【公司研究】萊克電氣-首次覆蓋報告：十年磨一劍迎來新風口-210616（26頁）.pdf

1、公司以 2B 業務起家，目前分化為穩健增長的 ODM 代工與核心零部件兩大業務布局。其中 ODM 業務發展較為成熟，產品矩陣已經從基本的吸塵器品類拓展到廚房小電、空凈、園林工具等。核心零部件業務則處于轉型期，其中的新能源汽車鋁合金零部件業務處于起步期，成長性優異;精密模具業務也從自己配套轉向對外業務，幫助公司拓寬 to B收入規模，改善盈利空間。 核心零部件業務：公司已形成一定壁壘，汽車業務帶來新增量四大核心零部件布局。公司目前布局四種核心零部件業務：(1)高速數碼電機;(2)鋁合金精密壓鑄和 CNC 精密加工;(3)精密注塑模具;(4)鋰電池組件。20 年公司核心零部件業務增長 2

2、4%，其中鋁合金精密成型與加工業務主要面對新能源汽車，20 年增長50%以上，20Q1 實現 150%的增長，帶動整體核心零部件業務快速發展;精密模具已經從完成自己配套轉向開展對外業務，已與國際知名汽車品牌生產商建立業務關系。公司汽車業務從電機零部件起步。公司 2007 年開始利用其在家電行業積累的微特電機技術從事汽車電機的設計、研發與生產，并設立汽車電機業務子公司(蘇州金萊克汽車電機有限公司)，于 2011 年獲得高新技術企業證書，幫助企業降低稅收。汽車零部件業務有助于公司改善產品結構，優化毛利空間。家電行業電機供應鏈發展更為成熟，對于公司來說對下游的議價能力相對較低，毛利空間在一定程度上被

3、擠壓;新能源車行業則處于發展期，匹配供應鏈也處于發展階段，給零部件供應商的毛里空間更大，幫助公司優化零部件業務的毛利結構，未來三至五年拉動毛利率持續向上。汽車廠商對供應商審核嚴格，對企業資質有要求，公司憑借其多年技術積累形成一定壁壘。(1)公司較早進入汽車電機行業，成熟的代工經驗使公司在產品品控方面有天然優勢;而目前在精密機械壓鑄部件產品中量產的部分主要是逆變器和太陽能電池的外殼，對產品的耐溫性、耐寒性、精密度以及耐強度都有很高的要求。(2)此外，政府對新能源車零部件業務監管嚴格，對公司生產線和資金實力有一定要求，公司產能布局較早，在生產端具有先發優勢。 ODM：客戶粘性較高，通過高端化和拓品類提高收入空間公司 ODM 業務以外銷為主，通過拓寬產品矩陣擴大業務規模。公司以 ODM 業務起家，其代工產品主要為吸塵器系列產品，此外還有園林工具、空凈和廚房電器等產品;公司 ODM 基本全部覆蓋公司的外銷市場業務，海外疫情增加市場需求，利好公司 ODM 業務情況，20 年公司外銷收入為 43.68 億元，同比增長 21.29%。公司持續推行高端化產品戰略，提升無線化高配置代工產品占比，有望在收入端和毛利端共同改善;同時公司代工產品從清潔電器向廚房小電、空氣凈化器、吹風機等展開，通過拓展代工產品矩陣來提高收入空間。