2021年北新建材公司業務布局與盈利能力分析報告（14頁）.pdf

1、2015 年后公司市占率顯著提升，變局之中市場加速集中。2015 年之前，公司市占率基本 維持在 40%50%的水平，2018 年則快速升至 59%，我們認為市占率快速提升主要系：1) 環保政策趨嚴，落后產能逐漸淘汰;2)地產增長中樞下移，2017 年后資金面偏緊，加 上石膏板行業規模已進入平臺期，產業鏈上下游均向頭部企業集中;3)2016 年收購泰 山剩余 35%股權，2018 年收購萬佳，進一步完善產品線，同時增強銷售網絡布局及管理。 民營企業市占率近 30%，行業格局仍有優化空間。2020 年全國石膏板產能 48 億平，其 中北新集團 28.24 億平，市占率近 60%，外資 45 億平

2、，民營企業 15 億平左右，盡管行 業高度集中，但小企業仍占據近 30%的市場份額，行業格局仍有優化空間。 泰山 15.5 億平、萬佳 0.7 億平，我們估計北新本部 80%以上均為高端產品，泰山的高端 占比約 30%，萬佳均為低端，則北新集團整體產品的高端占比約 35%40%。我們假設 5 年后高端占比提升至 55%60%，高端、低端產品均價各按 8 元、4 元估算，則石膏板業 務收入約 173.6 億179.2 億，按 20%的凈利率估算，對應利潤約 34.72 億35.84 億元。輕鋼龍骨是一種與石膏板搭配使用的連續熱鍍鋅板，經冷彎工藝軋制而成，按應用場景 可分為吊頂龍骨與隔墻龍骨。相較于石膏板動輒投資上億的生產線，輕鋼龍骨的進入門 檻要明顯降低許多，每條產線的投資額只需幾十萬，市場上生產廠家眾多，產品質量參 差不齊，與標準品相比，非標品厚度更薄，表面鍍鋅量更少(優等品鍍鋅量大于 120g/ 平)，成本上可節約 30%左右。2015 年后，石膏板行業進入平臺期，全市場規?；揪S 持在 3035 億平左右，未出現明顯增長，頭部企業對龍骨的重視程度逐漸提高，加上地 產集中度提升、集中采購常態化等因素，高品質龍骨的接受度越來越高。