【公司研究】愛爾眼科-業績符合預期持續踐行社會責任-20200422[17頁].pdf

1、 1 研究創造價值 業績符合預期業績符合預期，持續踐行社會責任持續踐行社會責任 方正證券研究所證券研究報告方正證券研究所證券研究報告 愛爾眼科(300015) 公司研究 醫藥生物行業醫藥生物行業 公司財報點評 2020.04.22/強烈推薦(維持) 首席醫藥分析師：首席醫藥分析師： 周小剛 執業證書編號： S1220517070001 E- 分析師分析師： 張一弛 執業證書編號： S1220520020001 E- 歷史表現：歷史表現： -12% 6% 24% 42% 60% 78% 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 0 500 1000 1500 2000 2500

2、3000 成交金額(百萬)愛爾眼科 滬深300 數據來源：wind 方正證券研究所 相關研究相關研究 一季度恢復超預期， 供給側有望長期受益 2020.04.10 業績符合預期，高增長延續2020.01.20 并購擴張持續，川渝網絡進一步完善 2019.10.29 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 愛爾眼科于 2020 年 4 月 22 日公告 2019 年年度報告， 公司 2019 年實現收入 99.90 億元，同比增長 24.74%；實現歸母凈利潤 13.79 億元，同比增長 36.67%；實現扣非歸母凈利潤 14.29 億 元，同比增長 32.42%，經營性現金流凈額達到 20.78 億

3、元，同 比增長 48.47%。公司擬每 10 股派發現金紅利 1.5 元（含稅） ， 送紅股 3 股（含稅） 。整體業績符合我們的預期。 內生增長強勁內生增長強勁，成熟醫院依然保持高水平的同店增長，成熟醫院依然保持高水平的同店增長。公司此 次披露的前十大醫院平均開業年限達到 12.5 年，合計收入為 28.80 億元，同比增長 16%；合計歸母凈利潤 6.64 億元，同比 增長 24%；收入占公司整體比例為 29%，同比下降 2pct；歸母 凈利潤占比 48%，同比下降 5pct。成熟醫院依然維持了非常高 的同店增長。 從地區來看， 中國大陸地區實現收入增速 26.99%， 毛利增速 33.9

4、3%，增長態勢良好。 公司視光、屈光業務高增長延續，白內障持續中高端轉型。公司視光、屈光業務高增長延續，白內障持續中高端轉型。公 司 2019 年視光業務實現收入 19.30 億元，同比增長 30.67%， 主要受益于國家近視防控戰略推動，公司角膜塑形鏡等近視防 控產品占比持續提升；屈光業務實現收入 35.31 億元，同比增 長 25.56%，主要受益于全飛、ICL 等新型術式接受度持續提升， 手術量持續上漲；白內障業務實現收入 17.60 億元，同比增長 13.97%，由于受到醫?？刭M限制篩查，白內障增速相對較慢， 但由于公司積極向中高端轉型，改變營銷方式，仍然實現了穩 健的增長。 全球持續

5、布局全球持續布局。截止 2019 年底，愛爾眼科集團公司中國大陸地 區已營業機構 484 家，其中醫院 376 家，門診部 102 家，配鏡 公司 6 家。上市公司醫院大陸地區合計 154 家，中國香港及海 外機構合計 105 家， 其中歐洲 86 家， 中國香港 7 家， 美國 1 家， 東南亞 11 家。 上市公司 2019 年全年收購或新建了 18 家醫院及 31 個門診或診所； 成功收購了新加坡上市公司 ISEC Healthcare Ltd 56.53%的股權，該醫院在新加坡、馬拉西亞和緬甸經營 12 家眼科及全科診所，為公司快速切入人口數量達到 6 億的東南 亞市場奠定了基礎。 費

