【公司研究】百潤股份-深度報告之二：以鄰為鏡看百潤在低度酒精革命中的厚積薄發-20200325[20頁].pdf

1、 公司公司報告報告 | 公司深度研究公司深度研究 1 百潤股份百潤股份（002568） 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 03 月月 25 日日 投資投資評級評級 行業行業 食品飲料/飲料制造 6 個月評級個月評級 買入（維持評級） 當前當前價格價格 30 元 目標目標價格價格 37.5 元 基本基本數據數據 A 股總股本(百萬股) 519.80 流通A股股本(百萬股) 348.86 A 股總市值(百萬元) 15,594.08 流通A股市值(百萬元) 10,465.88 每股凈資產(元) 3.71 資產負債率(%) 15.05 一年內最高/最低(元) 35.98/13.52 作者作者

2、劉暢劉暢 分析師 SAC 執業證書編號：S1110520010001 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 百潤股份-首次覆蓋報告:微醺系列 放量，新老動能切換，不貪得勝 2019-08-14 2 百潤股份-首次覆蓋報告:競爭格局 優化+產品力提升雙輪驅動預調酒之王 者歸來 2018-05-28 3 百潤股份-公司研究簡報:拐點確認， RIO 攜四大 IP，兩大新品強勢回歸，39% 空間 2016-08-01 股價股價走勢走勢 以鄰為鏡，看百潤在低度酒精革命中的厚積薄發以鄰為鏡，看百潤在低度酒精革命中的厚積薄發 百潤股份（002568）深度報告之二 簡單的中日對標不可取， 探索深層次原因和

3、消費歷程可以確定中國預調酒簡單的中日對標不可取， 探索深層次原因和消費歷程可以確定中國預調酒 市場空間廣闊。市場空間廣闊。通過深挖日本預調酒市場的發展歷程可知，行業的成熟發 展必然會經過“嘗鮮需求” ，其次是多方面原因深刻共振的結果。以鄰為 鏡，中國具備低度酒精發展的必要條件，發展空間廣闊，但是行業快速增 長還需充分條件。 日本：清酒文化是基礎，經濟蕭條是大背景，啤酒企業有作為是行業日本：清酒文化是基礎，經濟蕭條是大背景，啤酒企業有作為是行業 快速增長的催化劑?？焖僭鲩L的催化劑。日本預調酒行業在經濟蕭條、 消費結構變化和啤酒 巨頭介入的背景下逆勢增長， 其中啤酒行業憑借其渠道和營銷優勢快速 培

4、育消費者，是行業快速增長的重要原因。行業的發展也展現了該品類 產品周期長、消費場景多元等特性。待行業成熟之后，仍有可口可樂這 樣的飲料巨頭介入，猶如烈火烹油，佐證行業景氣度不減。 中國：深度洗牌方有不忘初心，進而穩健發展，短期看行業仍需要素中國：深度洗牌方有不忘初心，進而穩健發展，短期看行業仍需要素 積累，中期看規模將破百億。積累，中期看規模將破百億。對比日本，我國預調酒市場仍處在發展初 期，由于中國的餐桌文化以及啤酒行業的逐步回暖，預調酒的消費人群 和場景仍在培育過程中。未來隨著經濟的緩慢下行，以及啤酒或者飲料 的巨頭介入，行業將迎來破局機會。短期市場規模仍將取決于龍頭百潤 的培育，隨著預調

5、酒場景的不斷擴充，市場空間仍然廣闊，預計 5-8 年市場可達百億級別，看好預調酒行業發展。 百潤股份：順勢而為，厚積薄發。我們認為公司最大的價值在百潤股份：順勢而為，厚積薄發。我們認為公司最大的價值在于“推新”于“推新” 能力能力，推新能力也是對于啤酒飲料類企業推新能力也是對于啤酒飲料類企業最大最大的褒獎。公司未來最大的看的褒獎。公司未來最大的看 點就是運用自身的優勢把個性化的品類培育成大眾消費品， 從而獲得數倍點就是運用自身的優勢把個性化的品類培育成大眾消費品， 從而獲得數倍 量級的增長。量級的增長。這一能力一方面表現在產品的研發和推廣，另一方面在于產 品的儲備，這也涉及價值創造的持續性。公

6、司作為行業龍頭，具備產品創 新優勢， 同時 RIO 具有較強的品牌力， 加之公司精準的日常消費場景營銷， 和年輕化的定位，都將助力公司在未來競爭加劇的趨勢下保持行業地位。 投資建議投資建議：預調酒行業市場空間廣闊，公司作為行業龍頭，在行業發展階 段，有望不斷積累品牌勢能，保持行業龍頭地位。我們將公司 2019-2021 年營業收入由 14.92/17.75/21.48 億元上調至 15.27/18.71/23.43 億元，同 比增長 24.19%/22.48%/25.24%，凈利潤由 3.19/4.04/5.00 億元調整為 3.00/3.91/5.24 億元，同比增長 142.01%/30.

