電氣設備行業：全球電動車系列海外新能源汽車政策深度解讀-20200723[46頁].pdf

1、中泰證券證券研究報告/行業深度報告2020年07月23日海外新能源汽車政策深度解讀電氣設備-全球電動車系列評級：增持（維持）重點公司基本狀況PE簡稱股價PS評級分析師蘇晨20192022日2020E2021E2022E20192020E（2）2021E執業證書編號：S0740519050003875949寧德時代104增持213.502.062.463.594.34Email:4配吧3思捷股份77.301.062.212.92增持388買入108.992.973.72璞泰來152.1744三花智控22.940.520.630.73買人分析師鄒玲玲322740增持宏發股份39.600.991.2

2、211.47執業證書編號：S0740517040001備注：股價截止2020-07-23Email:投資要點前言：2020年是全球電動化元年，新能源汽車發展核心驅動力未自于“政全球新能源汽車發展核心驅動力。當前海外特別是歐美加大對新能源汽車推廣力度，紛紛推出高強度電動車支持政策，本文從全球政策分析視角，來探析全球電動車發展?；緺顩r4月歐盟出臺史上愛嚴格的減排法案，采用更嚴格測試標準WLTP，法達析上市公司數241車企將面臨巨額罰款：該政策將于2020.1.1正式實施，行業總市值（百萬元）32132140年95%排放最少的新車滿足95g/KM目標2021年均需滿足），2025年2030年排放量

3、目標比2021年分別降低15%和37.5%：車企只能通過新能源行業流通市值（百萬元）2471318汽車或低油耗車來滿足新標。2020年受新冠疫情影響，歐盟5月提出綠色經濟復蘇計劃，加大對新能源汽車鼓勵政策。歐洲各國紛紛推出電動車支行業一市場走勢對比持政策，本文詳細梳理了歐洲挪威、德國法國、英國、意大利、西班牙瑞典、荷蘭等12個國家的新能源汽車相關政策。我們認為，在政策強有力0（可比）刺激下，我們預計歐洲新能源汽車市場將會迎來高增長。美國：政策提升換購可及性，銷量同比上升空間大。新能源汽車政策主有需求側稅收扶持：供給側聯邦層面的CAFE企業平均燃油經濟性，GHC溫室氣體排放標準，ATVM先進技術

4、車輛和替代燃料基礎設施制造激勵以及供給側加州等各州層面的ZEV零排放計劃。原有新能源汽車政策長期527規劃較為完備，2020年6月發布4940億美投資美國環境和地面運輸新感LL景（美國INVEST）法案，其中涉及EV充電基礎設施和零排放公交投資。凱覺院械院院院械等等等滲透率目標明確日本能源質且環保意識較強，電能相關報告源汽車發展需求及優越的發展多技術同步發展的產業愿景，并分別制定新車銷售及滲透率目標場占比近70%的政策目標。補貼政策上以車型作為分類，以純電續航里程設置梯度，分類補貼免75%。2019年來關注公交及貨車電動化。碳排放疊加新車型促使電動車銷量同比增長明顯。歐洲乘用車市場經濟性，從名

5、車企在歐洲平均碳排放量看，除豐田、特斯拉，其他車企減排壓力較大。輛，同增52%-60%。我們預計2020年歐洲電動車整體銷量在85萬輛以投資建議：短期疫情影響不改電動汽車發展趨勢，全球各國大力支持新能源汽車發展，電動化趨勢速期，未來。始終圍繞全球優選意爭格局優異薦：寧德時代、思捷股份、泰來、三花智控、億緯鋰能，比亞迪，宏發風險提示：新能源汽車補貼政策不及預期，新能源汽車銷量不及預期，競爭加劇導致產品價格大幅下降風險。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#page#中泰證券中行業深度研究-10。圖表6：歐盟2018年各國新車碳排放實際水平.11.圖表7：歐盟2019/629碳排放標準分析.

6、-11-圖表8：截止2019年底歐盟地區充電樁數量.12圖表9：挪威電動車月度銷量及滲透率（輛）.-13-圖表10：挪威新能源車高滲透率分析.13圖表11：挪威新能源車相關政策.13-圖表12:挪威電動車經濟性平價分析（歐元）.-14-圖表13：德國新能源汽車銷量（輛）.15.圖表14：德國新能源汽車政策發展時間線.-16-圖表15：德國新能源汽車激勵政策圖表16：德國新能源汽車平價性分析（價格單位：歐元）.-17.18-圖表17：法國新能源汽車銷量（輛）.-18圖表18：法國生態獎金計劃2018-2022.19圖表19：法國新能源汽車相關政策.19-圖表20：法國政策發展時間線.圖表21：法

7、國新能源汽車平價性分析（價格單位：歐元）.20-21-圖表22:英國歷年新能源汽車銷售數據.21-圖表23：英國新能源汽車戰略.-22-圖表24：英國政策發展時間線.圖表25：英國新能源汽車激勵政策-22-圖表26：英國新能源汽車平價性分析（價格單位：歐元）.23-圖表27：意大利新能源汽車銷量（輛）.2424圖表28：意大利歷年新能源汽車支持政策.圖表29：西班牙新能源汽車銷量（輛）.25圖表30：西班牙歷年新能源汽車支持政策.-25-26.圖表31：瑞典新能源汽車銷量（輛）.圖表32：瑞典歷年新能源汽車支持政策.-27-.27-圖表33：荷蘭新能源汽車銷量（輛）.圖表34:荷蘭歷年新能源汽

8、車支特政策.-28-28-圖表35：丹麥新能源汽車銷量（輛）.圖表36：丹麥新能源汽車支持政策.-29-圖表37：芬蘭新能源汽車銷量（輛）.-29圖表38：芬蘭新能源汽車支持政策.-29因表39：比利時新能源汽豐銷量（輛）.-30-圖表40：比利時新能源汽豐支持政策.30-3-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券中行業深度研究圖表41：盧森堡新能源汽車支持政策.-31-.32.圖表42：美國新能源汽車政策發展階段.-33.圖表43：美國現行新能源汽車稅收補貼政策.圖表44:2019可再生能源增長法補貼補貼情況.33-圖表45：燃燒效率政策CAFE與SAFE對比.-34-圖表46

9、：美國電動車與燃油車全生命周期成本對比（元）.-36-圖表47：加州2018-2025年ZEV比例要求.37-37-圖表48：推廣計劃國表49：美國歷年新能源車銷售數據（單位：輛）.-39圖表50：日本政策發展時間線.40-圖表51：日本購車補貼.圖表52：韓國購車補貼變化（萬元）.41-圖表53：2018-2019年各豐企平均碳排及變化（g/km）.-43-.44.圖表54：2020年各車1-4月電動車銷量（輛）.45-圖表55：2017-2021E歐洲電動車銷量預測（萬輛）請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究1、海外新能源汽車政策綜述前言：2020年是全球電動化

10、元年，新能源汽車發展核心驅動力來自于“政第+優質供給+需求”的共振。其中歐洲碳排放法規、中國雙積分政策都是全球新能源汽車發展核心驅動力。當前海外特別是歐美加大對新能源汽車推廣力度，紛紛推出高強度電動車支持政策，本文從全球政策分析視角，來探析全球電動車發展。歐洲：減排升級，綠色振興，歷史最高補貼力度加速電動化目標。2020年1月1日，歐盟正式實施最嚴奇碳排放法規。2019年4月歐盟出臺史上最嚴格的減排法案，采用更嚴格測試標準WLTP（WorldiwideHarmonisedLightVehicleTestProcedure），無法達標車企將面臨巨額罰款；該政策將于2020.1.1正式實施，過渡期

11、較短（2020年95%排放最少的新車滿足95g/KM目標，2021年均需滿足），2025年、2030年排放量目標比2021年分別降低15%和37.5%；車企只能通過新能源汽車或低油耗車來滿足新標。2020年受新冠疫情影響，歐盟5月提出綠色經濟復蘇計劃，加大對新能源汽車鼓勵政策。同時歐洲德國、法國、西班牙、意大利等各國延長或提高新能源車補貼額度與補貼范圍。在政策強有力刺激下，我們預計歐洲新能源汽車市場將會迎來高增長。美國：政策提升新車換購需求，環境友好發展目標逐漸深入。近期新能源汽車政策主要有需求側的稅收扶持；供給側聯邦層面的CAFE（企業平均燃油經濟性）替換為SAFE（安全經濟燃油效率），通過

12、降低減排要求降低新車價格，提升新車購買需求；GHG溫室氣體排放標準，環保積分交易機制促進車企研發投入；ATVM先進技術車輛和替代燃料基礎設施制造激勵，向車企提供研發生產資金：以及供給側加州等各州層面的ZEV零排放計劃，ZEV計劃從2009年起實施，于2018年重新修訂，要求車企每年銷售一定量零排放車輛以獲取積分，對未達標的車企征收5000美元/分的罰款，且逐年提升零排放車輛年銷量目標和充電設施配套總量目標。美國原有新能源汽車政策長期規劃較為完備，2020年6月發布4940億美投資美國環境和地面運輸新愿景（美國INVEST）法案，其中涉及EV充電基礎設施和零排放公交投資。日本：國家能源結構推動新

13、能源多技術同步發展，混動、氨能技術領先，滲透率目標明確。日本能源質乏，長期依賴進口，且環保意識較強，電能供電結構相對環保，核能、水能，潮汐能發電結構先進，具有較高的新能源汽車發展需求及優越的發展條件。2010年起提出對新能源汽車行業的產業規劃，提出以混動為主，多技術同步發展的產業愿景，并分別制定新車銷售及滲透率目標，提出到2030年，混動、電動及插混汽車新車銷售市場占比近70%的政策目標。補貼政策上以車型作為分類，以純電續航里程設置梯度，分類補貼，同時對新能源汽車購車增值稅、車重稅及排放稅減免75%。2019年來關注公交及貨車電動化。5請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#page#中泰

14、證券行業深度研究因表2：各國純電動汽車補貼最高上限（歐元）德國900韓國68美國6486瑞典6000法國6000西班牙盧森堡比利時荷蘭4000意大利4000英國3290日本3217芬蘭2000100020003000400050006000900010000070008000泰證券研究所整理（注；截止2020年7月）未源：致府公告，請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究圖表3：新能源汽車政策框架整車購車補貼（車型分類：乘用車（EV，PHEV，FCV，HV）非乘用車（客車，貨車，特殊用途車輛，電動摩托）整車購車補貼（車價梯度）整車購車補貼（動力電池容量梯度）財政補貼燃油

