2021年從海外經驗看傳統金融機構發展趨勢分析報告（30頁）.pdf

1、 海外經驗借鑒：傳統機構享行業發展紅利從上世紀 80年代開始，美國財富管理市場在金融自由化的浪潮中迎來了歷史性發展機遇，期間以公募基金為代表的居民間接權益投資比重在 1980 至 2000 年中提升超 20 個百分點，催化了居民財富管理熱情。在此過程中，美國傳統金融機構充分享受行業發展紅利，在長達 20年的時間維度里收獲了非存款類 AUM 的快速增長，并推動了財富管理收入占比和盈利能力的提升。在競爭格局方面，對于大眾財富客群，我們觀察到統金融機構在渠道方面也同樣受到了線上折扣經紀商等新型機構的挑戰，但由于當時互聯網行業尚屬發展初期，傳統金融機構受到沖擊有限。而在富?？腿悍矫?，傳統金融

2、機構通過品牌和綜合服務能力守住了優勢。2.1 80 年代美國居民資產配置發生邊際變化我們觀察到上世紀 80年代，美國財富管理市場在與國內目前相似的政策、環境變化下，居民資產配置行為發生了向復雜金融資產偏移的邊際變化，政策、環境的變化主要包括：70 年代末美國房價增速隨著宏觀經濟的放緩而開始下滑，房價的低增長預期，使得居民資產逐步由房地產資產加速向金融資產遷移，房產類資產在居民資產的占比在 90年代末較 70年代末占比下降了近 10 個百分點，而居民金融資產的擴容，直接帶動了該階段美國財富管理行業需求的提升。1978 年美國國內稅收法案中的 401K 條款規定貢獻確定型養老金享受稅收遞延或優惠，

3、養老金規模迅速擴張，同年美國勞工部準許養老金計劃投資于新興企業和風險投資公司，以 DC計劃和 IRAs為主的養老金逐漸成為美國長期共同基金的重要資金供給方，在鼓勵中長期資金入市的監管環境下開始加大對股票型共同基金的配置比例。資本市場的健康發展需要長期穩定的資金，養老金的入市帶動機構投資者占比大幅提升，間接帶動了美國股市的長牛。進入 80年代，美國經濟逐步走出滯漲，政府在產業政策方面積極推進科技發展，并從融資端支持新興產業的擴張，鼓勵股權融資，貨幣政策環境寬松，該階段宏觀經濟增速穩定，伴隨著通信、電子、醫藥等新產業的崛起，企業盈利全面改善，經濟走勢向好與政策呵護下美國股市迎來長達 20年的長牛，股票市場的持續繁榮間接催化了居民對于以權益類資產為代表的復雜金融產品偏好顯著提升。同期低通脹環境下長期存款利率逐步回歸實際利率，低利率環境下貨基、債基增速明顯放緩，進一步加速了居民金融資產由存款類向其他金融資產的遷移。