7、40%/34.25%，EPS 分別為 0.58/0.75/1.01 元，目標價 37.5 元，維持公司“買入”評級。 風險風險提示提示：新品推廣不及預期，老品銷量增速大幅下滑，競品市場拓展， 食品安全風險等。 財務數據和估值財務數據和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 營業收入(百萬元) 1,171.93 1,229.99 1,527.47 1,870.87 2,343.10 增長率(%) 26.64 4.95 24.19 22.48 25.24 EBITDA(百萬元) 317.52 255.53 446.95 625.73 844.41 凈利潤(百萬元) 182.6

8、5 123.76 299.51 390.57 524.34 增長率(%) (224.23) (32.24) 142.01 30.40 34.25 EPS(元/股) 0.35 0.24 0.58 0.75 1.01 市盈率(P/E) 88.48 130.58 53.96 41.38 30.82 市凈率(P/B) 9.07 8.41 7.54 6.93 6.26 市銷率(P/S) 13.79 13.14 10.58 8.64 6.90 EV/EBITDA 26.90 15.54 34.01 24.61 18.14 -6% 7% 20% 33% 46% 59% 72% 2019-032019-072

9、019-11 百潤股份飲料制造 滬深300 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 2 內容目錄內容目錄 1. 日本啤酒企業共同發力，塑造經濟蕭條時期的“麻醉劑”日本啤酒企業共同發力，塑造經濟蕭條時期的“麻醉劑” . 4 1.1. 日本預調酒市場歷經四大發展階段，目前步入平穩增長期 . 4 1.2. 經濟蕭條是大背景、消費結構變化是原因，啤酒企業傾斜資源是催化劑，三方勢 能助力預調酒快速發展 . 5 1.2.1. 經濟蕭條下，日本酒文化帶來的是消費者對酒精的依賴和高性價比的追求6 1.2.2. 消費群體結構的變化帶來多元消費趨勢 . 6 1.2.3. 日本啤酒巨頭對市場的培育，讓預

10、調酒市場快速發展. 7 1.3. 創新驅動和場景擴容助推預調酒逆勢增長 . 7 1.3.1. 便利性助力預調酒開拓消費場景，獲得增量 . 8 1.3.2. 在場景拓寬的基礎上，預調酒通過產品創新獲客 . 9 1.3.3. 品類生命周期長，新公司加入佐證行業發展前景 . 9 2. 中國預調酒發展要素更為復雜，廣闊市場有待深度開發中國預調酒發展要素更為復雜，廣闊市場有待深度開發 . 10 2.1. 行業五年前的“過山車”式發展仍有積極意義，深度洗牌有助健康發展 . 10 2.2. 我國預調酒仍處于發展初期，快速增長的充要條件仍在積累 . 11 2.2.1. 對比日本，我國預調酒市場仍處在發展初期

11、. 11 2.2.2. 消費習慣的培育是一個漫長的過程，期待現有公司破局，更多公司入局. 12 2.2.3. 展望行業發展軌跡，投資的最佳時點并非行業成熟之時 . 13 2.3. 消費多元化和場景擴容，打開行業增長空間 . 13 2.3.1. 城鎮化率提升和第四消費時代的到來，消費向個性化、多元化、年輕化發展 . 13 2.3.2. 消費場景數倍擴充，行業規模有望超百億 . 14 3. 百潤股份：不忘初心，厚積薄發，順勢而為百潤股份：不忘初心，厚積薄發，順勢而為 . 15 3.1. 對公司發展的幾點思考 . 15 3.2. 投資建議 . 17 3.2.1. 業務拆分： . 17 3.2.2.

