2021年美國“雙反”終裁與輪胎市場前景分析報告（19頁）.pdf

1、國內輪胎領軍企業，產能規?？焖贁U張。截至 2020 年底，公司擁有全鋼胎產能 750萬條、半鋼胎產能 4150 萬條、工程胎產能 7.3 萬噸。公司歷史上通過收購、自建等方式實現產能快速擴張，成為業績增長的基礎。目前越南 ACTR 合資工廠 240 萬條全鋼胎、沈陽工廠 300 萬條全鋼胎、濰坊工廠 120 萬條全鋼胎;以及東營工廠 650 萬條半鋼胎、越南工廠 200 萬條半鋼胎、濰坊工廠 600 萬條半鋼胎以及柬埔寨工廠 500 萬條半鋼胎有望于 2021 年起陸續釋放產能，看好未來業績增長。海外布局疊加品牌推廣，看好公司躋身全球第二梯隊。公司目前在越南擁有海外生產基地，全鋼胎產能占比 3

2、7%，半鋼胎產能占比 27%。同時在柬埔寨規劃 500 萬條半鋼胎產能，公司預計將于 2022 年建成投產。此次美國針對東南亞等地半鋼胎“雙反”終裁稅率落地，公司越南工廠對應稅率為 6.23%，大幅低于其他相關企業稅率，化挑戰為機遇。我們看好公司憑借在全球銷售渠道、品牌推廣方面的持續發力，有望向全球第二梯隊進發。股權風險因素消除，有望迎來估值修復。自 2017 年新華聯控股對公司“舉牌”以來，公司估值端持續承壓，顯著低于行業平均。隨著袁仲雪先生回歸管理層以及成為實控人，公司股權結構逐漸清晰，管理模式實現變革。公司定增完成后實控人股份控制比例提升至27.04%，控制權進一步穩固，我們看好股權風險

3、因素消除帶動公司估值修復。風險因素：原材料價格大幅上漲;競爭加劇導致產品價格下跌;新增產能建設、投產進度不及預期。投資建議：在全球輪胎行業洗牌的背景下，公司憑借產品、品牌、渠道持續發力有望躋身全球第二梯隊。公司新增產能預計在 2021 年釋放業績，疊加股權風險因素消除帶來估值修復預期，看好公司迎來戴維斯雙擊?？紤]到行業需求恢復以及新產能投放進度超預期，上調公司 2021-2022 年歸母凈利潤預測至 20.72/26.74 億元(原預測為 19.64/23.26億元)，新增 2023 年歸母凈利潤預測為 32.52 億元，對應 2021-2023 年 EPS 分別為 0.68/ 0.87/1.06 元?？紤]到行業整體估值水平提升以及公司估值修復預期，上調公司目標價至13.5 元(對應 2021 年 20xPE，原目標價為 11 元)，維持“買入”評級。