食品飲料行業四論次高端：邏輯持續兌現價位分化、醬酒熱潮拓展想象空間-210810（31頁）.pdf

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1、成長空間更大：高端進一步打開價格天花板茅臺批價一騎絕塵，五糧液逐漸站穩千元附近。茅臺批價是觀察白酒行業景氣程度的重要指標之一，20172019 年茅臺批價一路上漲， 19H2 起整箱飛天批價站上 2000 元，后續雖然在 2019 年中秋節后和2020 年初疫情期間有所回落，始終沒有跌破 2000 元。茅臺價格遠離白酒主流價格帶，可以單列一類，屬于為“超高端”價位，真正決定次高端價格天花板的更多是五糧液和國窖 1573，整箱飛天茅臺自19H2 沖上 2000 元后基本沒再跌破此價位，五糧液和國窖 1573 之間的競爭來到千元價格帶附近，進一步為次高端打開價格帶上限。展望未來，高端白酒的價格依然

2、會維持高位。茅臺酒的送禮、社交、投資、收藏屬性被放大且已不僅限于普飛，更高端的需求繼續向生肖、精品、年份等擴散。21 年初以來茅臺堅持開箱銷售，整個上半年投放量都比較小，7 月下旬整箱價格已沖破3700 元，且基本屬于有價無市狀態，散瓶價格也在 3000 元以上。經銷商配額有限，加上長尾消費群體不斷擴張，供給和渠道失衡將繼續支撐茅臺批價在高位。五糧液是茅臺開箱的直接受益者，普五春節動銷同比+20%以上，全年任務完成進度較好，控貨挺價的操作更加游刃有余，期待年內普五批價站穩千元。國窖 1573 保持追隨策略，逐漸向千元靠攏。高端價格穩定對次高端形成利好。持續性更強：次高端趨勢已成，“階梯式”升級

3、加速爆發從行業屬性來看，白酒消費升級呈現明顯的“緩蓄勢、急爆發” 特點。次高端從 2017 年底開始正式進入到消費需求自發驅動的增長階段。在以史為鑒，新趨勢下的白酒行業將走向何方的報告中我們已經指出，白酒行業具有社交聚飲和精神文化等屬性，并且白酒消費具有典型的“候鳥式”特征，年節消費更加集中，這些因素決定了白酒的消費升級趨勢一旦形成，就很難逆轉，“階梯式”特征明顯，一方面，跨越式的消費升級并非一蹴而就，而是在經過漫長的積累之后才會顯現，并在某一價位持續放量，即使遇到經濟波動和行業調整也只會影響升級的速度，不會改變向上的趨勢(20 年的新冠疫情就是個很好的壓力測試);另一方面，價格升級并非是斜率式的增長，百元價格帶向次高端200300 元升級后并不是繼續向300400 元延伸，而是直接躍升至 500800 元價位，越往上升級，價格的跨度越大。