蘇州工廠已基本滿產;據愛普公告，天舜工廠的產能也已基本滿負荷，正積極籌劃上海工廠以形成