15、車電動化補貼充電補貼充電設施建設補貼注冊稅增值稅消費稅稅收減免燃注稅公司汽車稅道路行駛稅新能源汽車政策車輛排放標準（CO2及其他污染物）燃料燃燒效車標準環保積分/減排監管超額排放懲罰環保積分交易機制新能源汽車推廣/替換目標新能源汽車研發投資充電及其他配套設施建設投資產業規劃及投資研發及生產特殊貸款新能源開發投資專用停車位限行豁免權特許使用權免費停車權特別道路使用權粵8請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究2、歐洲：減排獎懲機制+補貼刺激為推動發展最有效手段歐洲發展電動化的最核心因素為環保意識較高，各國長期致力于減少溫室氣體排放。為達成這一目標衍生出的車輛減排、政策規劃

16、、獎罰機制、補貼獎勵、技術成本、車企競爭等一些列其他因素，一同推動著市場的發展。2.1減排意識超前，懲罰機制下發展新能源車成唯一選擇環保意識超前，獎懲機制不足導致減排計劃推進緩慢，汽車尾氣排放是造成溫室效應主要原因之一，歐盟在1998年首次提出減排目標，計劃uybot轉步800uM/D981轉香非O專步8661YY2012年計劃降至120g/km，但由于獎懲機制不足導致政策目標難以實現，2008年實際值為153.5g/km。罰款機制為推進減排最有效手段。歐盟在2009年首次頒發新登記乘用車CO2排放的強制性標準（EU）443/2009，要求到2015年降低至130g/km以下，2012、201

17、3、2014年新車達標比例分別為65%、75%80%，到2020年，新車碳排放量降至95g/km以下，超額部分將進行罰款（最高95歐元g/km）。強制性標準下減排效果明顯，2015年實際值119g/km，之后幾年因為政策激勵不足，排放量一直停留120g/km上下。圖表4：歐盟減排目標（虛線）及實際排放水平（實線）（g/km）200PASSENGERCARS180160-2.196/a1.7%/8140ing/kmcarindustry：140g/k120（notach-5.19/alevelIstEUcarsCO100on：130g/knsion80emis2ndEUcarsCo60ooa（i

18、neffect）40MOU202000200520102015202019952025來源：ICCT，中泰證券研究所（注：NEDC標準）6-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究圖表5：2007-2018歐盟28國新車平均碳排放實際水平intheEU28（2007-2018）TrendoAVERAGECO2EMISSIONSOFNEWCARS（EU）源：EEAnsideEVs，中泰運券研究所圖表6：歐盟2018年各國新車碳排放實際水平CO2emAVERAGECO2EMISSIONSOFNEWCARS，BY COUNTRYINgCOZ/KM（2018）16.3NgCO2

19、/K碳排標準再次提高，發展新能源車成唯一選擇。歐洲議會于2019年4月17日修訂歐盟法院規約第3號議定書，決定自2020年起執行新的95g/km的汽車排放標準，2020年95%排放最少的車達標，2021年全部達標。此外在2019年12月11日，歐盟公布了應對氣候變化的“歐洲綠色協議”，提出到2050年歐洲在全球范圍內率先實現“碳中和”，即二氧化碳凈排放量降為零。-10-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究HONGTAI圖表7：歐盟2019/629碳排放標準分析政策標準2019/629碳排放新規：121 g/km京新登記乘用車碳排放（2018實際值）碳排放標準更嚴20

20、21年目標排放標準：95g/km新政策排放標準下降比例：21.5政策宣布：2019緩沖期短緩沖期：2020（95%達到2021目標）政策執行：2021（2年）2025目標：81g/km（-15%）未來減排力度更大2030目標：59g/km（-37.5%）原測試標準（NEDC）：工況，4個市區循環和1個郊區循環：底盤測試機測試，共975秒新測試標準（WLIP）更貼近實際，測試分低、中、高、超高四個速度部分，并且將車輛的滾動阻力、擋位、車重等測試標準更嚴碳排放量相較于原測試標準（NEDC），有20%左右增加（回測2018年各車企碳排放數據）以上，95歐元每g/km（公司應稅=（實際排放當年目標）*

21、95*當年銷量）罰款力度加大新罰款標準：每超標1g/km罰款95歐元（最嚴標準）按2018年排放標準折算，總罰款金額近380億來源：歐盟官網，中泰證券研究所充電樁建設穩定增長，荷德法英配裝占比較高。歐盟2019年新建充電L樁數量為49182個，保有量從2009年的0迅速增加到2019年168708個，規模居全球第二位，僅次于中國，遠高于美國的7.5萬個。歐盟各國針對充電樁建設提出多重激勵政策，荷蘭對清潔能源設施建設給予稅收減免且政府免費為有需求的街道安裝充電樁，德國2017年拔款3億歐元用于建設1萬個普充和5000個快充站，且對依據充電站功率進行補貼，法國ADVENIR法案對每個充電椎補貼21

22、60歐元，英國對充電樁購置安裝費用給予75%補貼，進而上述國家充電樁數量居歐盟前列，荷蘭50466個、德國38625個、法國29648個、英國26476個，共占歐盟總量的86.07%。同時歐盟各國也在規劃更大規模的充電樁配套數量，諸如法國計劃在2022年前在3000所公寓中配套充電器，德國計劃在2030年實現100萬個EV充電站的目標。歐盟各國進一步完善充電設施建設配套，提升充電樁覆蓋率和可及性，配套燃油車禁售及新能源車銷售目標，實現更高的減排目標。圖表8：截止2019年底歐盟地區充電樁數量德國2350214%5046630%264716%296483862517%23%文策研究所-11-請務

23、必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券中行業深度研究2.2挪威：歐洲電動化發展最早、滲透率最高的國家抑成汽車市場整體較小，每年汽車總銷量約12-15萬輛。自1990年代以來該國一直致力于推廣新能源汽車，目前電動車銷量占汽車總銷量約70%，是全球電動化滲透率最高的國家。通過分析抑威電動車滲透率較高原因，有助于對歐洲電動車市場發展提供一定借鑒意義。圖表9：椰成電動車月度銷量及滲透率（輛）PHEV1400090%80%1200070%1000060%800050%40%600030%400020%20001090%中泰證券研究所系游：高滲透率原因：優越地理資源結構，充足的財政資金，遠見的發

24、展模式石油強國的新能源發展模式：挪威鄰波羅的海，海底石油資源豐富是歐洲唯一，世界第十大石油出口國。但抑成通過政府對石油項目征收78%的稅收，一方面監管控制本國石油開采規模，另一方面又將石油稅收撥付新能源研發項目，改進能源結構，雙管齊下努力完成減排目標。購車用車經濟性：從上世紀90年代開始，為了促進零排放汽車發展，政府采取了諸多的激勵措施：無進口稅（5-10%）、公司購置汽車稅減免50%、新車購置免征25%增值稅、汽車租賃免征25%增值稅、免費市政停車場、可使用公交專用車道。通過減免稅收達到購車經濟性。續航適配出行模式：挪威交通經濟研究所調查顯示，97%的機動車單次行駛里程低于80公里，80%的

25、居民日均行駛低于20公里。以當下電動車純電續航里程，完全能夠滿足日常和中遠途出行需求。配合2018年就已達到11535個充電樁和高速公路每百公里1306個充電樁的覆蓋率，年均7萬輛新能源新車銷售和近3000根充電樁裝機速度比，保證保證市場滲透率超70%的新能源車出行需求。開放市場，進口挖掘潛在消費：挪威對本國新能源汽車市場采取開放政策，通過大規模進口，提高新能源車型對消費者的吸引力。高社會發展水平：挪成是全球生活水平最高的國家之一，機動車人均擁有量居世界前列，且大多數電動車主擁有一輛或以上燃油車作為長途出行選擇方案，同時對充電設施的安裝補貼也提高了個人家庭充電的普及率。高信息公開力度：政府部門

26、和非政府組織通過廣為宣傳和積板的典論引導，抑成消費者對于電動車具有較高程度的的了解，認可度較高。且通過互聯網和手機APP，電動車主可輕易獲取充電站和充電樁的地理位置，合理規劃行程。-12-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究因表10：抑成新能源車高冷透率分析高滲透率原因具體內容能源持續發展結構歐洲唯一，全球第十石油輸出國，高石油稅收充足新能源研發資金高石油稅收撥付大量研究、建設資金開發新能源項目低排放社會目標京都議定書簽約國之一，2030減排40%，2050零排放社會無進口稅（5-10%）、公司購置汽車稅減免50%、新車購置免征25%增值稅、新能源車購車經濟性汽車租

27、賃免征25%增值稅、免費市政停車場、可使用公交專用車道適配的出行模式短途通勤占比高，純電續航里程國內主要長途里程，高充電可及性開放市場，刺激消費新能源車90%進口，增加消費可選及整體需求量高社會發展水平大多數電動車主同時擁有傳統汽車作為長途出行備選方案宣傳推廣與信息互通政府主動積極宜傳普及新能源車現狀及特點，新能源出行信息可及性高來源：EUKI，中泰證券研究所整理電動車經濟性平價分析：抑成并沒有類似其他國家直接的購車補貼，對新能源車的支持政策，體現在各類長期的稅收優惠以及公共充電基礎設施的建設上，來提高電動車經濟性和使用便利性，刺激電動車消費。例如免征電動車進口稅、注冊費、上路費、過路費等，對

28、企業端購買電動車可減免40%的汽車稅。圖表11：抑成新能源車相關政策宜布時間優惠措施描述無購買補貼1990/196注冊稅免征1990購置稅免征購置稅，進口電動車免征進口稅，插混減免26%企業稅2018公司汽車稅減免降至40%2015增值稅到2020年純電動車免征25%的增值稅2017充電設施建設停車場及新建建筑預留6%空間給電動車使用1990其他共享公交車道。免征上路費、過路費、公共停車費、免50%渡輪費。未源：EUKI，中泰證券研究所整理考慮到挪威已經對電動車購車增值稅部分免征，同時對進口燃油車征收高額關稅，在只考感購車成本時，電動車已經具備價格優勢。圖表12:抑成電動車經濟性平價分析（歐元

