2021年金融行業戰略轉型與盈利能力分析報告（26頁）.pdf

1、盈利拆解：經營各具優勢，存款實力為王大行盈利能力之間的差異趨于收窄，工行、建行穩定于第一梯隊。隨著宏觀經濟增長放緩、利率市場化推進，大行 ROE 近 10 年來呈下行趨勢，且波動逐步趨于緩和，內部差異趨于收窄。工行、建行穩定于第一梯隊，郵儲則憑借著成長性也在近兩年躍升至上游，農行居于中上游，其次為中行、交行。橫向對比看，作為盈利能力的領頭羊，工行、建行 ROE 基本不相上下(21Q1 工行保持較大撥備計提力度導致兩者 ROE 差距擴大)，ROA 的同業領先優勢則更為明顯，體現較強的盈利能力。郵儲銀行 ROE 在 2020 年僅次于工行、建行， ROA 卻明顯低于同業、杠桿倍數較高，主要由于資產

2、配置中低風險權重的金融投資類和同業資產占比較高(年報顯示 2020 年末分別為 34.5%、4.9%)，但郵儲是唯一一家近年來ROA 呈上行之勢的大行，凸顯其成長特質。從 ROA 拆解看，六大行各自特色賦予不同優勢。工、建行比肩齊行，但工行綜合實力更為明顯;農行縣域金融潛力可期。工行、建行作為大行翹楚，綜合實力均引領同業且差距在不斷縮小，兩者差異主要在于：1)建行零售轉型較領先，過去幾年逐步反超工行成為第一大零售行，結構特征支撐資產端收益率略高于工行，而未來工行零售潛力有望在戰略驅動下進一步釋放;2)工行存款基礎更扎實，存款競爭加劇之下負債端更顯優勢;3)工行的低管理成本優勢穩固;4)兩者均在

3、中收端布局領先，但工行綜合化成效更加明顯。農行優勢主要源于縣域金融特色，在支撐資產端收益率、帶動低成本存款、契合政策趨勢等方面享有優勢，在經過近幾年的風險消化后資產質量達到同業較好水平，發展潛力有望釋放。郵儲的零售特征鮮明，零售貸款、存款占比均為大行最高，賦予較高的貸款收益率，以及波動幅度小于行業的存款成本，但存款定期化特征仍待改善;零售特征也賦予其優秀的資產質量和低信用成本。中行的 ROE 主要受到境外低利率環境拖累，美聯儲加息時期通常受益，負債端成本在經過 2020 年明顯壓降后步入同業較好水平。交行在財富管理戰略驅動下享有較強的中收端優勢，但息差受到負債成本拖累，在存款結構及定價能力均有提升空間。