【公司研究】久立特材-首次覆蓋報告：三十而立何以久立-210625（35頁）.pdf

1、研發以市場轉化為導向，多項產品創國內鋼管新材料的先河。較強的研發實力一方面是體現在公司多項產品創國內國產化第一，另一方面是體現在代表鋼管領域“皇冠上的明珠“核電蒸汽發生器 U 型管上，公司是國內唯二具備核電高端管材生產資質的企業，國外也僅有法國瓦盧瑞克、日本住友金屬和瑞典山特維克三家廠商具備供應能力。  壁壘：時間筑起護城河，高端產品加速放量 公司產品為高等級的特種不銹鋼，不僅工藝難度大，時間壁壘也極高。高端產品一般用在使用壽命長達 10-30 年的大型工程上，運行工況也比較特殊，主要在高壓或高溫、低溫或在有腐蝕介質的條件下運行，對性能要求極高。油氣、核電、國防相關產品在應用之前不僅

2、需要國家級的準入資質，還要通過下游企業的認證，兩項認證可能就至少需要 2-3 年時間。并且在認證之前需要有龐大的試驗數據做支撐，一般需在模擬工況下連續運行 10000 小時(416 天)，國外最長的需要 10 萬小時(相當于 10.6 年)指標記錄。所以高端產品從產品研發、到通過認證、到試用、再到訂單收獲的整個周期需要投入極高的時間成本。前瞻性布局高端產品，上市至今 10 余年，高端產品開始放量。在高端產品領域，過去主要是國外老牌企業引領技術創新，國內企業很長時間都是亦步亦趨，產品即使研發成功，由于在試驗時間和應用記錄上不及海外老牌企業，在產品推廣上面臨更大的阻力。公司開發的高端產品隨著時間沉

3、淀，與海外企業的差距在不斷縮小，我們認為，公司對高端產品的前瞻性布局和持續性投入將在近幾年加速轉化成經濟效益。2020 年公司高端產品營收規模占整體的比重約為 16%，海外營收實現 86.5%的同比增速，達 18.3 億元。未來高端產品銷售占比有望進一步提升，進口替代和海外出口進程也將加快腳步，不斷搶占海外老牌企業更高端市場份額。2.3 裝備：設備工藝國際先進，護航高端產品開發公司是國內最早一批引進國際先進水平生產裝備的企業之一，是國內少數幾家既擁有品種最全、規格組距最大的不銹鋼焊接管生產線，又擁有國際先進的擠壓工藝為主的不銹鋼無縫管生產線。以無縫管生產線為例，公司于 2004 年投入 3 億元引進 3500 噸鋼擠壓生產線，單臺擠壓能力在當時居全國第 1、全球第 9，被列為當年度中國不銹鋼行業 10 件大事之一。擠壓生產線之所以如此重要，是因為它是生產高合金難變形合金管材的最佳方法，如核電用 690 蒸發器管、G3 油井管等，在斜軋穿孔法上是難以生產的，可以說擠壓工藝的引進是尖端鋼管生產的設備基礎。2015年，久立特材成功將擠壓機熱擠壓力由 3500 噸擴大至 4200 噸，為產品升級進一步奠定了基礎。除擠壓機外，無縫管產線配套的冷軋機、拉拔機、熱處理和檢測設備也均屬于國際領先水平。