12、盈利預測與投資評級： . 17 4. 風險提示風險提示 . 17 圖表目錄圖表目錄 圖 1：日本低度酒精銷量變動情況 . 4 圖 2：日本城鎮化率變化情況 . 5 圖 3：日本含酒精飲料產品課稅量曲線（單位：千千升） . 5 圖 4：2009-2020E 年日本 RTD 市場規模以及構成（萬箱） . 5 圖 5：日本酒類課稅數量和課稅收入 . 6 圖 6：日本預調酒市場快速發展的三大動力 . 6 圖 7：日本 GDP 變動情況 . 6 圖 8：日本酒類市場容量演變 . 6 nMoRmMnRsPtNtRmNrOwPmP8OaOaQpNnNtRnNkPpPnOeRmOsM9PpPxPMYsOzRx

13、NpMoO 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 3 圖 9：日本女性在勞動力中的占比變化 . 7 圖 10：日本不同酒類占比變動情況 . 7 圖 11：三得利部分預調酒產品 . 7 圖 12：朝日部分預調酒產品 . 7 圖 13：麒麟冰結 . 7 圖 14：日本酒類課稅分布 . 7 圖 15：日本預調酒市場驅動因素和長期邏輯 . 8 圖 16：飲用預調酒的兩個流派的 TOP5 飲用場景 . 8 圖 17：日本預調酒市場份額分布 . 10 圖 18：可口可樂在日本推出“檸檬堂”預調酒 . 10 圖 19：2015 年預調酒行業陷入低迷的 5 大原因 . 10 圖 20：百潤股份業

14、績在 16 年有明顯下滑 . 10 圖 21：中國預調酒市場規模（億元） . 11 圖 22：中國預調酒銷售量（億升） . 11 圖 23：我國預調酒市場 2015-2018 年競爭格局變化 . 11 圖 24：我國預調酒陷入“規模增長慢-公司投入少”循環 . 12 圖 25：我國預調酒行業發展路徑歸納和展望 . 13 圖 26：中國城鎮化率變化情況 . 14 圖 27：2013-2018 年我國人均可支配收入（單位：元） . 14 表 1：日本四次消費時代進程 . 6 表 2：中國和日本預調酒市場對比 . 12 表 3：日本和中國四次消費時代對比 . 14 表 4：百潤股份業務拆分 . 17

15、 表 5：可比公司 PEG 估值表 . 17 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 4 1. 日本啤酒企業共同發力，塑造經濟蕭條時期的“麻醉劑”日本啤酒企業共同發力，塑造經濟蕭條時期的“麻醉劑” 1.1. 日本預調酒市場歷經四大發展階段，目前步入平穩增長期日本預調酒市場歷經四大發展階段，目前步入平穩增長期 日本預調酒市場起源于上世紀 80 年代，伴隨著人口結構的轉變和經濟泡沫破裂，于 90 年 代后期進入快速增長期。 其間， 年輕消費群體登上歷史舞臺， 消費朝多元化、 個性化發展。 進入二十一世紀，在日本經濟泡沫破裂和金融危機的影響下，日本酒類消費進入低迷期， 預調酒的發展也步入

16、緩慢增長。金融危機過后，日本經濟處于低迷態勢，預調酒憑借其多 元場景等特征，保持平穩增長至今。 第一階段：萌芽期（第一階段：萌芽期（80 年代末年代末-90 年代初） 。年代初） 。日本預調酒市場起源于上世紀 80 年代， 市場規模較小，行業增長緩慢。這一階段，年輕消費群體對消費趨勢的影響逐步擴大， 消費開始進入多元化和個性化時代。預調酒作為創新驅動型品類，憑借其口味多元、包 裝年輕等特性，順應行業趨勢，成為年輕消費者青睞的新品類。 第二階段： 快速滲透期 （第二階段： 快速滲透期 （1995-2003 年） 。年） 。 預調酒一方面順應行業發展趨勢， 另一方面， 由于其低酒精度也解決了啤酒行

17、業酒稅提高的問題，這也使得日本企業開始進入 RTD （Ready-to-Drinks，以預調酒為主）市場。1995 年三得利的 Chu-Hi（以蒸餾酒為基酒 的預調酒）調制雞尾酒飲料上市，拉開了預調酒市場快速滲透期的序幕。以低度酒精飲 料為例， 1999 年其銷量增速一度高達 50%， 2000 年前后其增速也保持在 20%左右。 1998 年 RTDs 的人均消費量 1.42 升，經過 3 年的快速增長，在 2001 年增加到人均 3.01 升。這一階段的驅動因素我們將在 1.2 部分展開討論。 圖圖 1：日本低度酒精銷量變動情況日本低度酒精銷量變動情況 資料來源：三得利市場調查報告，天風證