29、）車型大眾Golf大眾e-Golf傳統燃油車電動車汽車類型2204633037進口價4348C02排放稅NOx排放稅206重量稅1715報廢稅24924925%增值稅5512實際購車成本預計340763328613-請務必閱讀正文之后的重要聲明明部分#page#中泰證券中行業深度研究2.3德國：政策加碼100%，10年內增加1000萬輛EV德國電動車發展現狀：汽車產業作為德國經濟支柱，德國將電動車發展作為國家戰略強力支持。德國2019年新能源車銷售量106685輛，同比+53.23%，超越挪威位居全球第三。從銷售數據來看，BEV銷量61312輛，同比+67.62%，PHEV銷量29674輛，同

30、比+52.90%。2020年1-6月累計銷量93578輛，累計同比+140%，保持高增長。從歷史數據看，自2016年5月首次提出購車補貼以來，電動車銷量增長明顯。圖表13：德國新能源汽車銷量（輛）一同比120000F300%100000250980000200%60000150%40000100%50%200000%2013 2014 2015 2016201720182019 20.1-6永源：KBA，中泰證券研究所德國發展電動化原因：1）氣候保護目標與選舉壓力：德國作為京都議定書簽署方之一，國內環保呼聲高漲。作為目前降低交通領域二氧化碳排放最現實的技術手段，電動車及其配套充電設施、購買補貼

31、等成為各政黨關注的焦點，而更加關注環境保護措施的政黨支持率的大幅增加也帶給其他政黨選舉刺激。追使其他黨派更加努力推動新能源汽車發展。2）行業競爭和技術規定帶給企業的經濟壓力：德國作為汽車制造強國，為了維護其汽車產業競爭優勢，必須加速推進電動車發展。同時歐盟對于汽車行業的環保排放要求一再提高也迫使德國車企不得不加大力度研發生產電動車，以保證其歐洲乃至全球市場的產品競爭力以滿足排放要求。3）科技革命和能源革命帶給整個行業的轉型壓力：汽車行業電動化、智能化，出行共享化等都不斷重塑著汽車行業的格局，加大力度推廣新能源汽車，抓住這一次的行業變革與挑戰，沒有任何國家愿意錯失的技術轉型窗口，對于作為領先者的

32、德國來說亦是如此。德國新能源汽車扶持政策，主要包括購車補貼，稅收抵免，基礎設施扶持政策，立法保障電動車獨有權益等。（1）宏觀戰略：德國在2009年提出國家電動車發展計劃，計劃2020年電動車保有量100萬輛，全國充點，點總數90萬個。德國在2019年10月通過了2030年氣候計劃，將以下一些激勵措施擴展至以下范圍-包括購買電動汽車，插電式混合動力汽車和燃料電池汽車的環境獎勵（插電式補助金）。政府意在維持激勵措施，從而在2030年之前實現-14-請務必閱讀正文之后的重要聲明明部分#page#中泰證券行業深度研究其電動車保有量700-1000萬輛，減排40%的目標。德國期望在2050年實現城市交通

33、零化石燃料。圖表14:德國新能源汽車政策發展時間線政策時間政策方向政策內容2011機動車稅2020年底前對純電動汽車免除機動車稅2015電動出行特權新能源汽車向右交通優先權，包括減免多種交通費和通行限制豁免購車補貼純電補貼4000歐元，插混補貼3000歐元2016政府采購聯邦政府新車采購目標：20%新能源汽車充電設施2020年底前對充電設施建設投資3億歐元2017清潔空氣為市政府及城市的新能源汽車采購撥款4億歐元電動汽車標準化制定電動汽車標準化政策方案2018公司新能源車2019年1月起對公司用新能源車執行補貼方案2019購車補貼純電最商補貼6000歐元，插混最高補貼4500歐元2020經濟刺

34、激計劃純電最高補貼9000歐元（持續到2021年底）購置&使用環節補貼：根據“Umweltbonus”（環境獎金）計劃，最新補貼政策已于2020年2月17日正式落地，補貼金額提升50%。2020年6月3日，德國通過1300億歐元經濟刺激計劃，包括提高電動車補貼以及降低增值稅稅率，期限為2020-2021年。1）不同車型補貼標準：電動汽車：車價4萬歐元，新增3000歐元政府補貼，單車補貼達（物0008秋承轉物0008）20006車價在40000-60000歐元，補貼5000歐元；插電式混動汽車：價格40000歐元，CO2排放量50g/km，單車補貼4500歐元；價格在40000-60000歐元之

35、間，補貼3750歐元（有所下降）；氫燃料電池汽車：補貼4000歐元；并首次增加對二手新能源汽車的補貼政策政策有效期：直到2030年（9000歐元最高補貼覆蓋至2021年底），一次性補貼金額上限為電動車購車成本的50%2）稅收優惠：所有權稅：純電動汽車：2011年-2025注冊純電動車，免繳10年的稅收。插電式混動汽車：繳稅，但稅率較燃油車更低。增值稅：從2020年7月1日起至2020年12月31日，增值稅由19%下調至16%公司汽車稅：私人使用公司汽車的德國員工，需按汽車標價的1%（月度）繳稅，但從2019年1月1日至2021年12月31日購買或租賃的純電動汽車的稅率減半至0.5%（年化降低6

36、%），插電式混動公司車稅率減少幅度略小于純電動汽車。3）充電設施扶持政策：從2017年到2020年，3億歐元專用于在公共場所安裝1萬個常規充電站和5000個DC快速充電站。到2030年實現100萬個EV充電站為目標。-15-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究補助金：1）購買最高22kW的充電器可獲得最高3000歐元的補貼。購買最高100kW的直流充電器，最高可獲補貼1.2萬歐元。2）購買100kW以上的DC充電器，最高可獲補貼3萬歐元。低壓電網連接最高補貼5000歐元，中壓電網連接最高補貼5萬歐元。4）各地用車激勵措施：免費停車場，預留停車位，公交專用道的使用，電

37、動汽車充電激勵等因表15：德國新能源汽車激勵政策公布時間優惠措施描述1.BEV（4萬歐）補貼6000歐元+企業純電動車補貼3000歐元。2019年購買補貼2.插混C02排放量50g/km，補貼3000歐元。3.氫燃料電池汽車補貼4000歐元2012年注冊稅在2020年12月前新購買純電動車輛免征10年機動車稅所有權稅到2026年，新能源車（BEV，PHV）免征所有權稅2015年在2022年前購買，根據車輛電池大小補貼200歐元/kmh（上限1萬歐元），之后補貼逐年降低企業稅收50歐元/kwh1.充電功率100kw，補貼資金占比最大60%，最高補貼3萬歐元1.免費停車2015/6/1其他2.共享

38、公交車道3.專用停車位未源：BAFA，BWI.本文以公司車作為平價分析的對象（后文其他國家同理）。其一，公司車占歐盟汽車銷售量的50%左右。原因是公司通過以汽車替代現金為員工發放福利，從而為員工節省個人所得稅，其中公司擁有車的所有權，員工擁有使用權，公司承擔注冊稅，使用稅等；其二，員工獲得公司車，將承擔公司車福利應稅額對應的個人所得稅；該稅率為國家規定的BIK（BenifitinKind）稅率（結合個人年收入情況及國家個稅制度），應稅額為每年公司車福利的等價貨幣收入。我們將個人所得稅納入汽車使用成本中。其三，新能源汽車稅率低于傳統燃油車，傳統車為12%，新能源汽車最高有6%減免（即稅率6%）；

39、PHEV假設減免3%（即稅率9%）；公司車為新能源汽車的納稅額較燃油車更低，節約了稅費；-16請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究電動汽車平價性分析：德國對電動車的補貼主要包括購車補貼，碳排放稅、燃油稅免征，公司車稅率下調幾個方面，加之電動車在使用過程自有的經濟性屬性（能源費用、保養費用更低），在德國，電動車5年全生命周期成本遠低于同類別燃油車。圖表16：德國新能源汽車平價性分析（價格單位：歐元）Model3（純電）BMW330e（插混）BMW330i（燃油）車型備注43.80050,64044，499購車價（歐元）Tesla已扣補貼9,0003,750O購車補貼5

40、年折舊率43%47%47%5年折舊成本18,83422,03820,915037C02排放量（g/km）13900C02排放稅2782歐元/g（95g/km器免）01,9981,998排量（cc）燃油稅Q40402歐元/100cc（汽油）1%/月，排放60km提供0%-0.5%減12%免（BMW300e70km純電續航）2.628計入個稅/年車價*公司車稅率（按最高）45585,340人均GDP43800歐元（2019年）人均GDP附近個稅稅率15.7%413716個稅增加/年1,020（42000歐元），17.3%（48000歐元）Model3及BMW插混用電計算（wh/m）燃料效率/年22

41、72249.44BMW傳統用油計算（L/100英（15000英里/年）組）燃料價格（歐元）0.35歐元/kwh0.35歐元/kwh1.33歐元/L燃料費用/年1,1921,1761883充電器521521O216O充電器安裝費216356356保險費用/年340維護費/年大修221299299221221維護費/年小修1655年維護費用8821,1821.182（1大修/4小修）35.23730,17338,7125年全周期生命成本BMW.de，穩國政府網站，CEIC，中泰證券研究所預測（注：toC端的全生命周期計算，灰色部分為計算列）17.請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券

42、中行業深度研究2.4法國：獎罰結合，退坡刺激近期放量穩健增長，退坡機制刺激前期高額放量。法國在生態獎全和生態罰款政一第下，近三年來銷售增量維持在近30%的年增長水平。2019年總體銷量為68589輛，同比+29.47%，排名全球第6位。其中BEV銷售增長23.27%，PHEV銷售增長45.82%。2020年1-6月累計銷量65148輛，累計同比+103%，保持高增長圖表17：法國新能源汽車銷量（輛）同比8000090%7000080%70%6000060%5000050%4000040%3000030%2000020%1000010%0%2013201420152016201720182019

43、20.1-6永源：CCFA，中泰證券研究所境補貼獎金和環境罰款結合。宏觀戰略：維持總補貼金額水平下，梯度降低單車補貼并增加補貼車輛規模，目標是到2022年將電動汽車的銷量與2017年相比增長五倍。因表18：法國生態關金計劃2018-2022年份總補貼額（億歐元）單車補貼限額（歐元）計劃支持購買量（輛）2.663004萬2018202046000202113萬4500020223.4400016萬源：Carte-gris中泰證券研究所購置使用環節補貼：法國生態獎金將從2020年1月1日開始適用于碳排放量20g/km的車輛。按車輛售價劃分6000/3000歐元兩個補貼梯度，同時增加對舊車換購新能源

