【公司研究】華旺科技-中高端裝飾原紙領軍企業盈利能力表現突出-210621（27頁）.pdf

1、 公司：產品品質領先，強供應鏈保障盈利 技術、設備領先，深耕中高端裝飾原紙使用進口生產紙機，與全球領先的特種紙設備供應商穩定合作。裝飾原紙生產對硬件設備依賴度高，生產設備的先進程度和質量將對裝飾原紙生產質量起到決定性作用。公司供應鏈管理嚴格，設備采購款交付嚴格遵守約定，與全球最好的特種紙設備制造商福伊特保持穩定合作關系，持續引入全球最先進的生產設備。本次 IPO 募投項目生產線中流漿機、搖振器、軟壓光機等核心設備均采購自福伊特。相較于歐洲裝飾原紙生產商產線較舊，國內裝飾原紙企業大部分依賴國產設備，公司生產產線具備領先優勢，為公司穩定生產高端裝飾原紙提供最基本且最重要的保障。

2、技術研發實力強，工藝成熟。裝飾原紙行業相較傳統造紙業技術門檻更高，生產線技術控制節點可達 5000 個以上，需長期生產實踐和研發創新方能掌握核心技術。公司擁有設備、工藝、自動化、配色等多環節專家人才，2020 年公司研發人員數量達 166 人，占比19.4%，遠高于可比公司。2020 年公司購進荷蘭 X 射線熒光光譜儀、進口激光粒徑儀、ACA公司紙卷硬度檢測儀、ABB 毛布水分測試儀等高端儀器，為研發創造有利條件。2020 年完成 38 個新品種的研發生產，其中專利產品 1 個，實用型專利產品 3 個。公司穩定每年約5000 萬元研發投入，形成成熟研發生產工藝體系，不斷實現產品性能優化，提高產

3、品品質。實現產品高質量穩定供應，下游客戶粘性強。公司通過“智造+服務”，為客戶提供量身定制的高性能裝飾原紙整體解決方案，根據行業趨勢開發新配色和新產品，并主動向市場推介，針對不同客戶進行個性化定制。公司建立快速響應機制，同時憑借先進的設備和技術實力，公司實現對下游需求的快速反應和高質量穩定供應。經多年發展與下游客戶建立緊密關系，進而具備優先獲得下游新品打樣機會，提前鎖定終端新品爆款需求，促進銷量提升。下游客戶對公司形成較強粘性，2017-2020H1 公司前四大客戶保持穩定，并連續五年被帝龍評定為質量最穩定供應商。公司前五大客戶收入占比維持較為穩定，2020 年達27.0%，高于業內可比公司。主攻中高端市場，提價更為順暢。公司中高端裝飾原紙占比高，平均單價和毛利率均高于業內可比公司，2017-2020 年華旺科技裝飾原紙單價較齊峰新材高 5.5%，平均毛利率高出 8.4pct。公司主攻中高端市場，具備更強的提價能力。2020Q3 后原材料木漿價格大幅上漲，公司從 2020 年底至 2021 年中分別進行三輪提價，覆蓋原材料成本上漲，充分保障公司盈利能力。