6、用率控制良好，規模效應持續顯現。費用率控制良好，規模效應持續顯現。公司凈利率為 14.33%， 同比提升 1.02pct；毛利率為 49.30%，同比提升 2.30pct，主 要來自于規模效下醫用材料采購成本的下降；銷售費用率為 10.50%，同比提升 0.29pct；管理費用率為 13.06%，同比下降 0.32pct，整體費用率保持平穩。 2 研究創造價值 愛爾眼科(300015)-公司財報點評 盈利預測：盈利預測：我們預計 2020-2022 年歸母凈利潤分別為 14.53 億 元、22.51 億元、29.81 億元，同比分別增長 5%、55%、32%。 對應 2020-2022 年 P

7、E 估值分別為 94X、61X 和 46X。維持公司 “強烈推薦”評級。 風險提示：風險提示：新冠疫情對公司經營影響的風險；醫院增長與盈利 情況不達預期；醫生增加數量不達預期；醫療事故風險；突發 事件風險 盈利預測盈利預測: : 單位單位/ /百萬百萬 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 營業總收入 9990.10 10068.20 15164.14 19281.87 (+/-)(%) 24.74 0.78 50.61 27.15 凈利潤 1378.92 1452.52 2250.93 2980.56 (+/-)(%) 36.67 5.34 54

8、.97 32.41 EPS(元) 0.45 0.47 0.73 0.96 P/E 98.92 93.90 60.60 45.76 數據來源：wind 方正證券研究所 pOtMpPtPqNpRnPmNyQnMoN7NbP6MmOrRoMoOfQqQqMfQsQnRaQrRvMNZrRtPvPrQoP 3 研究創造價值 愛爾眼科(300015)-公司財報點評 目錄目錄 1 內生外延、量價齊升、消費升級助力公司業績高速增長 . 5 1.1 收入端實現 25%高增長，利潤端實現 32%高增長 . 5 1.2 成熟醫院維持快速增長，外延并表助力. 5 1.3 眼科需求不斷釋放，量價齊升推動業績高增長 .

9、 8 1.4 消費升級趨勢明顯，大視光業務線政策受益增速亮眼，白內障業務中高端轉型持續 . 8 1.5 新醫院逐漸進入業績放量期 . 12 2 成本端保持平穩，突顯管理精細化能力 . 13 3 經營擴張模式確定性強，持續踐行社會責任 . 15 4 研究創造價值 愛爾眼科(300015)-公司財報點評 圖表目錄圖表目錄 圖表 1： 愛爾眼科 2010-2019 營業收入變化 . 5 圖表 2： 愛爾眼科 2010-2019 扣非歸母利潤變化 . 5 圖表 3： 愛爾眼科 2019 年披露醫院概況 . 6 圖表 4： 愛爾眼科 2019 年披露醫院收入情況. 6 圖表 5： 愛爾眼科 2019 年

10、披露醫院凈利潤情況. 7 圖表 6： 愛爾眼科 2019 年披露醫院凈利率及 ROE 情況 . 7 圖表 7： 愛爾眼科 2010-2019 門診量變化 . 8 圖表 8： 愛爾眼科 2010-2019 手術量變化 . 8 圖表 9： 愛爾眼科 2010-2019 單位門診收入 . 8 圖表 10： 愛爾眼科 2010-2019 單位手術收入 . 8 圖表 11： 愛爾眼科各項目營收占比 . 9 圖表 12： 愛爾眼科各項目毛利占比 . 9 圖表 13： 愛爾眼科 2014-2019 屈光項目收入 . 10 圖表 14： 愛爾眼科 2014-2019 屈光項目毛利率 . 10 圖表 15： 愛

11、爾眼科 2014-2019 視光項目收入 . 10 圖表 16： 愛爾眼科 2014-2019 視光項目毛利率 . 10 圖表 17： 愛爾眼科 2014-2019 白內障項目收入 . 11 圖表 18： 愛爾眼科 2014-2019 白內障毛利率 . 11 圖表 19： 愛爾眼科 2014-2019 眼前段、眼后段項目收入 . 12 圖表 20： 愛爾眼科 2014-2019 眼前段、眼后段項目毛利率 . 12 圖表 21： 愛爾眼科前十大醫院收入、凈利潤占比 . 12 圖表 22： 愛爾眼科 2015-2019 毛利率變化情況 . 13 圖表 23： 愛爾眼科各類營業成本占比變化情況. 1

