2021年天賜材料公司一體化布局與盈利能力分析報告（28頁）.pdf

1、從供需情況看，我們預計2021年6F行業有效產能7.2萬噸，而需求為8.5萬噸，供給-需求達到1.3萬噸。 分季度看，Q2缺口相比Q1進一步拉大，預計Q2 6F產量1.5萬噸，需求1.8萬噸，供給-需求為-0.4萬噸。Q3天賜、多氟多、森田化學、贛州石磊預計有新產能釋放，但6F供給仍有缺口。預計2021年6F都處于偏緊狀態，價格有望維持高位。 為配合電池性能提升，添加劑的應用逐漸增多。電解質、6F相對成熟，電解液的差異主要體現在添加劑，添加劑是帶來超額收益的關鍵。 2018年，天賜實現添加劑產品系列化、新型鋰鹽產出等階段性目標;2019年，公司實現新型鋰鹽LiFSI產出，帶動電解液盈利水平提升

2、。2020年，天賜非公開募投，涉及多種添加劑：LiDFOP、LiODFB、LiBOB、TMSP、二氟磷酸鋰。新宙邦也在布局添加劑，布局品種有：VC、FEC、LiFSI等。 電解液環節資產較輕，單GWh產線投資額顯著低于其它鋰電材料。從鋰電池五大材料產線投資額來看，電解液單GWh產線投資額約200萬元，而正極、負極、隔膜(基膜)、銅箔分別為9000、1900、3400、 5500萬元。 從電解液產線投資額來看，在國內布局的電解液產線中，天賜電解液單噸投資額顯著低于同行業企業。天賜福鼎10萬噸電解液、江蘇20萬噸電解液(一期10萬噸)兩個項目投資額均為0.29億元/萬噸，而江蘇國泰單噸產線投資額在0.38億元及以上。從資產周轉率看，電解液環節資產周轉率處于較高水平。從2011-2020年平均資產周轉率看，天賜、新宙邦資產周轉率分別為 0.73、0.52，在五大材料中處于較高水平。周轉率高說明公司能將較低的投入有效轉化為營收，有較高的運營效率。