2021年移遠通信公司商業模式與盈利能力分析報告（30頁）.pdf

1、中期：產品結構不斷優化，毛利率有望提升制式維度，LTE 與 NB 模組毛利率回升，5G 放量有望拉動毛利率進一步提升。單一產品來看，毛利率一般經歷“高-低-高”三個階段：(1)投入初期市場競爭較小，客戶價格不敏感，毛利率較高;(2)隨著市場競爭加劇，降價促銷在所難免，而原材料成本的相對剛性壓縮利潤空間;(3)市場走向成熟，價格降幅縮窄，規模效應顯現，毛利率止跌回升。公司 LTE 模組價格 2016-2017 年由 177.56 元/片降至 152.1 元/片，年降幅 14.34%，出貨量由 92.65 萬個迅速增長至 546.64 萬個，翻了約 6 倍，但毛利率僅 11.42%。隨著價格下降至

2、可大規模商用水平，降幅開始縮窄，2017-2019 年由 152.1 元/片下降至 131.2 元/片，年降幅 7.12%，毛利率由 11.42%迅速回升至 20.83%。公司 NB-IoT 模組 2016 年批量出貨以來，價格由2016 年的72.93 元/片降至2019 年的31.21 元/片，年降幅分別為38.58%、 20.05%和 12.85%，2016-2019 年毛利率分別為 74.15%/32.17%/13.15%/16.48%，已有企穩回升趨勢。產品結構來看，4G/5G 模組的行業門檻較高，市場競爭相對緩和，因此毛利率水平相對較高;2017-2019 年，隨著公司 4G 產品

3、毛利率的企穩回升及銷售占比的快速增長，公司毛利率持續上行;借鑒 4G 經驗，2014 年 4G 基站建設啟動，2016 年起 4G模組規模上量，以此類推 5G 模組有望 2021 年放量;目前移遠率先完成了 5G 模組多平臺布局，正支持一千多家合作伙伴進行 5G 產品開發，未來隨著 5G 產品放量有望驅動毛利率進一步提升。場景維度，突破車載前裝與PC 市場，高端場景延伸提升毛利率水平。對于車載前裝、 PC 等高端場景，其資質認證極其嚴格，對于上游企業產品的質量與交付能力有較高的要求，客戶導入周期需要 2-3 年，甚至 3-5 年，高的認證壁壘可獲取更高的附加值，毛利率顯著高于競爭激烈的通用模組

4、，以廣和通為例，廣和通 MI 業務主要為聯想、惠普和戴爾等提供 PC 通信模組，2016-2018 年廣和通 MI 業務毛利率比 M2M 高 10%以上。車載領域，公司目前擁有 5G NR Sub-6G 模組 AG550Q、LTE+C-V2X 模組 AG520R 和 C-V2X 模組 AG15 車規級系列產品，服務全球超過 25 家整車廠和 60 多家 Tier 1 供應商，與上汽 /一汽/北汽/長安/蔚來/紅旗/東風/特斯拉等知名車企建立了良好的合作關系，產品應用于遠程信息處理器(T-Box)、遠程信息控制單元(TCU)、高級駕駛員輔助系統(ADAS)、C-V2X 系統、車載單元(OBU)、路邊單元(RSU)和其他智能網聯汽車應用場景，