44、車購買給予補貼。為刺激經濟，提出80億歐元汽車行業救助計劃，期限為2020年6月1日起到年底，法國對前20萬輛電動車提供額外購買補貼（超過20萬輛后恢復原補貼方案）。1）不同車型補貼標準：純電動汽車：tc端：價格50km，價格50000歐元，補貼3000歐元；輕型電動商用車及氫燃料電池汽車：補貼3000歐元（無售價限制）以舊換新（燃油換電動）：規定報廢車型早于2001年的柒油車或早于1997年的汽油車，可獲得最高5000歐元的EV或PHEV購買補貼。-18請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券中行業深度研究政策有效期：額外購車補貼至2020年底，長期補貼政策至少至2022年底2）

45、稅收優惠環境稅：碳排罰款機制“malusecologique，在WLTP標準下CO2排放超過110g/km的車型，車輛注冊時需一次性交清超額罰款，最高征費可達2萬歐元（WLTP標準下，213g/km或以上）。而對于零排放的純電動車型及排放水平遠低于110g/km的插混車型，則可免除這項高額環境稅罰款。注冊稅：全電動汽車和插電式混合動力汽車均可享受50%的折扣，或者完全免除支付車牌注冊的費用（根據地區而定）；公司汽車稅：電動汽車一定比例免稅（根據地區而定）。3）充電設施補助金：據ADVENIR方案，每個充電點最高限額為2160歐元，計劃在2022年前在3000個公寓中安裝充電器。4）地方用車激勵

46、：電動汽車免費停車以及巴黎等地的電動汽車停車位。圖表19：法國新能源汽車相關政策公布時間優惠措施描述1.BEV（4.5萬歐）補貼7000歐元，BEV（4.5-6萬歐）補貼3000歐元：企業純電動車補貼3000歐元。2019年購買補貼2.插混C02排放量50g/km，補貼3000歐元。3.氫燃料電池汽車補貼3000歐元2012年注冊稅在2020年12月前新購買純電動車輛免征10年機動車稅所有權稅到2026年，新能源車（BEV，PIV）免征所有權稅2015年企業稅收在2022年前購買，根據車輛電池大小補貼200歐元/kwh（上限1萬歐元），之后補貼逐年降低50歐元/kwh1.充電功率100kw，補

47、貼資金占比最大60%，最高補貼3萬歐元1.免費停車其他2015/6/12.共享公交車道3，專用停車位來源：致府公告，CCFA，中泰證券研究所圖表20：法國政策發展時間線獎懲機制co2排放量20g/km提供車價27%補貼，上限維動車補貼為的20%，上限200歐元報廢機制10年以上柴油或汽油車以日換新，購買二手電動車補貼00歐元（非應稅家庭/應稅家庭）購買新電動車為2500歐元201720152016201820192020獎懲機制（新）C02排放量190g/km,160歐元年0138g/km-50歐元0C02罰款（注冊稅）一梯度一0213g/km-20000歐元1.998排量（cc）19980燃

48、油稅O無使用年限5年內自付燃油：9%（測算選擇）36989%公司車稅率/年公司付燃油：9%+自用燃油*12%計入個稅/年車價*公司車稅率3.94946314,248人均GDP39000歐元（2019年）個稅增加/年1,1851,3891,274人均GDP附近個稅稅率30%（2.7萬-7.4萬歐元）Model3及BMW插混用電計算燃料效率/年（wh/m）2272249.44（15000英里/年）BMW傳統用油計算（L/100英電）0.18歐元/kwh燃料價格（歐元）0.18歐元/kwh1.42歐元/L613燃料費用/年6052.011521521充電器216216充電器安裝費O340340356

49、保險費用年221221維護費/年大修299165165維護費/年小修2215年維護費用882882一1,182（1大修/4小修）5年全周期生命成本3117437,46941，623中泰證券研究所預測來源：Tesla，fr20請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#page#中泰證券行業深度研究因表24：英國政筑發展時間線新能源車補貼政策（新）零排放方案充電設施建提供新能源車補貼政策。行補貼20172019202020162018倫敦交管免除倫購車輛執照稅純電動車免除注冊、上路費，免征所有權卷1）購置使用環節補貼：按車輛用途分類，按碳排放量及純電續航里程設置準入門檻，按車價的百分比計算補貼金

50、額，同時設置上限2）稅收優惠：所有權稅：價格低于4萬英銹的純電動汽車免征年度道路稅公司汽車稅：CO2排放量不超過75克/公里，可以將購買價格的100%減記為公司稅。排放量低于50克/公里的插電式電動汽車在2019-2020財年的公司稅率為16%，比柴油公司的車輛稅低4-8%。3）充電補貼個人：所有購買和安裝成本的75%（上限350英錫）；公司：2020年4月1日之后：補貼所有購買和安裝成本的75%，每個充電樁上限350英（此前為500英），補貼上限40個（此前為20個）充電樁建設；路邊充電計劃：部分地區提供安裝路邊充電點的費用提供資金。4）各地用車激勵措施通行器免：到2025年BEV和PHEV

51、不受倫敦的交通擁堵費計劃的約束：允許使用公交專用道和進入普通車輛停駛的區域。綠色車牌：免費停車。圖表25：英國新能源汽車激勵政策公布時間優惠措施描述1.乘用車C02排放量（50g/km，純電續航里程112km，提供車價的35%補貼，上限3000英榜2020年購買補貼3.電動摩托CO2排放量0g/km，純電續航里程50km，提供車價的20%補貼，上限1500英銹4.小型貨車C02排放量16km，提供車價的20%補貼，上限8000英鏡5.電動卡車002排放量比同載重量傳統車16km，提供車價的20%補貼，上限2萬英錢注冊稅純電動車免除注冊稅、上路費，插混部分免除（10-100英銹）2017年所有權

52、稅免征企業稅收企業車輛002排放少于50g/km，20-21年車輛稅1%，22-25年2%（傳統車每年約20%-37%）2018年充電設施建設家用充電樁安裝提供350英銹補貼2019年其他免除倫敦市擁堵費（11.5英銹/天），部分地區免費停車，蘇格蘭地區提供3.5萬歐元免息貸款來源：致府公告，OLEV，中泰證券研究所-22-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究電動汽車平價性分析：英國對電動車的補貼主要包括購車補貼，碳排放稅、公司車稅率下調幾個方面，其中公司車稅率下調幅度居各國之首，對BEV不征收公司車稅，加之電動車在使用過程自有的經濟性屬性，在英國，電動車5年全生命

53、周期成本遠低于同類別燃油車。圖表26：英國新能源汽車平價性分析（價格單位：歐元）BMW330eBMW330i車型備注Model 3SEPro（插混）Sport（燃油）40,47543,64142,937購車價（歐元）Tesla已扣補貼購車補貼3,0000BMW330e純電續航70km5年折舊率43%47%47%5年折舊成本17,40420,51120,180C02排放量（g/km）O375850g/km-225g/km 以上0OC02排放稅（注冊稅）1,342對應：10-2175歐元O1998排量（cc）1998無0燃油稅O0以碳排放量，純電續航里程共同劃O812%30%公司車稅率/年分梯度0

54、計入個稅/年5,23712,881車價*公司車稅率人均GDP36300歐元（2019年）O個稅增加/年1,0472,576稅率（13865-55460歐元：20%）（三車型均在此范圍內）Model3及BMW插混用電計算燃料效率/年224（wh/m）2279.44（15000英里/年）BMW傳統用油計算（L/100英里）0.16歐元/kwh家用燃料價格（歐元）1.72歐元/0.27歐元/kwh超充5385452,436燃料費用/年選擇家用充電方式5215210充電器2162160充電器安裝費340356保險費用/年356221299299維護費/年大修165221維護費/年小修2215年維護費用

55、8821.1821,182（1大修/4小修）5年全周期生命成本23,44632,13749,545表減：23請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券中行業深度研究2.6意大利：引入補貼，低滲透率下的高增長空間引入補貼，低滲透率一高發展空間。意大利電動車2019年全年銷量一17349輛，同比增長79%，其中EV增長89.91%，PHEV增長15.55%。意大利從2019年5月批準執行生態激勵計劃，特別考慮到了對舊車換購新能源汽車的補貼增加，推動舊車換新。2020年1-6月累計銷量15738輛，同比+119%，新能源汽車銷售迎來較大幅度增長。圖表27：意大利新能源汽車銷量（輛）同比20

56、000140%18000120%16000100%14000120002081000060%8000600040%400020%20000%201320152014201620172018201920.1-6永源：UNRAE，中泰證券研究所電動車戰略規劃一生態獎勵計劃：意大利政府在2019年5月批準了生態獎勵計劃。該計劃將在2019年投入6000萬歐元，在2020年和2021年各投入7000萬歐元用于電動或超低排放混合動力汽車和EV充電的補貼。生態獎勵計劃的目標是到2050年將凈排放量減少到零，并要求到2035年或更早時，電動汽車應取代汽油或柴油汽車。以排量梯度作為補貼標準，增加以舊換新補貼。

57、以車輛排放量設置補貼梯度，最高6000歐元/輛的補貼措施。補貼政策：針對不同車型及用途提供不同補貼額度稅收減免及罰款：生態稅（罰款）：新注冊污染車型需支付罰款。所有權稅（減免）：新能源汽車5年內免登記稅，5年后免稅75%。地方激勵：免費停車與不限行出行，50%電動車充電裝安裝補貼。圖表28：意大利歷年新能源汽車支持政策宜布時間（最新）優惠措施描述購買新能源車，C02排放量20g/km，補貼4000歐元（車價上限5萬歐元）購買新能源車，C02排放量20-70g/km，補貼1500歐元購買補貼燃油車以舊換新，購買C02排放量72km補貼20176500歐元購買補貼電動摩托補貼700歐元新能源公交車