12、3 圖表 25： 愛爾眼科 2014-2019 銷售費用率明細情況 . 14 圖表 26： 愛爾眼科 2014-2019 管理費用率明細情況 . 14 5 研究創造價值 愛爾眼科(300015)-公司財報點評 1 內生外延、量價齊升、消費升級內生外延、量價齊升、消費升級助力公司業績助力公司業績高速高速增長增長 1.1 收入端實現收入端實現 25%高增長高增長，利潤端實現，利潤端實現 32%高增長高增長 公司 2019 年實現收入 99.90 億元，同比增長 24.74%；實現歸母扣非 凈利潤 14.29 億元，同比增長 32.42%。公司業績增長亮眼，公司業績增長亮眼，內生增速內生增速 喜人喜

13、人。我們認為，公司業績受多因素共同驅動，內生強勁外延給力、 眼科服務量價齊升、各項業務發展迅速，共同驅動公司業績增長。 圖表1： 愛爾眼科 2010-2019 營業收入變化 圖表2： 愛爾眼科 2010-2019 扣非歸母利潤變化 資料來源：公司公告，方正證券 資料來源：公司公告，方正證券 1.2 成熟醫院成熟醫院維持快速增維持快速增長長，外延外延并表并表助力助力 成熟成熟醫院醫院高增長持續高增長持續， 整體整體內生增長強勁。內生增長強勁。 2019 公司體內醫院增速十 分亮眼，根據公司已披露數據的醫院看，公司前十大醫院收入同比增 長 16%，平均開業年限長達 12.5 年，仍然能保持如此快速

14、的同店增長 難能可貴。凈利潤方面，前 10 大醫院凈利潤增速達到 25%，平均凈利 率水平達到 23.37%。成熟醫院亮眼的業績增長，體現了行業的高景氣 度，保證了公司內生增長的強勁。公司 2019 年中國大陸地區收入增 速為 27%，毛利增速達到 34%，內生增長依然強勁。 6 研究創造價值 愛爾眼科(300015)-公司財報點評 圖表3： 愛爾眼科 2019 年披露醫院概況 資料來源：公司公告，方正證券 圖表4： 愛爾眼科 2019 年披露醫院收入情況 資料來源：公司公告，方正證券 7 研究創造價值 愛爾眼科(300015)-公司財報點評 圖表5： 愛爾眼科 2019 年披露醫院凈利潤情況

15、 資料來源：公司公告，方正證券 圖表6： 愛爾眼科 2019 年披露醫院凈利率及 ROE 情況 資料來源：公司公告，方正證券 8 研究創造價值 愛爾眼科(300015)-公司財報點評 1.3 眼科需求不斷釋放眼科需求不斷釋放，量價齊升推動業績高增長量價齊升推動業績高增長 公司 2019 年門診量達到 663 萬人次，同比增長 16%，手術量達 61 萬 例，同比增長 8%，仍然受到了醫?？刭M限制篩查的影響。公司單位門 診量和單位手術量帶來的收入繼續保持穩定增長，單位門診收入達到 1507 元/次，同比增長 8%；單位手術收入達到 16421 元/例，同比增 長 16%。 我們預計客單價的快速提

16、升與高端項目的消費升級密不可分。 客流與客單價的同步提升，合力助推公司業績實現高增長。 圖表7： 愛爾眼科 2010-2019 門診量變化 圖表8： 愛爾眼科 2010-2019 手術量變化 資料來源：公司公告，方正證券 資料來源：公司公告，方正證券 圖表9： 愛爾眼科 2010-2019 單位門診收入 圖表10： 愛爾眼科 2010-2019 單位手術收入 資料來源：公司公告，方正證券 資料來源：公司公告，方正證券 1.4 消費升級趨勢明顯消費升級趨勢明顯，大視光大視光業務業務線線政策受益政策受益增速亮眼，增速亮眼，白內障業白內障業 務務中高端轉型持續中高端轉型持續 公司長期戰略重心的大視光

