【研報】非銀行金融行業保險長期空間專題報告（一）：稅優破局在望養老萬億空間可期-210615（24頁）.pdf

1、老齡化加劇和養老缺口加大，第三支柱建設迫切性日益提升。老齡化：根據第七次人口普查數據，65 歲以上老年人口總量為 1.91 億人，占比已達到 13.50%，較上年同期提升 4.63pct。聯合國數據測算 2025 年我國 65 歲以上老齡人口將達到 14%，進入深度老齡化社會。中國發展報告 2020預測，2050 年 65 歲以上人口占比將進一步攀升至 27.9%，我國人口老齡化趨勢日益嚴峻。養老保險缺口擴大：我國以第一支柱基本養老保險為主，采用現收現付制，資金不注重積累，只能勉強滿足當代人的養老需求。隨著老齡化加劇，撫養比上升，目前勞動力的繳納難以覆蓋未來一代的養老需求。2020 年，我國基

2、本養老保險基金收入大幅下降，為 49229 億元，YoY-13.7% ，基本養老保險基金支出為 54656，YoY+4.4%，養老基金首次出現當期結余為負。根據社科院中國養老金精算報告 2019-2050預測，城鎮職工基本養老保險基金到 2035 年有耗盡可能。中國養老金第三支柱報告顯示未來 5-10 年中國約有 8-10 萬億養老金缺口。老齡化加劇和養老缺口加大，均意味著第三支柱建設必要性提升?，F有第三支柱試點收效甚微，稅優政策破局在望。產品方面：個稅遞延型養老險因覆蓋面較窄(覆蓋納稅人數僅6400 萬人，占總人數的 4.6%)且稅收優惠力度有限(每月 1000 元的稅前扣除相對較低，且領取

3、環節稅率為7.5%)，試點收效甚微，2020 年規模僅 4.26 億元。另外，專屬商業養老保險于 6 月 1 日在浙江省(含寧波市)和重慶市兩地開展試點，從積累期和領取期的時限以及現金價值的限制明確了長期養老保險產品的定位，是對現有第三支柱的進一步完善和補充。但因不具備稅收優惠激勵，較現有的第三支柱產品吸引力不大。政策層面，去年以來，國家多次發聲推動第三支柱養老保險加快建設。今年 3 月政府工作報告首次提出“推進養老保險全國統籌，規范發展第三支柱養老保險”，意味著第三支柱建設提升至國家戰略高度。制度建設上，2 月 26 日，人社部副部長游鈞表示將建立以賬戶制為基礎、個人自愿參加、國家財政從稅收上給予支持，資金形成市場化投資運營的個人養老金制度。結合美國 IRA 發展，稅優是第三支柱能否放量的關鍵所在。根據中國養老金第三支柱報告提出的第三支柱發展三步走戰略，2025-2027 第二階段將以“持續擴大覆蓋廣度和深度”為階段使命，以稅收制度作為杠桿撬動更大的民眾群體，我們認為，在當下老齡化問題日益嚴峻以及當前民生問題重視度提升的大背景下，預計后續稅收優惠政策將逐步出臺。