58、和卡車補貼15000歐元注冊稅純電動車免征所有權稅主要城市減免75%充電設施建設建設充電設施補貼成本的30-40%，上限10萬歐元2014主要城市免征上路費、過路費、停車費，共享公交車專用道其他源：VEA，泰證券研究所25-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券中行業深度研究2.8瑞典：高補貼帶來較高滲透率瑞典近年來電動車銷量持續保持高增長。此外，北歐國家偏好SUV車型，目前電動車中SUV多數以PHEV形式為主，因此瑞典PHEV銷量高于BEV。其中2019年電動車銷量40702輛，同增40.89%，電動化滲透率11.43%。BEV、PHEV銷量分別為15795、24907輛。20

59、20年1-6月累計銷量31454輛，同增63%，電動化滲透率提升至24.85%。BEV、PHEV銷量分別為7560、17535輛。圖表31：瑞典斷能源汽車銷量（輛）PHEV5000120%450010094000350080%300060%250040%2000150020%1000%0500-20%來源：bilsweden，中泰證券研究所瑞典在過去一年多制訂了對新增購買電動汽車的重大補貼，2019年前5個月，電動汽車銷量增長了253%。該國目前對電動汽車制訂了以下激勵措施生態稅：自2019年起，汽油和柴油車輛的首個納稅義務的頭三年將增加車輛稅，并隨著時間的推移而增加。購車補貼：個人和企業購買

60、電動車最多可獲得60000瑞典克朗（約6000歐元）。最高不得超過該車（新車）售價的25%稅收優惠：2018年，上述獎金計劃取代了環保汽車5年免征車輛稅的規定。目前電動自行車、四輪車或三輪車的購買者可享受25%的退稅。生態稅（罰款）：自2019年起，汽油和柴油車輛的首個納稅義務的頭三年將增加車輛稅。這項稅將隨著時間的推移而增加。地方激勵：在一些公共場所免費停車。部分地區可免費進入高載客率車輛和公交專用道。充電激勵：充電站建設（“Klimatklivet”計劃）公司，市政當局，基全會和協會（例如房屋協會）會對公共和私人充電站投資提供50%的補貼。通過瑞典的“chargeatHome”計劃，個人可

61、獲得高達50%或10000瑞典克朗（960歐元）的硬件和家庭充電器安裝資全。26請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究因表32：瑞典歷年新能源汽車支持政策宜布時間（最新）優惠措施描述零排放電動車可獲得車價25%的補貼，上限6000歐元2018年購買補貼插混電動車排放量60g/km，每增加lg減少75歐元補貼，下限1000歐元2016年所有權稅零排放電動車免征5年，插混免征3年2018年企業稅插混式電動車減免40%，上限1000歐元2018年充電設施建設提供家用充電樁安裝成本費50%的補貼（上限960歐元）未源：IEA，中泰證券研究所2.9荷蘭：最高密度電動車及充電設施

62、2019年荷蘭電動車銷量67252輛，同增130.64%，電動化滲透率為14.91%。該國電動車補貼政策于2019年年底到期，11、12月出現明顯的搶購行情。2020年1-6月累計銷量20469輛，同比+1.4%。2020年6月4日荷蘭政府提出新2020-2025年補貼規劃，在2020共提供1720萬歐元補貼，此次新補貼的提出將刺激荷蘭電動車的銷量增長圖表33：荷蘭新能源汽車銷量（輛）同比25000300%250%20000200%150001509100%10000%OS50000%-50%申泰證券研究所來源：RAI，稅收優惠：免征購置稅：純電動汽車和插電式混合動力電動汽車（PHEV）均免征

63、購置稅，不過PHEV必須根據其排放的二氧化碳支付額外費用所有權稅減免：純電動汽車免征，PHEV享受五折優惠。公司汽車稅低：純電動汽車4%，PHEV和高二氧化碳排放汽車22%。懲罰性措施：到2019年，使用年限超過12年的高排放二氧化碳汽車必須在現有擁有稅的基礎上再繳納15%。2020年，汽油和柴油稅將每升增加1%，2023年將增加2%。禁止汽油車：從2030年起，只有無排放車輛才允許在荷蘭新注冊。電動汽車充電激勵：1）清潔能源及技術投資部分可從公司稅和所得稅中扣除，包括投資零排放和插電式混合動力汽車，以及配套的充電點的費用。2）居民所在街道需要充電站，可申請要求政府部門出資安裝電動汽車充電站，

64、居民付費使用；27請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究因表34:荷蘭歷年新能源汽車支持政策宜布時間（最新）優惠措施描述購買補貼2020-2025新車續航120km，售價1.2-4.5萬歐元，補貼4000歐元，二手車補貼2000注冊稅純電動車免征，插混免征50%企業稅純電動征稅4%，其他車輛包括混動征收22%2016年所有權稅主要城市減免75%其他主要城市純電動車免上路費、過路費、停車費，共享公交車專用道究F2.10丹麥：恢復補貼后需求端恢復，或迎來一波新能源車購車潮在電動汽車及充電基礎設施，丹麥與瑞典、挪威等國發展不同步。在2015年丹麥政府逐步取消電動汽車激勵措施

65、后，其電動汽車銷量驟降。事實上，2017年，丹麥的電動汽車銷量僅占全國汽車銷量的0.4%，與同年瑞典的5.3%和挪成的39%相比，這一數字微乎其微。2018年，丹麥政府重新考慮電動汽車激勵策略圖表35：丹麥新能源汽車銷量（輛）一同比4500160%4000140%3500120%3000100%250080%200060%150040%100020%5000%1018 2018 3Q18 4Q18 1Q19 2Q199 3Q19 4Q19 1020來源：ACEA，中泰證券研究所稅收優惠注冊稅減免：2020-2022年內將稅率定為2018年正常車輛登記稅的20%，但僅限價值低于40萬丹麥克朗（約

66、5.4萬歐元）的汽車。政府還于2017年4月推出了基于電池容量的注冊稅減免所有權稅：在丹麥，流轉稅是基于燃料消耗和重量。貝弗斯支付的最低金額和插電式混合動力車支付低于同等柴油或汽油汽車。地方激勵：停車費：電動車每年可免收5000丹麥克朗（670歐元）的停車費。公共采購：自2013年以來丹麥能源署資助了一些項目，以支持市政當局和公司為車隊購買電動汽車。電動汽車充電激勵稅收優惠：目前對商業收費實行免稅。以商業方式提供電動汽車充電的公司，每千瓦時可獲得約1丹麥克朗（0.13歐元）的電力退稅。公共汽車優惠價格：電動公共汽車收費優惠政策將持續到2024年。28-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page

67、#中泰證券行業深度研究因表36：丹麥新能源汽車支持政策優惠措施宣布時間（最新）描述2019-2022年純電動車購置稅減免60%/35%/10%/0%氫動力與燃料電池電動車到2022年前2017年購置稅免征2020年注冊稅售價低于40萬丹麥克朗（53576歐元）新能源車免征企業稅以商業方式提供電充電的公司可獲得約1丹麥克朗（0.13歐元）/kh的電力退稅增值稅新能源車征收25%電動公交的優惠關稅延長至2024年其他2016年計劃到2031年實現公交電動化未源：SKAT，中泰證券研究所2.11芬蘭：向近鄰看齊，新能源車銷售回升在電動汽車領域，芬蘭長期以來幾乎沒有激勵措施，尤其是沒有對電動汽車的補貼

68、，此外政府長期在氫燃料電池車及電動車方面搖擺，導致電動汽車的銷量一直很低。但隨著新激勵措施的推出，過去幾年銷量有所回升，在2019年電動車達到5.7%的市場份額。圖表37：芬蘭新能源汽車銷量（輛）同比銷量5000180%4500160%4000140%35001209630OO100%250080%200060%150040%M100020%5000%-20%Q182Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20ACEA，中泰證券研究所來源：購車補貼：不超過5萬歐元，個人購買新BEV最多可獲得2000歐元。為個人報廢舊柴油/汽油車輛和購買新的電動車提供2000歐元

69、補貼。稅收優惠：所有權稅收優惠：電動汽車支付基于二氧化碳的登記稅的最低稅率（5%）。公共收費基礎設施投資：芬蘭首都赫爾辛基在過去三年中投資480萬歐元建設公共充電站，使國內公共充電站數量增加了近兩倍。圖表38：芬蘭新能源汽車支持政策宣布時間（最新）優惠措施描述2018年購買補貼對于車價不超過50000歐元純電動車，補貼2000歐元，進口車輛不含在內注冊稅純電動車減免95%所有權稅純電動車繳納最低比例5%2018年充電設施建設快充電站提供35%補貼，普通充電站提供30%補貼朱源：芬蘭交管委，VIRTA，IEA，中泰證券研究所29請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券中行業深度研究2

70、.12比利時：禁售補貼雙助力，銷售穩步提升比利時自2014年以來，其電動汽車市場迅速增長。盡管電動汽車目前一只占市場份額的2%，但隨著不同地區政府推出一系列新措施，包括禁止污染汽車以及電動汽車稅收政策和補貼，將促進比利時電動車快速增長。對于不同類型的電動汽車，現在有許多補貼和稅收優惠。圖表39：比利時新能源汽車銷量（輛）9000100%800090680%700070%600060%500050%400040%3000UnH30%200020%10001090%1Q18 2018 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1020中泰證券研究所購車補貼：提供電動汽車購買價格3

71、0%的補貼：1）法蘭德斯省，針對私人電動車，給予不高于4000歐元的補助金；2）瓦隆省，針對私人電動汽車，給予單車3500歐元補助金；稅收優惠：注冊稅：在法蘭德斯，電動汽車和插電式混合動力車免征注冊稅。所有權稅：在法蘭德斯，全電動汽車免征所有權稅。電動汽車的年擁有（流通）稅稅率也是比利時所有三個省中最低的（74歐元，而不是1900歐元）。公司稅：公司對全電動汽車的費用免稅額為120%，對CO2排放在1至60g/km之間的車輛的免稅額為100%。在60g/km以上，可扣減額從90%降至50%。電動汽車充電激勵：公司可以從收費基礎設施投資的13.5%扣減中受益，預計最多可節省14375歐元。在布魯

72、塞爾，對符合收費單位的公司免征75歐元的辦公停車位稅因表40：比利時新能源汽車支持政策宜布時間（最新）優惠措施描述2015年購買補貼補貼車價的30%（佛蘭德斯省上限4000歐元，瓦隆省上限3500歐元）注冊稅佛蘭德斯省BEV和PHEV均免征所有權稅佛蘭德斯省BEV免征，擁有（流通）稅稅率低至74歐元（而非1900歐元）充電設施建設投資所得稅率降低13.5%2015年充電補貼個稅中扣除75%個人充電費用裝有充電樁的公司免征75歐元的辦公停車位稅朱源：Wallbox，中泰證券研究所30請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券中行業深度研究2.13盧森堡：最高人均經濟水平國家逐步走上電動