17、（屈光與視光）業務表現突出，視光業務 已經成為重要的增長點，白內障等醫保相關疾病增速受醫?？刭M限制 篩查影響，仍然增速較低，但在公司中高端轉型戰略下，已有提速。 屈光、白內障、眼前段、眼后段和視光服務項目營業收入占比分別為 35%、18%、 11%、7%和 19%， 毛利占比分比為 41%、14%、11%、4%和 22%。 9 研究創造價值 愛爾眼科(300015)-公司財報點評 圖表11： 愛爾眼科各項目營收占比 資料來源：公司公告，方正證券 圖表12： 愛爾眼科各項目毛利占比 資料來源：公司公告，方正證券 10 研究創造價值 愛爾眼科(300015)-公司財報點評 公司 2019 年屈光項

18、目屈光項目實現收入 35.31 億元，同比增長 25.56%，毛利 率為 57.38%，較去年同期提升 5.00pct。收入端快速增長的原因為 1、 境內各醫院手術量快速增長；2、全飛秒、全飛秒、ICLICL、半飛秒精雕、半飛秒精雕、半飛秒、半飛秒 睛逸睛逸等高端手術占比進一步大幅提高，提升客單價等高端手術占比進一步大幅提高，提升客單價。毛利率的大幅提 升來自于醫用材料由于規模效應， 公司議價能力顯著提升。 我們認為， 屈光項目的消費升級屈光項目的消費升級剛性，剛性，有望延續，有望延續，主要原因是（1） 、高端項目由 于技術升級，手術過程中對眼睛的傷害更小，作為一輩子只做一次的 手術，該項目的

19、消費升級剛性； （2） 、技術升級使得手術更加安全可 靠，提升了人群的手術意愿； （3） 、消費群體多為家長付費，消費能 力與意識更強。 圖表13： 愛爾眼科 2014-2019 屈光項目收入 圖表14： 愛爾眼科 2014-2019 屈光項目毛利率 資料來源：公司公告，方正證券 資料來源：公司公告，方正證券 公司 2019 年視光服務項目視光服務項目實現收入 19.30 億元，同比增長 30.67%， 毛利率為 55.92%，較去年同期上升 0.45pct。視光業務的高速發展除 了客流提升拉動的增長以外，高端項目角膜塑形鏡的快速增長功不可高端項目角膜塑形鏡的快速增長功不可 沒沒。公司不斷精細

20、化管理運營，推出精益項目試點，提升角膜塑形鏡 二次回配率。公司正在大規模建設視光門診，我們認為屈光與視光服 務這兩塊業務，在愛爾眼科品牌力不斷增長，管理運營不斷精細化， 居民消費能力不斷提升的背景下，將持續保持較高的增長。 圖表15： 愛爾眼科 2014-2019 視光項目收入 圖表16： 愛爾眼科 2014-2019 視光項目毛利率 資料來源：公司公告，方正證券 資料來源：公司公告，方正證券 11 研究創造價值 愛爾眼科(300015)-公司財報點評 同時， 我們看到國家將青少年近視防控上升到戰略高度同時， 我們看到國家將青少年近視防控上升到戰略高度， 2 2019019 年年視光視光 業務

21、增速也業務增速也將將 1 18 8 年有明顯提升年有明顯提升。八部委聯合印發了綜合防控兒童 青少年近視實施方案 ，提出到 2030 年，實現全國兒童青少年新發近 視率明顯下降， 6 歲近視率3%， 小學生38%， 初中生60%， 高中生70%； 而目前我國的現狀為近視人口高達 4.5 億左右，教育部“全國學生體 質與健康調研”結果顯示，中國小學生視力不良檢出率達到 45.71%， 初中生達到 74.36%，高中生達到 83.28%。我們認為愛爾將有望受益 于這一政策趨勢： 1、作為全國范圍眼科醫院龍頭，有望配合學校展 開視力篩查，早發現，早干預，建立視力健康檔案，為青少年提供個 性化，切實有效

