2021年同花順競爭優勢與未來前景分析報告（35頁）.pdf

1、同花順營收具有較強BETA屬性。同花順各業務對于市場活躍度的反應不同：(1)增值電信業務及廣告業務相對于A股成交金額的BETA屬性最強;(2)行情交易系統服務由于業務發展最為成熟，已經進入穩定期，相對而言增速受市場活躍度影響較小;(3)基金代銷業務由于近年來財富管理行業由“非標、剛兌、保本”逐漸向“標準化、凈值型、公募化”轉變帶來的行業性增長，業務增速較快，也相對受益于基金行業規模增長?？紤]到同花順各業務占比不同，BETA屬性最強的增值電信業務與廣告業務2015-2020平均占比達到79.0%，各業務綜合對沖下，同花順整體業績隨著市場活躍度增加顯示出較強BETA屬性。順周期業績彈性大，漲幅優于

2、大盤。2015年在A股成交金額同比增長243%的背景下，同花順營收同比增長442%，高于東方財富的379%。同花順2C業務通過銷售軟件、提供服務首先獲得現金流入，獲得的現金流入在預售款項和收入之間分配，其中滿足公司收入確認原則的部分計入為當期收入，不滿足則先計入預收款項，后期再計入收入科目。因此提供勞務商品現金流入是營收的先行指標，對后期收入變動參考具有一定的前瞻性，兩者時間間隔約2-3個季度。而預收款項作為中間過渡指標，向收入的傳遞鏈條更短，兩者時間間隔約1-2個季度。2019年初以來同花順提供勞務商品現金流入及預收款項同比增速由負轉正且大幅提升，截至2020年末分別達到57%、30%。由于收入相對于現金流及預收款項具有滯后性，因此我們認為未來短期內收入或維持較高增速。