18、券研究所 第三階段：增速低迷期（第三階段：增速低迷期（2003-2009 年） 。年） 。這一階段，日本經濟受泡沫破裂影響持續， 疊加全球金融危機，整體經濟狀況較為蕭條，酒類消費也在這一時期呈現量減的態勢。 預調酒增速隨經濟增速放緩， 但仍然呈現持續增長態勢，預調酒增速隨經濟增速放緩， 但仍然呈現持續增長態勢，一方面一方面因其消費場景較其他酒因其消費場景較其他酒 類廣闊，以日常消費為主；類廣闊，以日常消費為主；另一方面，城鎮化率的提升也為預調酒帶來了增量另一方面，城鎮化率的提升也為預調酒帶來了增量。從日本 2002 年至 2012 年十年間含酒精飲料課稅數量變動曲線的趨勢可以看到，10 年間總

19、體 酒精飲料數量是呈下降趨勢的，其中啤酒和清酒下降趨勢顯著，而 RTD 產品在 10 年間 仍保持持續增長。 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 5 圖圖 2：日本日本城鎮化率變化情況城鎮化率變化情況 圖圖 3：日本含酒精飲料產品課稅量曲線（單位：千千升）日本含酒精飲料產品課稅量曲線（單位：千千升） 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：日本國稅廳，天風證券研究所 第四階段：平穩增長期（第四階段：平穩增長期（2009 年至今） 。年至今） 。自 2009 年以來，預調酒在日本市場出現持續 增長，2011-2016 年日本預調酒市場已經連續五年加速成長，2016 年增長

20、12%，達到 1.68 億箱，行業規模折合人民幣 125 億元。截至 2018 年，RTD 市場連續增長 11 年， 市場規模在過去 10 年幾乎翻番，2018 年突破 2 億箱（單箱 250ml*24） ，人均消費每年 1.6 箱（2013 年人均約 1 箱） 。從總量上看，日本 RTD 市場 2009-2018 年復合增長率在 7.8%，近三年同比在 10%左右。預調酒能夠保持平穩增長，一是年輕一代消費者成為主預調酒能夠保持平穩增長，一是年輕一代消費者成為主 力消費人群，二是預調酒性價比較高，三是其消費場景廣闊，且仍在不斷擴容。力消費人群，二是預調酒性價比較高，三是其消費場景廣闊，且仍在不

21、斷擴容。 圖圖 4：2009-2020E 年日本年日本 RTD 市場規模以及構成（萬箱）市場規模以及構成（萬箱） 資料來源：日本三得利市場調查報告，Wind，天風證券研究所 1.2. 經濟蕭條經濟蕭條是大背景是大背景、 消費結構、 消費結構變化是原因，變化是原因， 啤酒企業啤酒企業傾斜資源是催化劑，傾斜資源是催化劑， 三方勢能助力預調酒三方勢能助力預調酒快速快速發展發展 預調酒快速滲透期（預調酒快速滲透期（1995-2003 年）對應的是日本酒類消費量的減少。年）對應的是日本酒類消費量的減少。受人口結構變化和 日本經濟影響，日本酒類消費量從 1994 年開始持續走低。通過日本酒稅收入額的變動可

22、 以看出，1994 年日本酒稅收入額達到高峰，為 2 兆 1200 億日元（約 1329 億人民幣） ，隨 后酒稅收入額逐漸減少，在 2017 年已經下降到 1 兆 3000（約 814.98 億人民幣）億日元。 在酒類消費持續縮量的背景下，預調酒行業蓬勃發展，我們認為有三個原因，一是經濟蕭在酒類消費持續縮量的背景下，預調酒行業蓬勃發展，我們認為有三個原因，一是經濟蕭 條和日本酒文化的影響，使得消費者追求高性價比的條和日本酒文化的影響，使得消費者追求高性價比的低度低度酒精；二是消費群體結構的變化酒精；二是消費群體結構的變化 帶來多元消費趨勢帶來多元消費趨勢，預調酒是新一代的選擇，是，預調酒是新

