【公司研究】比亞迪-深度復盤：比亞迪乘用車的布局演變與戰術分析-210606（52頁）.pdf

1、產品均價+強勢價位：直觀感受比亞迪的品牌進階之路產品均價，即比亞迪在一年內銷售的所有車型的加權平均價格，可以初步估算比亞迪的品牌層次;強勢價位段，即比亞迪的車型銷量占比最高的價位段，可以反映出比亞迪汽車產品力的強勢價位區間。我們力圖充分對這兩方面數據進行分析，直觀呈現比亞迪的品牌層次進階與產品力提升?？v向觀察：10 年均價增長近 2.5 倍，強勢價位段 3 連跳比亞迪汽車業務的單車均價有兩種計算方法。第一種方法，用財報中的汽車業務銷售收入除以公司披露的年度汽車銷量，這一方法的優點在于計算簡便，所有數據來源于官方;缺點在于受商用車售價較高(尤其是新能源商用車)、偶有其它業務收入計入汽車業務(例如

2、 2020 年的口罩業務)等因素影響，對乘用車的均價估算有所偏差。第二種口徑，根據乘聯會提供的車型銷量數據，及汽車之家上的售價數據，計算所有乘用車車型的加權平均售價，這一算法的優勢在于數據來源細致、準確，可以較為真實的反映乘用車售價水平，缺點在于數據搜集及處理過程過于繁瑣。2010-2020 年，乘聯會銷量口徑測算，比亞迪汽車的單車均價從 5.90 萬元增長至 13.52 萬元，年均復合增速為 8.65%;財報口徑測算，比亞迪汽車的單車均價從 4.40 萬元增長至 19.67 萬元，年均復合增速為 16.15%。二者之間的增速差異主要由 2020 年的數據導致，口罩業務的部分收入計入汽車業務，

3、導致財報口徑測算的單車均價高達 19.67 萬元，但乘聯會銷量口徑測算的單車均價13.52 萬元。從乘聯會口徑來看，比亞迪乘用車單車均價 13.52 萬元的價位已經接近豐田卡羅拉頂配版(15.98 萬元，汽車之家數據)的價格，10 年來比亞迪的品牌層次已經有了實質提升。2021 年，在比亞迪漢、唐 PLUS DMI 等高從強勢價位段來看，我們每 5 萬元分一個價位段，則 2010-2020 年，比亞迪汽車銷量占比最高的價位段經歷了 3 連跳。2010 年，比亞迪的產品周期仍由F3 主導(均價 4.79 萬元)，強勢價位段在 5 萬元以下;2012 年，比亞迪經典的 SUV 產品，于 2011

4、年 5 月上市的 S6(均價 10.54 萬元)成功帶領比亞迪的強勢價位段躍升至 5-10 萬元;2018 年，比亞迪宋家族旗下的宋 MAX(均價 10.98 萬元)，作為一款 MPV 車型奪得了比亞迪內部的銷量冠軍，帶領比亞迪的強勢價位段進一步躍升至 10-15 萬元。值得進一步討論的是價位段集中度問題，即比亞迪在各個價位段的產品力是否相對均衡，銷量分布是否存在過度依賴強勢價位段的問題。2010 年，比亞迪的強勢價位段在 5 萬元以下，該價位段的銷量占比達到 79%，F3 一款車型的銷量占比達到 51%，此時的比亞迪乘用車在售車型數量少，銷量不僅高度依賴于強勢價位段，甚至高度依賴于單一拳頭產品。此后，這一問題逐年緩解，并已在很大程度上得到解決。2020 年，比亞迪的強勢價位段在 10-15 萬元，銷量占比僅 34%，已經是相對健康的水平。2021 年，隨著比亞迪漢以及多款DMI 車型的上市，我們認為比亞迪在各價位段的產品力分布將更加均衡，強勢價位段的銷量占比有望降至 24%。