【研報】輕工制造行業：紙漿期現雙跌持續關注碳中和主題投資-210529（15頁）.pdf

1、辦公文具：根據4 月消費數據顯示，辦公用品增速韌性較強且優于疫情前同期水平。2021 年1-4 月文化辦公用品零售額累計增速24.5%，較 2020 年同期負增長水平有顯著復蘇，與 2019 年同期 4.9%的增長水平亦有明顯增長。4 月單月增速較3 月高基數下有所回落，但較 2019 年4 月同比增速有小幅提升。電子煙：5月26 日，國家衛生健康委在北京發布中國吸煙危害健康報告2020，報告中指出相關證據表明電子煙存在不安全性。受此消息影響，電子煙龍頭與相關個股短期受到股價沖擊，但對于電子煙的成分以及對身體健康的影響市場此前具有一定認知，整體危害相較于傳統卷煙較小，同時參照國外歐洲市場對電子

2、煙已經得到認可，美國PMTA 申請制度也在一定程度上對電子煙產品進行論證和篩選，我們預計電子煙長期替代卷煙的邏輯和行業消費驅動力不變，而短期資本市場表現容易受行業政策或相關信息所擾動，但不影響電子煙產業未來的發展方向，伴隨監管政策有望進一步細化和落實，預計電子煙產業將健康有序發展。珠寶首飾：根據4 月消費數據顯示，金銀珠寶消費靚麗，終端需求加速回暖。 2021 年1-4 月，金銀珠寶限額以上企業零售額累計同比增長81.5%，相對于2019年同期增長12.3%，4 月當月金銀珠寶限額以上企業零售額同比增長 48.3%，相對于2019 年同期增長19.7%。我們判斷國內經濟與消費領先全球復蘇，且疫

3、情控制水平大幅優于全球，去年被壓制的婚慶需求有望在21 年加速釋放，短期亮麗的增長數據對消費端得已充分驗證。中長期看，黃金珠寶消費場景多元化打開市場天花板，同時品牌認知度提升和成本上行加快行業洗牌，頭部企業領先優勢愈加顯著，疊加積極的擴張勢頭，奠定企業長期成長確定性。1.2、 股票組合建議綜上所述，我們認為輕工板塊短期可重點布局受益于政策利好和推動的可降解塑料、碳中和等題材投資，持續關注電子煙;中長期建議把握三大投資主線：一是全球流動性寬松、通脹預期下具備漲價和順價能力的造紙龍頭，二是消費升級大背景下，行業景氣度具有較強支撐且市場份額不斷集中的家居板塊，三是消費需求需求穩健，受益于產品結構優化

4、、品牌化不斷加強的消費輕工優質賽道。造紙：近期成品紙價格出現明顯分化，廢紙系紙種供需矛盾凸顯，短期行業旺季漸行漸近，建議關注受益標的山鷹國際(量價齊升、箱瓦紙景氣拐點向上，公司基本面持續向好、海外廢紙布局領先&成本紅利優勢顯著);碳中和概念升溫，碳匯交易持續推進，建議關注受益標的岳陽林紙(林地資源豐富、“漿紙”+“園林生態”雙主業、全資子公司提前布局“碳中和”)。家具：重點推薦定制家具：歐派家居(多品類持續發力，木門和衛浴放量、信息化提升經營效率、大家居布局領先);成品家具：顧家家居(龍頭份額持續提升、內外銷增長強勁、區域零售改革初見成效)。受益標的夢百合(自主品牌發展加速、海外產線布局穩步推進、原材料漲價&反傾銷影響消除)。消費輕工：重點推薦中順潔柔(Q1業績超預期、低價漿儲備釋放利潤彈性、提價落實邏輯逐步兌現、高管增持&員工持股計劃彰顯長期發展決心和信心); 晨光文具(科力普持續放量、供應鏈與數字化建設完善加速經營效率釋放);建議關注受益標的周大生(黃金珠寶消費需求釋放、品牌優勢突出、業績環比加速改善)。