22、的防控方案；有助于視光業務客流量的大幅提升；2、 鼓勵院校開展眼視光相關專業，有利于解決醫生、視光師供給；3、 整頓配鏡行業秩序，有利于行業規范化，減少不正當競爭；4、視光 業務由于近視不斷進展，眼鏡、角膜塑形鏡及配套護理液等產品需要 定期更換，且客單價不菲，因此我們認為，大量新增的視光客戶帶來 的口碑效應以及終身顧客價值將數倍于屈光客戶，將會進一步拉動公 司整體業績的快速增長。 公司 2019 年白內障白內障項目項目實現收入 17.60 億元，同比增長 13.97%，毛 利率為 40.10%，較去年同期提升 2.41pct。該業務板塊收入增速相較 于其他版塊略低，主要原因為部分地區醫保壓力較

23、大，限制了部分地 區的白內障篩查活動。我們認為該現象對長期增速的影響有限，白內 障為老年性疾病，伴隨我國老齡化加速，人均壽命延長，白內障發病 不可避免。白內障市場目前仍然處于滲透率快速提升的階段，根據防 盲治盲網統計，2017 年我國大陸地區 CSR 率（每百萬人口白內障手術 量）僅為 2205 臺，與歐美發達國家近萬、印度的近 6000 臺相比，仍 有巨大的差距。公司白內障收入增速較去年有所提升，主要來自于公 司中高端轉型戰略的推進，從簡單的篩查提升至患者教育，追求視覺 質量，高端多焦點晶體、飛秒術式占比隨之持續提升。 圖表17： 愛爾眼科 2014-2019 白內障項目收入 圖表18： 愛

24、爾眼科 2014-2019 白內障毛利率 資料來源：公司公告，方正證券 資料來源：公司公告，方正證券 公司 2019 年眼前段、眼后段眼前段、眼后段項目項目合計實現收入 18.03 億元，同比增 長 18.24%，毛利率為 41.18%，較去年同期上升 0.44pct。眼前、后段 12 研究創造價值 愛爾眼科(300015)-公司財報點評 他的眼病通常也會被篩查發現， 從而及時就醫； 部分地區限制篩查后， 該項業務增長因此也同樣略受影響。我們認為伴隨愛爾眼科在專家引 進、品牌培養、醫生培訓、科研體系建設不斷加強的進程中，該部分 業務將會不斷趕超公立醫院，成為愛爾眼科未來持續增長的動力來 源。

25、圖表19： 愛爾眼科 2014-2019 眼前段、眼后段項 目收入 圖表20： 愛爾眼科 2014-2019 眼前段、眼后段項 目毛利率 資料來源：公司公告，方正證券 資料來源：公司公告，方正證券 1.5 新醫院逐漸進入業績放量期新醫院逐漸進入業績放量期 前十大前十大醫院凈醫院凈利潤利潤占比逐年下降，占比逐年下降，其他醫院業績其他醫院業績逐步放量。逐步放量。公司近年 來國內前十大醫院占利潤的比例逐年降低， 2019 年前十大醫院收入占 比為 29%，較去年同期下降 2pct;凈利潤占比為 48%，較去年同期下降 3pct。非前十大醫院迅速放量，占比逐年上升。我們認為，隨著公司 體內醫院的不斷成

26、熟，非前十大醫院業績占比將進一步提高，繼續為 公司內生增長提供強勁動力。 圖表21： 愛爾眼科前十大醫院收入、凈利潤占比 資料來源：公司公告，方正證券 13 研究創造價值 愛爾眼科(300015)-公司財報點評 2 成本端保持平穩成本端保持平穩，突顯管理精細化能力突顯管理精細化能力 毛利率毛利率略有提升，略有提升， 人工人工費用費用穩中穩中有降。有降。 公司 2019 年毛利率為 49.30%， 同比上升 2.30pct，從成本結構來看，主要下降營業成本項為醫用材 料以及房租。我們認為，隨著公司新納入體內醫院不斷成熟，以及集 團整體規模效應將逐步顯現，未來毛利率有望進一步提升。 圖表22： 愛