73、化道路購置使用環節補貼：1）不同車型補貼標準：BEV：最高可獲得5000歐元補貼。FCEV：最高可獲得5000歐元補貼PHEV:CO2排放量不超過50g/kg，最高可獲得2500歐元補貼。電動摩托車：最高500歐元補貼。電動自行車：最高300歐元補貼。2）稅收優惠所有權稅：基于CO2排放水平減免。公司稅收：使用零排放或低排放車輛的，可從公司收入中扣除與使用公司汽車有關的費用（基于CO2排放量計算）。圖表41：盧森堡新能源汽車支持政策宣布時間（最新）優惠措施描述OBEV：最高可獲得5000歐元補貼。FCEV：最高可獲得5000歐元補貼。2014年購買補貼PHEV：C02排放量不超過50g/kg，

74、最高可獲得2500歐元補貼。電動摩托車：最高500歐元補貼。電動自行車：最高300歐元補貼。所有權稅基于C02排放水平減免公司稅使用零排放或低排放車輛的，可從公司收入中扣除與使用公司汽車有關的費用。未源：Wallbox，中泰證券研究所-31請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究3、美國：補貼或將展期，積分政策更新3.1美國支持新能源汽車政策的歷史梳理美國新能源汽車政策大致可分為三個階段：起步嘗試階段（1970-1980s）因戰后汽車消費增長引起的環境污染及能源危機問題的應對；緩慢發展階段（1990-2010s）克林頓政府（PNGV計劃）旨在提高燃油效率、減少尾氣排放、

75、提高車企競爭力而發展電池驅動純電動汽車，小布什政府（FreedomCAR計劃）替代能源戰略下發展燃料電池及混動汽車：快速增長階段（2010s至今）奧巴馬政府推出（EVEverywhere）電動汽車國家創新計劃，最具代表性的加州零排放汽車政策（ZEV）通過設立ZEV積分、罰款及交易機制，確立充電設施建設目標，倒通加州電動車推廣來完成零排放目標；（CAFE）制定更高燃油燃燒效率目標，特朗普政府（SAFE）安全經濟燃油燃燒效率計劃，以更低的燃燒效率目標降低車企成本，進而推進國內車輛更新換代轉而促進整體排放目標的達成。因表42：美國新能源汽車政策發展階段在2012年開展了點發度新能源汽車研發的目標和文

76、和混合動力汽千究開發與并重點發展燃向。單車試用法令制定了以財正科電池電動汽車。買粒勵政并通過立法和財政資助的政快速增長階段（2010s至今）展，標志著美國新能源汽車產業的正式開端。隨后其他州或城市緩慢發展階段紛紛出臺與大氣相關的法案，推（1990-20103）起步嘗試階段（1970s-1980s）3.2美國新能源汽車扶持政策美國新能源汽車政策主要有需求側的稅收扶持；供給側聯邦層面的GAFE企業平均燃油經濟性（現被SAFE安全經濟燃油效率取代），GHG溫室氣體排放標準，ATVM先進技術車輛和替代燃料基礎設施制造激勵，以及各個州政策如加州ZEV零排放法規。2019可再生能源法案對新能源汽車補貼力度

77、增大的新政策還在商討階段。加州在ZEA零排放計劃政第下，其新能源車實現快速普及，電動車銷量占據全美近50%3.2.1稅收補貼2500美元/輛+417美元/kwh（動力電池容量），上限7500美元/量，票計20萬輛退出機制。美國現行新能源汽車補貼政策自2009年制定實32.請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究行至今。針對動力電池客量設置補貼梯度，最高上限7500美元/輛，并根據單一車企新能源汽車銷售總量設置補貼退出機制?，F行補貼政策下特斯拉面臨補貼逐步退出。圖表43：美國現行新能源汽車稅收補貼政策累計銷量動力電池容量稅收補貼額度05kwh417美元/kwh補貼梯度，最

78、高上限7500美元20w輛之后補貼逐步退出，接下來的兩個季度新車稅收減免幅度降低50%，隨后兩個季度再降低50%，之后取消未源：美國能源部，申泰證券研究所2019年11月19日，提出的稅收補貼新規草案2019可再生能源增長法，提出放寬補貼的總銷量限制，并首次提出對二手EV與PHEV進行補貼，鼓勵重型車電動化對重達14000磅的車型鼓勵電動化，對充電樁基礎建設運營貸款、從業人員稅收抵扣等進行補貼。目前該案仍處于商議階段，補貼遞延及擴大的新政策何時得以落地還未可知。圖表44:2019可再生能源增長法補貼補貼情況累計銷量稅收補貼額度0-20w同現行補貼政策單一車企20-60w補貼最高限額降至7000

79、美元60w補貼逐步下滑首次對二手電動車進行補貼，單車補貼1250美元，另外根據電池容量進行額外補貼，合計不超過2500二手電動車美元或是車價的30%。未源：Eleotrek，中泰證券研究所3.2.2從GAFE到SAFE，以低革新水平促進車輛換代減排高燃燒效率水平+高研發投入適當提升燃燒效率水平以降低研發投入（低成本），進而提高換購需求及滲透率企業平均燃油經濟性（CAFE（corporateaveragefueleconomy），于1975年因美國國內能源問題而提出，指汽車公司各車型年度銷售量加權平均的燃料經濟性，單位為mpg（milepergallon），用以體現汽車單位燃料可行駛距離。200

80、9年5月19日，奧巴馬總統提出了新的國家燃油經濟計劃，最終要求2016年的CAFE標準為每加侖油可達35.5英里（35.5mpg，相較于2009年的25mpg標準大幅提升），到2025年，將汽車和輕型卡車的平均燃油經濟性標準提高到54.5mpg，按照每年5%改進提升。并設置懲罰機制，若無法達到標準，汽車制造商可按照每0.1mpg需支付5.5美元罰款來彌補技術不足，或者從其他汽車廠商購買積分。2020年3月31日，為降低新車價格，促進車輛更新換代以完成減排目標，美國國家公路交通安全管理局（NHTSA）和美國環境保護署（EPA）宣布，聯據（NS）果長到經濟（CAFE）規則”。根據最新的SAFE規則

81、，2021-2026年，汽車制適商當年的乘用車和輕型卡車需要每年將平均燃油經濟性提高1.5%，最終達到40mpg。33請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究圖表45：燃燒效率政策CAFE與SAFE對比CAFE（2020前）SAFE（2020新公布）燃料效率政策59每年燃燒效率提高1.50%2026年燃燒效率目標54.5mpg40mpg高燃燒效率進步，促進車金研發投一定水平燃燒效率進步，促進新車銷售，車輛換代，提高車輛經政策目標入及新能源車開發轉型濟性與安全性減排10億噸CO2新車銷售價格降低1000美元/輛減少石油消耗20億桶增加新車銷售270萬輛（至2029減少汽油

82、消耗800億加侖減少車輛使用總成本2000億美元（至2020年）政策優勢（對比）減少1000億美元監管成本事故死亡人數減少3.300（且重癥比例減少）撞車損毀車輛減少180萬輛未源：美國國家公路交通安全管理局（NHITSA），美國環保署（EPA），申系運券研究所3.2.3GHG溫室氣體排放量標準GHG溫室氣體排放量標準：指的是根據乘用車和卡車的不同占地面積（軸距*輪距），設置不同GHG標準及梯度。并引入積分機制，降低車企生產車輛溫室氣體排放水平，負積分車企需要購買正積分進行沖抵。GHG積分=（GHG目標值-GHG實際值）產量全生命周期里程一10000003.2.4環境及地面運輸投資法案：高額投

83、資加速充電設施建設及公交電動化2020年6月3日，眾議院運輸和基礎設施委員會發布了_“投資美國環境和地面運輸新愿景（美國INVEST）法案”，該法案投資金額為4940億美元，為期5年，包括EV充電基礎設施和零排放公交車的投資。其中涉及新能源汽車方面的投資：通過優先減少碳污染，投資公共交通和國家鐵路網絡，為低排放和零排放車輛加油基礎設施以及部署技術和創新材料，使美國走上交通運輸零排放的道路。此法案的發布體現出聯邦層面對于交運電動化發展的目標，公共出行電動化市場較大，而充電設施建設推動車雄比進一步優化，將會進一步推動電動汽車新車市場銷售占比。3.2.5ATVM先進技術車輛和替代燃料基礎設施激勵措施

84、通過“先進技術車輛制造貸款計劃”，車企可能有資格獲得直接貸款，用于在美國生產合格ATV、ATV組件或替代產品的重新裝備、生產規模擴大或旨在設備購買成本的30%，包括相關的硬件和軟件。（合格的ATV是符合指定聯邦排放標準和燃油經濟性要求的輕型或超高效車輛，-34-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究至少達到75pmg。）3.2.6機場零排放車輛（ZEV）和基礎設施激勵措施鼓勵機場使用零排放車輛，提供激勵措施?！皺C場零排放車輛和基礎設施試點計劃”指的是向機場提供高達50%的費用，用于購買零排放汽車以及安裝或修改所購車輛的輔助基礎設施。其中規定該資金必須專門用于機場的公路

85、車輛。車輛和基礎設施必須符合美國聯邦航空管理局（FederalAviationAdministration）的機場改進計劃（AirportmprovementProgram）要求，包括“BuyAmerican”要求。為了符合條件，機場必須可供公眾使用。該計劃根據清潔空氣法的規定，將優先考慮那些位于未達標地區的申請人，以及那些具有最大空氣質量收益的項目（每花費一美元所減少的排放量）。3.3電動車經濟性：全周期生命成本較燃油車低38%3.3.1電動車與燃油車使用成本對比電動車相對較低的用電成本在高油價時代具有明顯優勢。根據美國能源信息署的數據，2019年4月份美國的居民用電價格平均為13.26美分

