2021年酒店行業商業模式與成長空間分析報告（44頁）.pdf

1、直營酒店對資金的占用較大，開發、爬坡期、升級改造期可能處于虧損狀態，影響短期財務表現。一般而言，每家直營酒店的運營都經歷三個階段：開發、爬坡期及成熟運營。1)開發階段：酒店不產生任何收入，同時公司承擔絕大部份直營酒店的開業前費用，根據華住集團披露，一般每家酒店約為 150 萬元至 2000 萬元，具體費用與所開發酒店的檔次有關，2020 年平均為 443 萬元/家。2)爬坡階段：由于客戶群尚處于培育期，新酒店入住率相對較低，房價折扣力度相對成熟酒店較大，該等酒店所產生的收入低于成熟酒店所產生的收入，但由于成本中固定成本占比較大，故該類酒店的收入與可能不足以支付其經營成本，這在性質上為相對固定的

2、。根據華住集團披露，平均而言，酒店爬坡期約為 6 個月。3)酒店一般每五年需要進行升級、改造或者翻修，此階段酒店的正常經營將受到重大干擾，且裝修改造成本由集團承擔。根據首旅酒店數據，2018-2019 年，升級改造項目的資本性支出分別為 5.9、6.1 億元，新建項目約為 1.8、1.5 億元;同時， 2019 年，在建店費用約為 1.1 億元，占營業成本的 2%。因此，直營酒店的開發前費用、爬坡階段的較低盈利能力、裝修改造支出可能會對公司的財務表現產生較大負面影響。直營酒店擴張速度受限?；I建一家新酒店需要新建/租賃物業、內部裝飾設計、培訓服務團隊等，往往需要 1-3 年的時間才能開業，而且需

3、要高額資本投入。由于酒店的供給和收入規模擴張基本依靠新建酒店的增量支撐，因此，為了更快速的實現規模擴張，由重資產模式向輕資產模式轉型亦是酒店行業發展的必然趨勢。1.3.2. 輕資產模式：擴張速度快、毛利率高，成長性突出一般而言，酒店集團初始為重資產模式，以更有效控制業務質量、提升品牌形象，隨后于輕資產模式下進一步拓展其網絡，實現迅速擴張。在輕資產模式下，品牌經營者的毛利率可達 90%以上，在產業鏈參與方中為最高。我們認為，未來直營酒店占比將穩定在一個對集團發展來說較為合理的水平，加盟酒店將高速擴張。在輕資產模式下，品牌經營者向加盟商提供品牌許可和支援，并就此收取授權費用，具體可分為管理加盟和特許經營模式。1)管理加盟模式：酒店品牌方授權管理加盟酒店使用相關品牌名稱、標識及商標，加盟商需在品牌方的要求和指引下進行酒店的建設、裝修及維護，完成后交給酒店品牌方運營，品牌方將派出酒店經理管理并招聘員工運營;概括來說，加盟酒店的財務、人員、物品均由酒店品牌方實際控制。2)特許經營模式：酒店品牌方向特許經營酒店提供的服務與向管理加盟酒店提供的相仿，區別在于不委任管理人且不向特許經營酒店提供管理服務，也就是說，特許經營酒店的財務、人員、物品均由業主方實際控制。