23、一代的選擇，是行業的行業的發展趨勢發展趨勢；三是日本啤酒巨頭對市；三是日本啤酒巨頭對市 場的培育，讓預調酒市場快速發展。場的培育，讓預調酒市場快速發展。 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 201020122014201620182020E 銷量總計（萬箱）YOY 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 6 圖圖 5：日本酒類課稅數量和課稅收入日本酒類課稅數量和課稅收入 圖圖 6：日本預調酒市場快速發展的三大動力日本預調酒市場快速發展的三大動力

24、 資料來源：日本財務省，天風證券研究所 資料來源：天風證券研究所 1.2.1. 經濟蕭條下，日本酒文化帶來的是消費者對酒精的依賴和高性價比的追求經濟蕭條下，日本酒文化帶來的是消費者對酒精的依賴和高性價比的追求 日本預調酒快速滲透期對應的歷史背景是經濟的蕭條。 日本在 90 年代經濟泡沫破裂之后， 經濟陷入負增長，1998 年-2003 年 GDP 平均增速為-0.58%。隨后在 2008 年遭遇全球金融 危機，經濟一直處于較為低迷的態勢，直至近幾年小幅回暖。經濟蕭條背景下，一方面人經濟蕭條背景下，一方面人 們的生活壓力增大，對于酒精的依賴度有所提升（特別是日本的低度酒精文化） ；另一方們的生活

25、壓力增大，對于酒精的依賴度有所提升（特別是日本的低度酒精文化） ；另一方 面，迫于收入壓力，開始追求酒精飲料的性價比。面，迫于收入壓力，開始追求酒精飲料的性價比。日本家庭每月食品支出絕對額從 1992 年 8.2 萬日元下降到 2000 年的 7.4 萬日元，消費行為開始追求極致的性價比。高價烈性洋 酒需求顯著下降，低價酒精飲料受到青睞。日本國稅局酒類市場數據顯示，1993 年-2001 年中，包含發泡酒、清酒在內的雜酒銷量有所上升。預調酒以洋酒為基酒，能夠提供一定預調酒以洋酒為基酒，能夠提供一定 的替代性，同時其售價比啤酒低，具備高性價比的特征，易于放量的替代性，同時其售價比啤酒低，具備高性

26、價比的特征，易于放量。 圖圖 7：日本日本 GDP 變動情況變動情況 圖圖 8：日本日本酒類市場容量演變酒類市場容量演變 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：日本國稅廳，天風證券研究所 1.2.2. 消費群體結構的變化帶來多元消費趨勢消費群體結構的變化帶來多元消費趨勢 2000 年前后，日本新一代年輕人開登上歷史舞臺，日本開始進入第三消費時代，消費呈現 個性化、健康化和多樣化的特征。預調酒作為創新驅動型品類，具備口味多元、包裝年輕 等特征，能較好的迎合第三消費時代的到來。同時女性工作參與率的提升增強了女性消費 力，而女性在酒類消費中的不同偏好也推動了酒類消費呈現多元化趨勢。此外，預調

27、酒作 為低度數酒精飲料，能夠作為入門飲料進行獲客，同時也符合女性對低度酒精的需求。 表表 1：日本四次消費時代進程日本四次消費時代進程 時期 經歷時長 時代特征及趨勢 第一次消費時代 1912-1941 30 年 大多數居民經濟條件欠佳，消費集中在少數中產階級的享受上。 第二次消費時代 1945-1974 30 年 經濟高速發展，消費模式以家庭為中心，如購買家電耐用品。 第三次消費時代 1975-2004 30 年 消費模式呈現出個人化的趨勢，消費者的主觀感受得到重視。 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 7 第四次消費時代 2005 至今 - 強調“共享”的消費理念，社會資源

28、在消費者之間流通和交換。 資料來源：三浦展第四消費時代 ，天風證券研究所 圖圖 9：日本日本女性在勞動力中的占比變化女性在勞動力中的占比變化 圖圖 10：日本不同酒類占比變動情況日本不同酒類占比變動情況 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：日本國稅廳，麒麟啤酒，天風證券研究所 1.2.3. 日本啤酒巨頭對市場的培育，讓預調酒市場快速發展日本啤酒巨頭對市場的培育，讓預調酒市場快速發展 受經濟低迷和人口結構變化等影響，日本啤酒銷量在 1994 年達到頂峰 5.73 億箱，隨后開 始下滑，1995 年至 2015 年啤酒類飲料銷量復合增速為-1.33%。在此背景下，日本啤酒企 業瞄準 RT