86、/kWh（美國各州也有很大差異），即0.91元人民幣/千瓦時高于中國居民0.5133元人民幣/kWh的用電價格據unionofconcernedscientists：1）在美國最大的50個城市里，駕駛電動車的成本已比傳統汽車低，每年可節省440-1070美元（具體金額與電力價格，電力提供商、電價套餐，汽油價格有關）”；2）通過對美國該50個城市汽車成本分析，在任一城市，如果按現有電價套餐計算，電動汽車節省錢的中值約為770美元。1.3.2電動車與燃油車全生命周期成本對比一一降低38%針對美國的電動車經濟性分析，本文對比分析（TeslaModelYLongRange）與燃油車（混動）（BMWxD

87、rive30eHybrid）的全生命周期成本?？梢园l現，即便特斯拉在美國已無補貼，但隨著其成本下降帶來車價下降，以及使用成本更低，其與同價格級別的燃油車相比，已具備競爭力。35請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究圖表46：美國電動車與燃油車全生命周期成本對比（元）Model YBMWX3車型備注（長續航版）（xDrive30e Hybrid）購車價（美元）49，99055.320購車補貼OOModel Y 7.5%3.7494.149銷售稅5年折舊率34%65%5年折舊成本16.99736.013X3（純電/純油）12160/24燃料效率（mpg）0.912.10燃

88、料費用/25英里燃料費用估算/年15000英里5501.500燃料費用（5年）75000英里2.7507,500充電器586586充電器安裝費242242機油（1w英里/12月）：90然料濾清器（6w英里）：550空氣濾清器（6w英里）：45保養（2.5w英里/24月）：425冷卻液（3w英里）：150保養維修項目輪胎（如果需要）：1100火花塞（6w英里）：250機艙濾清器（24月）：35剎車液（3w英里）：150剎車片（如果需要）：350其他：300X3前2,0001,400保養費用估算（5年）三年免費保養1.0001,000更換費用估算（5年）1,4401,440保險費用/年7,2007

89、,200保險費用（5年）金融成本（按揭）利率3%/60月4.551464639.07562.7365年全周期生命成本生命周期成本/英里0.520.84未源：Tesla，CEIC，中泰證券研究所預測36請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究3.4美國加州ZEV計劃3.4.1零排放車輛ZEV生產要求加州設定ZEV比例，未達標按5000美元/分罰款。加州零排放汽車ZEV法案于2009年正式發布執行，其要求加州汽車銷售量在6萬輛以上的企業必須完成ZEA積分比例要求（傳統車年銷量*ZEV比例要求）。其計劃到2025年使加州零排放汽車的數量達到累計150萬輛。2018年該法案重新

90、修訂，更超嚴格。1）考核范國擴大至汽車廠商規模4500輛起；2）取消了油電混動等車型的積分資格，僅保留純電動、播電式混動與氫燃料電池電池汽車；3）積分可交易：企業可銷售零排放車輛或與其他企業交易獲得積分。車企對未達標的積分，需繳納5000美元/分罰款。圖表47：加州2018-2025年ZEV比例要求25.00%22%19.50%20.00%14.50915.009中10.00%5.00%0.00%20182023202520192020202120222024來源：美國能源部，中泰證券研究所3.4.2ZEV推廣計劃ZEV推廣計劃下，2030年累計保有量目標為500萬輛：加利福尼亞州的所有州機構

91、都必須支持并促進ZEV在加利福尼亞州的快速商業化。包括空氣資源委員會，能源委員會（CEC），公共事業委員會和其他相關國家機構必須與私營部門合作，通過建立基準，以實現ZEV商業化和部署的目標。因表48：推廣計劃時間措施2020年紐約州將建立足夠的基礎設施來支持100萬輛ZEV加利福尼亞州的道路上將有150萬輛ZEV，清潔，高效的車輛每年2025年將取代15億加侖的石油燃料加利福尼亞州將有200個加氫站和25萬個插電式電動汽車（PEV）2025年充電器，其中包括10,000個直流快速充電器2030年加州道路上將有500萬輛ZEV2050年交通運輸部門的溫室氣體排放量將比1990年的水平減少80%政

92、府公告37請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究國家機構還必須與利益相關者合作，以實現以下目標：1）ZEV生產：制定清潔車輛獎勵計劃的新標準，以鼓勵制造商生產清潔，負擔得起的汽車；2）ZEV推廣：重點關注低收入和弱勢社區ZEV推廣：增加政府用車ZEV購買占比；提高減排水平，促進ZEV推廣。3）ZEV配套設施：促進在家庭和企業中安裝PZV基礎設施；確保所有駕駛員都能負擔得起ZEV充電和加氫燃料。ZEV促銷計劃還指示國家車隊通過逐步更換車輛來增加車隊中的ZEV數量。4）ZEV保有量目標：到2020年，ZEV至少應占車隊輕型車輛的25%。具有公共安全和福利所必需的特殊性能要

93、求的車輛不受此要求限制加利福尼亞州與康濕狄格州，馬里蘭州，馬薩諾塞州，新澤西州，紐約州，俄勒岡州，羅德島州和佛蒙特州簽署了諒解備忘錄（MOU），以通過參與ZEV計劃實施任務組（TaskForce）來支持ZEV的部署。2014年5月，專案小組發布了零排放汽車行動計劃（計劃）確定實現諒解備忘錄目標的11項優先行動，包括到2025年在簽署國內部署至少330萬輛零排放汽車和充足的加油基礎設施。該計劃還包括一項研究議程，以為未來的行動提供信息。每年，每個州都必須報告已注冊的ZEV的數量，公共電動汽車供應設備（EVSE）和加氫站的數量，以及有關為ZEV進行工作場所加油的可用信息。3.5財稅補貼推動新能源車

94、普及，政策展期或將進一步推動銷售自2009年美國頒布新能源汽車補貼激勵政策以來，在補貼政策和技術要求的雙重推動下，美國新能源車銷售數據穩步增長。截止2019年年銷量已逾30萬輛，政策補貼、CAFE標準等對新能源汽車銷售推動作用明顯；2018年在行業面臨補貼政策到期，銷量激增；2019年，特斯拉、通用等大車企相繼觸發或面臨補貼幅度退坡機制下，總體新能源車市場銷量略有下降。當前美國乘用車市場已成為全球第二大新能源汽車市場占比超過19.2%，但滲透率仍較低。未來在新能源汽車刺激政策、優質車型不斷推出，將持續推動美國新能源汽車市場發展圖表49：美國歷年新能源車銷售數據（單位：輛）一同比增長400000

95、250%350000200%30000O1509250000200000100%15000050%100000HH0%50000-50%泰證券研究所來源：38請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究4、亞洲：日韓、印度新能源汽車政策4.1日本：持續多方面支持新能源汽汽車發展地城歷史發展因素促進產業轉型，日本是一個能源資源置之，依賴進口且人均密度大的國家。其經濟受國際原油市場影響較大，且城市的污染也較為嚴重。在20世紀70年代，日本先后發生水保病、第二水保病、四日市瑞及痛痛病等事件，為日本的環境問題敲響了警鐘。接著再遇上了兩次世界石油危機，終結了日本的高速發展。在此之后，

96、日本的產業和政策都進行了重大的調整。1979年發布的節約能源法；1997年12月，通過了京都議定書。這些都表明了日本向低碳新能源轉型的決心。政策長期支持低碳新能源的發展（1）2008年7月發布創建低碳社會的行動計劃，明確“下一代汽車”包括普通混合動力汽車（HEV）、純電動汽車（BEV）、插電式混合動力汽車（PHEV）、燃料電池汽車（FCEV）、清潔柴油汽車（CDV）、天然氣汽車（NGV）等車型；（2）2014年11月，發布汽車產業戰略（2014），從繼續實施購置補貼、加速居民區及公共充電設施建設、繼續推進示范推廣項目、完善充電和加氫價格、加快加氫站建設等方面部署了多項行動措施：（3）2019年

97、發布的加速我貨汽車和巴士電動化事業計劃拔款10億日元，按照電動汽車與標準油耗水平燃油車差價的一定比例進行補貼力爭到2025年后，電動貨車和電動公交車在新車中的銷量占比達8.6%。圖表50：日本政策發展時間線時間政策內容開始大規模推進石油替代能源的綜合技術開發，主要包括核能、太陽能水1980替代石油能源法力、廢棄物發電、海洋熱能、生物發電、綠色能源汽車、燃料電池等正式出臺長遠能源規劃，根據排放和燃料效率對電動汽車減少50%的汽車稅：20062030年的能源戰略混合動力電動汽車車價最高補貼50%?！熬G色稅制”2009,4對純電動汽車，混動汽車，清潔柴油車，天然汽車進行減稅“環保車減稅”要在繼續提高

98、車輛穩定系統、降低傳統汽車總能耗、進一步減少二氧化碳的2010新一代汽車戰略2010位。到2020年，純電動汽車（EV）和混合動力轎車（HYBRID）將在整體乘用車的銷售比例中應占到50%BEV單車補貼額依據純電續駛里程計算，最高40萬日元（約合2.6萬元人民1）：PHEV純電續駛里程不得低于40km，單車定額補貼20萬日元（約合1.3萬元1998CEV補貼人民幣）：FCEV按照與相同或同等類型汽油車的差額進行補貼，補貼上限為225萬日元（約合14.9萬元人民幣）。開始大規模推進石油替代能源的綜合技術開發，主要包括核能、太陽能、水2014汽車產業戰略2014力、廢棄物發電、海洋熱能、生物發電、

99、綠色能源汽車、燃料電池等加速載貨汽車和巴士電動化撥款10億日元，按照電動汽車與標準油耗水平燃油車差價的一定比例進行2019事業補貼來源：日本產業經濟省，中泰證券研究所39請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究購車補貼：BEV：單車補貼最高40萬日元（約合2.6萬元人民幣）；PHEV：純電續駛里程不得低于40km，單車定額補貼20萬日元（約合1.3萬元人民幣）；FCEV：按照與相同或同等類型汽油車的差額進行補貼，補貼上限為225萬日元（約合14.9萬元人民幣）。稅收優惠：汽車重量稅：減免。環保性能優惠稅（新增）：在購車時根據汽車的環保性能繳納0%-3%（電動汽車免稅），

