【研報】食品飲料行業:醬酒入局下的次高端格局變化-210606(28頁).pdf

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【研報】食品飲料行業:醬酒入局下的次高端格局變化-210606(28頁).pdf

次高端銷量過去五年高速增長(CAGR =21%),以習酒為代表的非上市醬酒,過去五年保持50%左右CAGR,茅臺次高端系列酒過去五年保持了51%增長。 次高端價格帶銷量繼續保持15%的增長中樞,2024年達到18萬噸,CAGR=15.0%。 16-20年醬酒占比快速提升。過去五年,次高端行業中醬酒銷量占比持續提升,自2016年17.8%提升至2020年32.4%。 21-24年醬酒占比維持穩定。未來四年,次高端價格帶快速擴容,但醬酒受制于可供銷量的限制,無法繼續提升市占率,整體占比趨于穩定。 24年后醬酒市占率繼續提升。2024年后,醬酒可供銷量逐漸釋放,屆時消費者對醬酒認知更加充分,醬酒市占率將持續提升。 2012年行業景氣高點,大量企業擴建產能,對應17年可供銷量高達5.5萬噸,而由于行業仍處恢復期,醬酒熱尚未流行,同期銷量僅2.9萬噸,產品銷售率52.9%。 17-20年白酒行業持續高景氣,而12-17年醬酒產能擴張有限,故2020年可供銷量/銷量為7.9/7.2萬噸,產品銷售率提升至90.8%。 過去四年醬酒快速搶占次高端市場份額,我們認為是產銷缺口的再平衡,而展望未來,醬酒產能限制了行業繼續快速擴張,進入醬香/濃香平穩轉變期。

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