29、D 市場，開始進行市場的培育。一方面，預調酒與啤酒消費場景類似，渠道基本一方面，預調酒與啤酒消費場景類似，渠道基本 一致，便于企業進行市場開發；另一方面，預調酒稅負較低，能夠減輕銷量下滑帶來沉重一致，便于企業進行市場開發；另一方面，預調酒稅負較低，能夠減輕銷量下滑帶來沉重 的稅賦壓力。的稅賦壓力。1995 年三得利的 Chu-Hi 調制雞尾酒飲料上市，拉開了預調酒市場快速滲透 期的序幕。此后，麒麟、朝日等啤酒企業紛紛參與該市場，推動行業快速增長。 圖圖 11：三得利部分預調酒產品三得利部分預調酒產品 圖圖 12：朝日部分預調酒產品朝日部分預調酒產品 資料來源：公司官網，天風證券研究所 資料來源

30、：公司官網，天風證券研究所 圖圖 13：麒麟冰結麒麟冰結 圖圖 14：日本酒類課稅分布日本酒類課稅分布 資料來源：公司官網，天風證券研究所 資料來源：朝日啤酒財報，天風證券研究所 1.3. 創新驅動和場景擴容助推預調酒逆勢增長創新驅動和場景擴容助推預調酒逆勢增長 預調酒市場經過快速滲透期后，增速有所回落，但仍持續保持正增長。我們認為在經歷了 快速放量之后，預調酒依然能在經濟低迷和全球金融危機的背景下保持增長，主要原因一 是預調酒具備多元消費場景的特征，企業能夠通過不斷的開拓消費場景來擴大消費群體； 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 8 二是預調酒作為創新型品類，通過其不斷的迭

31、代升級，延長產品生命周期的同時，也開發 出符合不同消費人群的產品，提高獲客的可能性。以上兩個方面也使日本預調酒市場仍然 具備成長空間，同時在成熟的市場背景下，可口可樂等公司仍然希望參與市場，也證明了 企業對行業長期發展的看好。 圖圖 15：日本預調酒市場驅動因素和長期邏輯日本預調酒市場驅動因素和長期邏輯 資料來源：天風證券研究所 1.3.1. 便利性助力預調酒開拓消費便利性助力預調酒開拓消費場景場景，獲得增量，獲得增量 預調酒非即飲渠道占比大，消費場景分布廣泛。預調酒非即飲渠道占比大，消費場景分布廣泛。在日本，預調酒非即飲渠道占比為 85%以 上。非即非即飲渠道占比高為消費場景的飲渠道占比高為

32、消費場景的延伸延伸打下堅實基礎。打下堅實基礎。目前除餐飲市場外，日本預調酒 的應用場景以日常消費為主，其中以家庭消費場景最為流行。據三得利市場調查報告， 20-30 歲、30-40 歲人群中的家庭飲酒場景，預調酒是第一位選擇；47.1%的受訪者最近在 家里購買并飲用的是預調酒； 此外， 當被問到上個月在家里飲酒的情景時， 預調酒在 20-30 和 30-40 歲中排名第一。 目前日本的預調酒企業仍在培育不同的消費場景，目前日本的預調酒企業仍在培育不同的消費場景，便利性助力其便利性助力其實現場景多元化。實現場景多元化。根據 2015 年三得利市場調查報告，無論是爽快派還是品味派，第一位的場景都是餐飲活動。在 剩下的活動中兩派產生了一些差異。 比如， 爽快派在泡溫泉的時候和消解壓力的時候飲用。 品味派的第三到第五名是與家人、戀人、朋友一起喝、想要冷靜下來時、看電視/DVD 的 時候，根據其調查結果，RTD 的飲用場景正在朝餐飲以外不斷擴充。而預調酒的便利性為 場景多元化奠定基礎。 一方面， 預調酒非即飲渠道占比高， 消費者可得性較強， 另一方面， RTD 省去了傳統預調酒需要購買食材備料的瑣碎。RTD 飲品普遍具有這一屬性，因而深受 人們歡迎，比如英敏特的研究表明，在 2017 年，一半（49）的中國消費者被認為是經 常飲用即飲（RTD）茶飲料。RTD 預調酒的便