27、爾眼科 2015-2019 毛利率變化情況 圖表23： 愛爾眼科各類營業成本占比變化情況 資料來源：公司公告，方正證券 資料來源：公司公告，方正證券 銷售費用銷售費用率和財務費用率提升，率和財務費用率提升， 凈利率凈利率略有下降略有下降。 2019 年公司凈利率 為 14.33%，同比提升 1.02pct；銷售費用率為 10.50%，同比提升 0.29pct；管理費用率為 13.06%，同比下降 0.32pct；費用率整體波 動不大。我們認為，隨著公司分級連鎖網絡的進一步搭建完成，經營 管理效率將不斷提高，各項費用率也將逐步降低。 圖表24： 愛爾眼科 2014-2019 期間費用率變化情況

28、資料來源：公司公告，方正證券 14 研究創造價值 愛爾眼科(300015)-公司財報點評 圖表25： 愛爾眼科 2014-2019 銷售費用率明細情況 資料來源：公司公告，方正證券 圖表26： 愛爾眼科 2014-2019 管理費用率明細情況 資料來源：公司公告，方正證券 15 研究創造價值 愛爾眼科(300015)-公司財報點評 3 經營擴張模式確定性經營擴張模式確定性強強，持續踐行社會責任持續踐行社會責任 并購基金并購基金+合伙人計劃模式合伙人計劃模式閉環閉環打通打通， 擴張擴張確定性持續加強確定性持續加強。 公司 2017 年順利完成定向增發，在引入國內外知名戰略投資者，增強公司資金 實

29、力的同時，也將并購基金旗下 9 家眼科醫院收入上市公司體內，實 現了愛爾產業并購基金從項目培從項目培育到注入的首次閉環運行育到注入的首次閉環運行。此次定增 及收購，證明了“公司+產業并購基金”雙輪驅動的發展模式，為未 來并購基金旗下醫院注入體內形成了樣板。我們看到 2018-2019 年， 上市公司持續有并購基金標的注入體內。同時，2018 年以來，公司合 伙人計劃陸續開始兌現，進一步強化了醫務人員及管理人員對該模式 的理解，進一步提提升升了該計劃對人才的吸引能力以及激勵力度了該計劃對人才的吸引能力以及激勵力度。2019 年，公司啟動了新一期定增計劃，收購愛爾產業基金中的 26 家眼科 醫院，

30、該計劃仍在進行中。我們認為，公司并購基金中儲備了一大批 優質的項目，隨著這些項目逐步達到收購標準注入體內，將進一步增 厚公司業績； 合伙人計劃的持續兌現， 將源源不斷吸引人才加入愛爾， 共同助力公司長期發展。 人才人才培養培養不斷完善，不斷完善，行業影響力持續提升行業影響力持續提升。公司在人才培養方面繼續 發力，全面推進實施光子計劃、博才計劃、優才計劃等眼科高層次人 才培養項目， 優化醫療人才結構； 設立愛爾管理學院， 推出岳麓計劃、 湘江計劃，培養眼科經營管理類人才，強化人才的隊伍建設。另外， 公司年報中介紹，公司專家參與兒童青少年近視普查工作流程專家 共識(2019) 、中國兒童睫狀肌麻痹

31、驗光及安全用藥專家共識 、ICL 臨床規范共識等 8 個行業專家共識的編寫；公司在各類期刊共計發 表論文 303 篇，其中 SCI/Medline 收錄論文 71 篇、中文核心期刊/中 國科技論文統計源期刊收錄 138 篇，其它類收錄 94 篇。公司縱向科 研項目獲批立項 95 項，其中國家級項目 6 項，省部級項目 36 項，市 級項目 53 項；獲橫向科研項目 4 項。我們認為強大的醫生培養、培我們認為強大的醫生培養、培 訓、學術科研生態，將會成為愛爾眼科長期的競爭壁壘。訓、學術科研生態，將會成為愛爾眼科長期的競爭壁壘。 國際化戰略布局穩健實施，構建全球化發展平臺。國際化戰略布局穩健實施，