100、同時在2019年10月1日2020年9月30日期間實施臨時減免措施，稅率統一下調了1PCT。電動汽車充電激勵：補貼：源于2013年3月開始的“下一代汽車充電基礎設施建設事業”，將之前對充電基礎設施的補貼從車輛購置補貼中獨立出來，同時在對充電樁購置補貼的基礎上，增加對充電基礎設施安裝成本的補貼。圖表51：日本購車補貼類型補貼方式補貼標準普通車：2000目元/km*（純電動-200km）BEV按純電續航里程補貼小型車：1000目元/km最高40萬日元定額補貼（純電續駛里PHEV20萬日元程40km）按差額補貼FCEV（車價-同類基礎車價）*2/3，最高225萬日元來源：日本一代汽車促進中心”，中泰

101、證券研究所40請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券中行業深度研究4.2韓國：補貼緩慢退坡，推進電動汽車基礎設施建設韓國從2014年開始著手推動電動汽車的發展，并從補貼、減稅和使用一優惠等方面出臺了對于新能源汽車的支持政策，還成立動力電池基金并組織制定動力電池技術路線圖。2019年3月投資3億元人民幣成立了動力電池基金；2019年6月，韓國環境部敲定加強“環保汽車普及目標制的方案，將對未達標的汽車廠商處以罰款，新規定將于2020年起施行。購車補貼逐年減少：2018年：根據車輛性能，最高可獲得7.2萬元人民幣補貼；2019年：純電EV補貼金額5.4萬元人民幣；PHEV：約為3萬元人

102、民幣。氫燃料電池汽車（FCV）：降低至21.6萬元人民幣（原33萬元）；混合動力汽車（HEV）：補貼取消。電動汽車充電激勵：2019年9月，韓國政府宣布到2020年，將投入7382億韓元用于補貼純電動汽車和充電基礎設施的建設；并計劃向車輛購買者提供充電樁購置費補貼。圖表52：韓國購車補貼變化（萬元）2018補貼2019補貼EV7.25.4PHEV833FCV21.6HEY0.30來源：中泰證券研究所大舉發展氫燃料汽車。2020年7月，韓國能源部和環境部宣布了一項73.4萬億韓元的“綠色新政”計劃，目標到2025年實現電動車保有量113萬輛，氫動力車保有量20萬輛。此外還提出轉化4000輛電動或

103、氫動力公交車，到2035年在首爾完成建設4000個充電樁，35座加氫站請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券中行業深度研究4.3印度：政府推動，引進外資印度新能源汽車產業化發展起步較晚，如今正在通過政府采購、供給側激勵等描施來推動新能源汽車產業的發展，從兩輪、三輪車的電動化入手，逐步實現乘用車、商用車的全面電動化，以及未來鋰電儲能電站的建設。2019年2月，印度政府通過了電動車（混動車）快速應用與制造計劃（FAME-II），該計劃預計在2020年-2022年期間為電動汽車及其充電基礎設施投入13.9億元。鑒于目前印度國內尚不具備能夠真正生產動力電池的企業，因此印度選擇在其電氣化布

104、局的道路上引進全球優質“外援”協同發展，采取減免進出口關稅等財政激勵措施，吸引來自全球范圍內的優質動力電池廠商在印度建立具有全球競爭力的電池制造基地。購車補貼：印度政府2019年4月決定，為推動純電動汽車的普及，將在2022年3月之前的3年里投入1000億盧比（1元人民幣約合10.3印度盧比）補貼。補貼對象主要是公共交通和摩托車。稅收優惠：電動車的商品和服務稅稅率從此前的12%下調至5%。42請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究5、政策影響分析對銷量拉動作用？5.1碳排放疊加新車型促使電動車銷量同比增長明顯歐洲嚴奇碳排放規定下，車企壓力大。歐洲乘用車市場經濟性占主導

105、小排量車型的環保更新需求對車企電動化的刺激并不顯著。從各車企在歐洲平均碳排放量看，2019年多數車企的平均碳排不降反升，主要原因為排放量較高的SUV車型銷量增多。碳排放法規于2020年1月1日正式實施，2020年排放最少的95%車輛達標即可，2021年所有車輛均需達標；除豐田、特斯拉，其他車企減排壓力都較大。此外隨著各國越發嚴格的汽車排放水平，使得車企在全球市場面臨較大減排壓力。圖表53：2018-2019年各車企平均碳排及變化（g/km）19年平均CO2排放量（g/km）=18年平均CO2排放量（gkm）02021目標（g/km）1601401203ifim4020高券研究所預測中熱證-43

106、請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究1-5月歐洲車企發力明顯。據Marklines數據顯示，2020年1-5月歐洲各車企在電動車銷量方面同比上升明顯，其中PSA累計同比增長達1167%，戴姆勒累計同比增長108%，大眾集團累計同比增長達102%。圖表54:2020年各車1-4月電動車銷量（輛）各車企集團銷量數據（2020年1-5月）夢車202004202005環比累計同比同比月1-5月Tesla13371104151169622973439672961204061626210296大眾集團1473299641236698885696769196S現代-起亞汽車集團7

107、29810150-32%96686447948186037651748149雷諾-日產聯盟7148-47%48%7319寶馬集團8363-20%14964370849094129123151060111491244626619比亞迪汽車（BYD）-49%-14%吉利控股集團（Geel）76847876-15%51772385842592935036112154293208210896戴姆勒集團13967496182236601019624973164911679PSA955%4652-14%6通用集團7563479663%27663238819016751222618其他中小整車集團73506

108、29%23%2019626503651119601-46%上海汽車工業（集團）總2620-73%19641004236117963%81111646010396廣州汽車集團23082965-67%28%3850414587-62%北京汽車集團-209年田集團25793161-36%239618006143678S61221188331261033%68928%25212709-3696199527939-60%奇瑞集團（Cheny）7962522238487232-70%長城汽車股份有限公：1883-45%3496708塔塔集團886107437194-33%-6292596121261福特集

109、團99106964028683470962344141746066長安汽車集團（Chang752-40%21296579115本田18697211370749%30815259-5496100895474193381海馬汽車集團65915961662804中國第一汽車集團有22-9196655%3920-28%IFCA80819126952136-2196-68%-37%中泰證券研究所5.2歐洲電動車全年爆發增長趨勢明確碳排放角度下銷量測算：對行業的前提假設如下：（1）汽車行業作為歐洲支柱產業之一，銷量與GDP相關度較高。（2）歐洲在碳排放法案下電動車推動力度大增長較為確定。短期或受疫情影響，

110、結束后反而會激發各車企排產，且大部分新車型在年中或下半年推出，板塊放量預計集中在下半年。我們對2020年歐洲市場整體判斷在85萬輛以上，同比增長54%。同時，今年疫情結束后，我們預計2021歐洲市場產銷約150萬輛以上，同比增長94%。44請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究圖表55：2017-2021E歐洲電動車銷量預測（萬輛）200100%80%15060%10040%020%0%2017201820192020E2021E未源公司年報，ACEA，中泰證券研究所預測6、投資建議我們預計2020為海外電動車放量元年，政策與消費共振。預計隨著疫情恢復，及優質新車型陸

111、續推出，全球新能源汽車下半年產銷開始顯著放量。1）需求端：03全球新能源汽車需求迎來揚點；2）政策端：歐盟或加碼電動車政策，在實施嚴奇碳排放政策同時，給予補貼、免增值稅、加大基礎設施投資等刺激政策，并且歐洲各國均加大對電動車補貼力度（德國、英國、意大利、西班牙）激發終端用戶需求；短期疫情影響不改電動汽車發展趨勢，全球電動化正邁入供給端優質車型加速期，未來三年是全球主流供應鏈加速爆發的趨勢性機會。始終圍繞全球一線供應鏈投資主線，優選競爭格局優異，切入全球電動車主流供應鏈（特斯拉、大眾MEB、LG、CATL等）的全球龍頭的投資機會。（1）鋰電池龍頭及其供應鏈：全球供應體系格局已經形成，寧德時代、L

112、G、松下等全球鋰電龍頭及其供應鏈成長性最強。中國已具備全球最完備的鋰電池產業集群，具備全球競爭力。1）動力電池：寧德時代（動力電池全球龍頭之一）、億緯鋰能（業績高增長的全球二線動力電池龍頭）、比亞迪；2）恩捷股份（濕法隔膜全球龍頭）、璞泰來、貝特瑞、新宙邦、當升科技等；3）鋰電設備：先導智能、贏合科技等龍頭標的。2）核心零部件：以大眾MEB平臺、特斯拉為首的將明確高增長，爆款車供應鏈，重點推薦大眾MEB平臺、特斯拉供應鏈等龍頭車企供應鏈；優選競爭格局，產業鏈議價能力強的環節及龍頭，以及新技術應用帶來的增量市場機會。重點推薦三花智控、宏發股份、拓普集團、臥龍電驅等。7、風險提示新能源汽車政策不及

113、預期，政策執行不及預期。各國新能源汽車補貼政策有提前退坡的可能性，補貼退坡的幅度存在不確定性，或者降低補貼幅度超出預期的風險；中國雙積分制度、歐洲碳排放法規執行不及預期，導致行業電動車需求不及預期風險；全球新能源汽車銷量不及預期。新能源汽車銷售受到宏觀經濟環節、行業支持政策、消費者購買意愿等的影響，存在不確定性；競爭加劇導致產品價格大幅下降風險。電池產業鏈部分環節存在產能過利引起競爭加劇，導致產品價格大幅下降風險；-45-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#中泰證券行業深度研究HONGTAI投資評級說明：評級說明買入預期未來612個月內相對同期基準指數漲幅在15%以上增持預期未來612

114、個月內相對同期基準指數漲幅在5%15%之間股票評級持有預期未來612個月內相對同期基準指數漲幅在-10%+5%之間減持預期未來612個月內相對同期基準指數跌幅在10%以上增持預期未來612個月內對同期基準指數漲幅在10%以上行業評級中性預期未來612個月內對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間減持預期未來612個月內對同期基準指數跌幅在10%以上備注：評級標準為報告發布日后的612個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中A股市場以滬深300指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，

115、美股市場以標普500指數或納斯達克綜合指數為基準（另有說明的除外）。重要聲明：中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。但本公司及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，可能會隨時調整。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新

116、或修改。本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者應注意，在法律允許的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本公司及其本公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。本報告版權歸“中泰證券股份有限公司”所有。未經事先本公司書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。如引用、刊發，需注明出處為“中泰證券研究所”，且不得對本報告進行有停原意的刪節或修改。-46.請務必閱讀正文之后的重要聲明部分#page#