易凱資本：2021易凱資本中國健康產業白皮書：醫藥與生物科技篇（30頁）.pdf

1、此外，在資本市場熱情一片高漲的環境下，藥物研發的風險可能被短暫的繁華所掩蓋，但多家上市藥企接連終止臨床的公告仍為投資人敲響了警鐘?？赡茉诤芙奈磥?，創新藥企的股價振幅將持續大幅波動。比如： 百奧泰 2月8日發布公告，公司自主研發的 HER2-ADC BAT8001 三期臨床試驗未達到相比對照組(拉帕替尼聯合卡培他濱)的預設優效終點，2.26 億元研發費用可能付諸東流，股價應聲下跌 18.73%，成為科創板發行企業產品線中終止臨床的第一個品種。 和鉑醫藥的合作方 Immunovant 出于安全性問題終止 MVT-1401 在海外的臨床試驗，消息發布當天和鉑醫藥股價大跌 11.49%。 開拓藥業的

2、核心產品普克魯胺因未達到臨床 3 期的第一個主要終點股價連續下挫接近腰斬，后因普克魯胺在新冠治療上取得重大突破股價收復失地。此次生物醫藥的上市潮與破發潮相繼出現，與其說是生物醫藥行業泡沫出現并破裂，實則更多的是中國生物醫藥行業在十多年資金和人才的持續投入下，產業鏈和發展邏輯重構的寫照，生物醫藥行業開始走向正軌，逐步邁入技術積累與研發突破期。藥物研發的風險一直存在，未來自主研發能力、BD 與臨床執行能力、本土商業化的能力將成為價值回歸的中心，資本市場的投資也將趨于理性。二、2021年最重要的投資主題及市場預判1 腫瘤領域扎堆布局，眼科等?？频瘸蔀橹匾惖老啾饶[瘤日漸白日化的競爭，眼科目前仍是一片

3、藍海市場。近年來，隨著我國人口老齡化、生活方式轉變、工作強度增大、過敏源增加、用眼不當等各類因素的影響，眼感染、角結膜炎、干眼癥、角膜損傷、視網膜病變、白內障、青光眼等各種眼疾罹患率逐年增高，眼科市場增長較快。據統計，我國干眼癥患者達 7500萬，AMD患者 5100 萬，青光眼患者 600萬，患者基數巨大。眼科領域的布局在過去 1、2年已陸續啟動，抗 VEGF是目前國內最基礎的眼科用藥研發方向，歐康維視、齊魯藥業、珠海億勝等均有布局。對于近視老花等患病人數最多的領域，李氏大藥廠旗下兆科眼科宣布與 Nevakar 達成產品引進協議，取得低濃度阿托品的獨家商業化權利;極目生物也從Eyenovia公司引進了采用Optejet微量藥物遞送平臺的MicroPine。干眼癥方面，恒瑞醫藥自 Novaliq 引進兩款藥物，計劃攻略治療方案有限的干眼癥賽道。我國眼科患者基數大，但對于疾病的認知卻遠低于歐美，葡萄膜炎、視網膜病變等領域研發仍多為空白。反觀美國，眼科的治療已跳出抗 VEGF 療法，新興的治療手段如基因療法、細胞療法、補體療法等均已在臨床上取得喜人的進展。眼科作為下一個重要賽道，無論從深度或廣度，仍有眾多機會等待挖掘。