【公司研究】紅墻股份-深耕外加劑布局精細化工雙軌驅動高成長-210530（23頁）.pdf

1、(二)龍頭企業市占率不斷提升，增速遠超行業水平行業趨向龍頭集中，CR3 市占率不斷提升。隨著減水劑行業的監管越來越嚴格、環保要求越來越高以及小企業不斷被大企業整合，混凝土外加劑企業數量大幅縮減，優勢企業不斷擴大市場，集中度不斷提升。按產量來看，混凝土外加劑行業 CR3 分別為蘇博特、壘知集團、紅墻股份，2016-2020 產量年均復合增長率分別為 25.7%、28.4%、36.3%，遠高于 2015-2019行業9.8%的年均復合增長率;CR3 市占率逐步從2015 年9.8%、2017 年13.6%提升至2019 年16.5%，行業向龍頭集中趨勢顯著。蘇博特、壘知集團、紅墻股份混凝土外加劑板

2、塊收入2016-2020 年均復合增長率分別為24.1%、30.6%、32.6%，體現出龍頭企業的高成長性。我們認為，我國混凝土外加劑行業未來集中度仍將繼續提升，龍頭企業強者恒強。主要原因在于：1)近年來大型建筑公司和施工單位逐步實施集中采購和戰略性合作，行業內領先企業依托自身研發、生產和服務優勢，能為客戶提供高性能混凝土整體解決方案，使得行業內只能提供單一產品的中小企業的生存空間受到較大擠壓;2)外加劑行業母液合成環節納入小化工管理，在環保和生產安全監管持續趨嚴影響下，化工企業“退城入園”門檻一再提升，部分中小企業受制于“入園”壓力而逐漸退出;3)行業內龍頭企業逐步進入資本市場，行業內將會出

3、現更多的上下游產業鏈的整合與橫向兼并擴張機會，行業強者恒強的競爭格局進一步顯現。(三)公司基本完成全國布局，成長潛力持續釋放公司致力于大發展，2018 年起出擊華南、逐鹿中原，目前基本完成全國生產基地布局。 2018-2019 年公司通過設立四川紅墻、陜西紅墻、貴州紅墻、浙江紅墻等全資子公司，布局原有優勢地區華南以外的其他主要混凝土外加劑市場。2019 年公司已在全國12 個省市范圍內設有近 20 個生產基地。2020 年公司重點布局華東、華中、山東及西北市場，已在全國 16 個省市范圍內設有近30 個生產基地，生產基地輻射范圍覆蓋全國六大主要混凝土外加劑市場區域，已基本完成全國市場的基地布局。大力引進銷售和技術人才，鋪設全國銷售網絡。公司銷售人員 2018 年為 45 人，至 2020年銷售人員達到186 人，擴大了4 倍。在加強市場開拓人員力量的同時，公司也非常注重技術隊伍的建設，人員規模也呈現較快的增長趨勢。技術人員從 2018 年的111 人擴大至2020 年的194 人。