虛擬貨幣的模糊性與超額收益（英文版）（40頁）.pdf

1、合理地為比特幣市場的巨大價格波動辯護，對該領域的投資者和研究人員來說，仍然是一個持續的挑戰。一個主要原因是我們潛在的弱點，無法量化的風險或模糊的比特幣回報穩健量化。本文引入了一種行為渠道，將模糊厭惡程度視為比特幣市場投資異常收益的顯著來源。利用10年的每日數據，我們發現平均而言，比特幣投資者對模糊性的厭惡程度在增加。此外，我們發現，只有當模糊度較低時，比特幣投資者才能獲得異?；貓?。健壯性練習保證了我們結果的有效性。在描述本研究的目的時，羅伯特希勒(Robert Shiller)的這些引述幾乎不能更準確，在本研究中，我們試圖回答模糊性如何決定虛擬貨幣(如比特幣)的異?；貓筮@一廣泛問題。虛擬貨幣既

2、代表了一種新的貨幣形式的出現，也代表了一種新的購買商品和服務的支付技術。在虛擬貨幣中，比特幣無疑已成為最突出的新貨幣形式和購買商品和服務的新支付技術(Dwyer，2015;懷特等人，2020年)。由于其對金融機構的重要性，其對大規模價格操縱的頻繁敏感性，以及投資者對其他已建立的理論支持資產的選擇日益增加的趨勢(Trimborn和H模糊性似乎是量化異常收益幅度的核心。作為領先的加密貨幣，比特幣繼續受到投資者、企業家、監管機構和公眾的高度關注。最近公眾對比特幣的許多討論，都是由其價格的實質性變化(Garc)引發的一個月on等人，2021年)，聲稱比特幣市場是一個沒有任何基本價值的泡沫，也擔心逃避監管和法律監督(Akyildirim，2020;亞歷山大和赫克，2020)。大量文獻試圖通過傳統新古典金融理論的視角來理解市場現象(Borri，2019;Corbet等人，2020l)。具體而言，Urquhart(2016)表明，比特幣回報率并不遵循隨機游走模型，基于此，他得出結論，比特幣市場表現出顯著程度的低效率，尤其是在其存在的最初幾年。在時域和頻域中，Corbet et al.(2018)分析了三種不同加密貨幣的回報率與多種其他金融資產之間的關系，表明加密貨幣與其他資產之間缺乏關系。Gillaizeau等人(2019年)考慮比特幣市場波動性的跨市場溢出，并確定沖擊的凈接受者和凈給予者。