32、構建全球化發展平臺。公司 2017 年完成 對美國精品眼科中心 AW Healthcare Management,LLC 和歐洲最大的 眼科連鎖機構 Clnica Baviera.S.A 的收購，一舉成為全球最大的全球最大的 連鎖眼科醫療機構連鎖眼科醫療機構，形成跨越亞美歐的網絡布局。公司于 2019 年再 次出手，要約收購了新加坡上市公司 ISEC Healthcare Ltd。該公司 是東南亞大型眼病診斷和治療的連鎖醫療服務機構，擁有新加坡、馬 來西亞和緬甸經營 12 家眼科及全科診所。此次戰略布局，為公司快公司快 速切入人口數量達速切入人口數量達 6 6 億的東南亞市場億的東南亞市場，奠

33、定了良好的基礎，奠定了良好的基礎。 愛爾全球戰愛爾全球戰疫疫，踐行社會責任踐行社會責任。此次新冠病毒疫情爆發后，愛爾眼科 作為富有社會責任感的企業，累計通過集團和湖南愛眼公益基金會捐 款 5000 余萬元，旗下醫院共成立各類應急支援隊伍 323 個，醫護人 員遞交請戰書 2400 余份， 2000 余名醫護人員主動加入到政府組織的 各條防控疫情戰線， 其中有 230 位醫護人員直接參與到武漢方艙醫院 等各地新冠肺炎患者的救治工作。 16 研究創造價值 愛爾眼科(300015)-公司財報點評 附錄：公司財務預測表附錄：公司財務預測表 單位：百萬元單位：百萬元 資產負債表資產負債表 2019201

34、9 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 利潤表利潤表 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 流動流動資資產產 3856.59 6866.82 10177.70 14099.75 營業營業總總收入收入 9990.10 10068.20 15164.14 19281.87 現金 1840.18 4859.48 7369.15 10640.49 營業成本 5064.55 5158.40 7738.77 9822.45 應收賬款 1179.88 958.45 1505.92 1876.12 營業稅金及附加 22.19 19.3

35、0 31.38 38.43 其它應收款 0.00 140.80 161.78 237.67 營業費用 1048.54 1409.55 2122.98 2603.05 預付賬款 101.99 116.29 165.15 215.52 管理費用 1305.02 1409.55 2122.98 2660.90 存貨 374.21 431.47 616.88 771.49 財務費用 75.53 -2.71 -93.29 -168.58 其他 360.33 360.33 358.82 358.45 資產減值損失 -314.14 0.00 1.50 0.37 非非流動資產流動資產 7506.53 7349

36、.63 7793.94 7989.00 公允價值變動收益 -56.41 0.00 0.00 0.00 長期投資 1755.12 1834.94 1911.49 1999.71 投資凈收益 113.41 79.82 96.61 88.21 固定資產 1764.61 1854.00 2043.00 2224.00 營業利潤營業利潤 2021.84 1976.31 3056.94 4051.59 無形資產 3770.54 3444.43 3623.19 3549.04 營業外收入 8.03 0.00 0.00 0.00 其他 216.26 216.26 216.26 216.26 營業外支出 189

37、.64 0.00 0.00 0.00 資產總計資產總計 11707.31 13365.44 16630.87 20577.16 利潤總額利潤總額 1840.24 1976.31 3056.94 4051.59 流動負債流動負債 2691.20 2817.75 3709.98 4513.65 所得稅 409.08 444.73 683.73 908.97 短期借款 580.00 580.00 580.00 580.00 凈凈利潤利潤 1431.16 1531.57 2373.21 3142.62 應付賬款 1091.68 1043.00 1231.00 1123.00 少數股東損益 52.24

38、79.05 122.28 162.06 其他 1019.52 1194.75 1898.98 2810.65 歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 1378.92 1452.52 2250.93 2980.56 非流動負債非流動負債 1993.38 1993.38 1993.38 1993.38 EBITDA 2901.82 1888.68 2859.85 3788.75 長期借款 1635.71 1635.71 1635.71 1635.71 EPS（元） 0.45 0.47 0.73 0.96 其他 357.67 357.67 357.67 357.67 負債合計負債合計 4684.57 4811.13 5703.36 6507.03 主要財務比率 主要財務比率 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 少數股東權益 428.69 507.74 630.02 792.08 成長能力成長能力 股 本 3097.81 3097.81 3097.81