【研報】2021年基礎化工行業中期投資策略：優質核心資產為盾好賽道高成長為矛-210604（31頁）.pdf

1、投資策略：優質核心資產為盾，好賽道高成長為矛順周期核心資產：順周期核心資產年后出現回調，從基本面角度來看，通脹預期逐步兌現、行業邊際改善效應弱化，盡管主營產品價格較好，2021Q1 業績超預期，但普遍股價起色不大。我們認為下半年可以繼續關注近幾年有產能爬坡的核心資產標的(萬華化學、揚農化工、新和成等)以及業績彈性較大的優質企業(巨化股份)。此外，建議關注油價中樞提升受益的烯烴龍頭(寶豐能源等)及高能耗炭黑行業(黑貓股份等)。優質賽道龍頭：我們認為化工及新材料領域的優質賽道較多，主要集中在精細化工及新型材料等領域。從賽道的成長確定性上來看，消費屬性較強的領域擁有穩定的下游增長，比較有保障;國產替

2、代領域主要看中產品的替代空間，進口依存度較高的領域有望受益于存量替代及獲取增量份額的雙重紅利。我們認為經歷了前期的股價上行，2021-2022 年將會是更加關注成長性的時期，能否消化拔高的估值是選股的重要評判標準，因此，我們建議關注優質賽道的低 PEG 細分龍頭。我們建議關注代糖領域(無糖化大趨勢，龍頭：金禾實業等)、化妝品領域(線上高增長、國產品牌成長，龍頭：珀萊雅、科思股份等)、膠粘劑(國產替代提速，龍頭：回天新材、硅寶科技等)、特種表面活性劑(國產替代提速，國內消費市場增量空間大，龍頭：皇馬科技)、碳纖維(國產突破型號增多，民用提速，龍頭：光威復材等)、納米分子篩(國產替代加速，龍頭：建

3、龍微納)、半導體材料(化學耗材到物理耗材逐步突破，龍頭：晶瑞股份、鼎龍股份、安集科技等)、尾氣處理材料等(國六標準實施，龍頭：奧福環保、萬潤股份等)。順周期核心資產：堅守具備較好成長空間標的 順周期核心資產投資邏輯的改變(1)通脹已經兌現：原材料 2020 年 Q2 之后開始出現反彈，尤其是 Q3 季度銅、鋁、鋅等有色期貨再度上行，原油價格連續上漲，布油價格一度站上 70 美元，PPI 上行預期已經兌現。前一篇報告我們提到通脹預期正在兌現，邊際改善效應減弱，并且美國十年期國債收益率也在跟隨 PPI 出現提升，前期漲幅較高的品種容易受市場情緒變化出現價值重估。目前來看，前期漲幅較高的核心資產出現了大幅回調，高估值正處于消化期。通脹及弱美元帶來的紅利已經消退，將不會成為接下來幾個季度影響核心資產價值的主要邏輯。